自下而上精选个股，日本养老服务模式概述

本周（1月20日至1月24日）上证综指回升，创业板指涨幅较大。上证综指本周上涨2.47%至2054.39点，沪深300指数上涨3.08%，中小板指大涨4.88%，创业板指涨幅高达6.37%。央行于本周重启逆回购与国库定存，股市流动性改善。一行三会相继召开年度工作会议，对今年金融重点领域和关键环节改革做出全面部署，形成了较为完整的金融领域的改革清单。会议传递出的信息高度一致，强调简政放权，发挥市场的决定性作用。证监会主席肖钢在本周明确提出注册制的改革思路，建立机构业务牌照管理体系，允许相关机构交叉申请业务牌照，放宽证券期货机构经营准入，支持社会保险资金、养老金、企业年金等长期资金委托专业机构投资运营。往后看：一方面，经济数据和新股发行的真空期即将到来；另一方面，信用违约事件引发市场担心。

 本周净减持额较上周略有减少。从本周重要股东二级市场交易情况来看，中小板、创业板减持金额17.94亿元、增持金额5.40亿元，净减持额较上周略有减少，总体来看1月份的总减持额与12月相比略有减少。本周具体的减持明细中，沃森生物遭个人大幅减持；掌趣科技遭公司大规模减持。增持方面，海量股份被高管大幅增持。从下周预计解禁市值的角度，重点警惕万和电气（35.73亿元）、巨力索具（34.55亿元）。

流动性：本周流动性较上周大为改善，央行周净投放资金4150亿元。我们选择银行间7天回购利率以及贴现利率作为观察流动性的指标。本周五七天回购利率下调为4.64%，周五银行间转帖利率上升为5.95%，票据直贴利率（长三角）上升为6.05%。本周公开市场无逆回购到期，央行进行了3笔逆回购操作和一笔国库定存。本周无央票到期，央行未发行央票。央行本周净投放资金4150亿元。短期流动性整体大为缓解。
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 随着IPO的重启和新三板的扩容，自下而上精选优质成长股尤为重要。近期IPO重启，从 IPO开闸的历史数据来看，首批股票的上市有利于激发市场的活力，但同时市场也担心中小盘股票将因新股批量发行而承压。与此同时，新三板迎来史无前例的大扩容,266家公司集中挂牌，多只新三板公司首日出现暴涨。我们认为，长期来看，在未来中小盘股票供应确定性上升的情况下，自下而上精选优质成长股的重要性继续得到提升。在标的稀缺性下降的格局下，拥有业绩保障和长期增长空间的个股才能在长周期中获得良好的表现，得到投资者的认可。我们继续推荐宏发股份、中国汽研、安科瑞、同方国芯、华测检测、加加食品、新纶科技、中恒电气、宝通带业、万顺股份、数码视讯、鼎龙股份和康得新等。
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 成长随笔：日本养老服务模式概览。老龄化是一国经济发展的必经过程。日本是全球老龄化率最高的国家，早在20世纪六十年代开始关注社区养老服务，经过多年来不断地发展和完善，日本已建立了比较成熟的居家养老模式和相关配套体制服务。日本养老服务模式主要有嵌入社区的小规模多功能服务中心、短期入住设施、老年活动中心、长期入住的养老服务之家等。

 本期申万中小盘周报投资组合与上周一致，包括中国汽研、加加食品、华测检测、宝通带业、万顺股份、宏发股份、巨星科技、同方国芯、安科瑞、数码视讯、长亮科技、新纶科技、中恒电气、聚龙股份、积成电子、威创股份、华仁药业、新天科技、康得新、数字政通、宇顺电子。

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