ETF期权将于2月9日正式上线，但市场众多投资者对此新生品种仍感到迷茫。上交所总结市场人士1月12日针对股票期权在交易规则、筹备情况、上市初期流动性、入场门槛、标的停牌等方面问题做出官方回应。

关于停牌问题

问：中国股票动不动就停牌重组的，一停几个月，如何搞期权？到期日早过去了。

答：标的证券停牌时，股票期权合约是否停牌、如何结算和行权，上交所在规则中都已做了明确规定。值得关注的是，此次股票期权试点工作的标的证券是上证50ETF，其自2005年2月23日上市交易以来，从未发生过停牌情况。

关于初期市场流动性

问1：目前交易所对ETF限仓限购太严，权利和义务双方头寸也严重不对等，空间太小，估计刚开始除了做市商，玩的人不多，以后个股出来就好玩了。

问2：期待已久的股票期权正式开闸。上交所禁止股票期权日内回转交易，股票期权禁止日内回转交易、同一合约同一帐户一天权利仓限开10张，大家洗洗睡吧。

问3：机构人士反映总合约限仓制度应适当放宽，对单边持仓进行限制已可防范风险。

答：ETF期权采取严格限仓、限购制度，引导投资者进行理性投资。

限仓指的是对交易参与人和客户的持仓数量进行限制，规定单个合约品种的权利仓持仓限额、总持仓限额、单日买入开仓限额。限仓制度能有效防止市场风险过大或风险集中于少数交易者。

限购指的是限制个人投资者买入股票期权的规模，例如投资者买入股票期权金额不得超过在其证券市值与资金账户可用余额的10%或过去6个月日均持有沪市证券市值的20%。虽然股票期权权利金仅占期权的名义价值很小的一部分，但在投资人未做其他风险对冲的情况下，若投资人所持有的股票期权在到期日为平值或虚值期权时，将损失全部的投资资金。

作为新兴加转轨的资本市场，我国的资本市场还不够成熟，通过限仓、限购制度，有利于引导投资者理性投资，加强风控意识。

此外，根据国际成熟市场的经验和衍生品市场的特点，上交所的ETF期权交易特别引入了做市商制度。做市商通过双边持续或回应报价，可以有效地为市场提供流动性，提高市场定价效率。

关于入场门槛

问：股票期权设置了散户门槛，设置了限仓等制度，不是很公平。

答：与股票、债券等证券市场上的传统产品相比，股票期权作为一种衍生品，具有杠杆高、专业性强、风险大等特征。

此外，股票期权的投资策略也相当丰富。这也在客观上要求参与股票期权交易的投资者应当具备相当的经济实力，相应的模拟交易经历和投资经验，熟悉股票期权投资知识和交易规则，具有较强的风险承受能力。

正因为如此，为保护投资者的合法权益，上交所在正式推出股票期权业务时，借鉴了境外市场的成熟经验，对参与交易的投资者实施适当性管理，并明确投资者应满足有关资产、知识测试及其他方面的要求。

关于涨跌幅问题

问：50ETF期权的涨跌幅如何简单理解？还有熔断制度呢？

答：与股票现货不同，股票期权交易的涨跌幅限制并不表现为股票期权价格的百分比。最大涨幅将根据实值和虚值程度的不同而不同。虚值程度越大，最大涨幅越小。深度虚值认购期权的最大涨幅可能只为合约标的前收盘价的0.5%， 深度虚值认沽期权的最大涨幅可能只为合约行权价的0.5%。

为了有效防范市场风险，股票期权交易中还特别引入了熔断机制。简单地说，根据相关规则，如果合约盘中交易价格上涨或下跌达到一定程度，则该合约进入3分钟的集合竞价交易阶段，从而让市场得到冷却。这样既提示了相关的价格风险，又引导了投资者理性交易。集合竞价交易结束后，合约再继续进行连续竞价交易。

关于筹备情况

问：上交所对股票期权经营商的系统准备检查情况如何？交易所预计将有多少机构能够正常参加ETF期权的做市商业务？

答：大部分期权经营机构已经完成了柜台系统、客户端、风控系统等相关技术系统的开发，并顺利通过了上交所组织的多次市场演练。本所近期将向相关券商反馈前期现场检查的情况。

目前，已有22家证券公司参与本所股票期权全真模拟交易做市业务。正式上线前，本所将对拟申请做市商业务的期权经营机构针对技术系统、业务体系、组织架构、风险管理与控制体系等方面开展严格的检查，合格者方可参与首批股票期权做市业务。

关于交易规则

问：按规定，期权合约的结算价格为该合约当日收盘集合竞价的成交价格，当日收盘集合竞价未形成成交价格或者成交价格明显不合理的由本所另行计算该合约的结算价格。应该如何界定不合理的界限？

当期权价格出现异常时，例如ETF期权某合约隐含波动率达到80%，同时其他合约价格未出现明显异动且隐含波动率在40%左右，交易所是否会对结算价进行手动调整？或是ETF期权某合约溢价高达理论价的50%以上，交易所是否会对结算价进行手动调整？

答 ：为提高股票期权市场透明度，保障股票期权交易的正常进行，根据相关规定，本所将联合中国结算发布股票期权合约结算价格的具体计算方法，具体内容请届时参见相关通知。

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