数码视讯 (300079)

——点评：中标 OTT 终端及平台，融合应用再下一城，维持“买入”评级

投资要点：

公司公告：与航天一院签订 OTT 智能终端及系统平台购销合同，合同金额 2298万元，预计在 2013 年底前交付完成，占 2012 年营收的 4.37%。以专网行业应用为突破口，开拓了 OTT 终端及平台这一增量市场。航天一院的OTT 终端将主要用于航天及相关领域的内网体系（如内部电视台、社区），虽然此次金额并不大，但标志着公司正式开拓了行业应用这一增量市场。我们认为公司将延续着“行业专网→电信→广电”的路径做持续开拓，此次中标并不会是个例。

此次订单强化了市场对公司从设备厂商向融合应用平台转变的预期。我们重申前期深度报告的观点，并认为该投资逻辑将贯穿全年：公司从设备厂商向融合应用平台的转化已经到了收获期、传统业务无需悲观。首先，公司清晰的按照“设备→通道→内容、服务”的大广电战略做布局，其中通道领域已到了收获期，内容与服务上的布局也初步完成。超光网、移动支付、OTT 终端及平台等持续的订单将不断强化投资者对公司定位转变的预期，受益于高清双向投资的前端设备则将继续以稳定的增长贡献现金流及业绩上的安全边际。

我们从现金流和产业布局的角度判断，重申“公司是广电领域最有潜力长大的公司之一”的观点。对于广电这种半闭合竞争行业，“高毛利率高期间费用率”是行业特性，而盈利能力由公司的产业链地位及内部资质决定。从这个角度来说，现金流既反映了公司在产业链中的属性及竞争地位，其趋势又是盈利能力及需求的先行指标。公司与捷成股份是广电领域上市公司中现金流最好也是最充裕的，有能力做持续的外延布局，是该领域最有潜力长大的公司之一。维持 “买入”评级。 我们维持盈利预测，预计公司 2013-2015 年 EPS 为1.02/1.25/1.50 元，对应 PE 分别为 21/17/14。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型，具有长期的持续成长空间，维持“买入”评级。