海印股份 (000861)
——自贸区新设贸易公司丰富业务模式，关注 14 年基本面拐点

合资创办自贸区贸易子公司。公司公告称拟于上海自贸区合资成立上海海印贸易有限公司。子公司注册资本1000 万，公司出资80%；合作方上海高行投资发展有限公司是浦东周浦镇政府旗下全资子公司，出资20%；新公司主要从事货物及技术进出口、转口贸易、销售日用百货、市场商品信息咨询服务、物业管理、电子商务、展览展示、企业咨询、计算机硬件开发及技术服务等业务。
 丰富业务模式，强化运营能力。新设子公司主营跨境贸易，是海印继商业、地产后涉足的又一业务模式，进一步丰富公司业务模式；此外，新立子公司或将通过自贸区平台为公司争取国外优秀品牌的国内代理权，利用公司商业、地产品牌优势开发下线渠道，强化招商能力，实现原有商业经营效率提升。
 加强政府合作，巩固华东区域发展。目前海印在上海地区储备有浦东周浦滨水新天地(7 万㎡)、外高桥森兰商都(0.6 万㎡)两个项目，其中周浦新天地项目是海印走出广州进入华东地区的重点项目，将配合上海迪斯尼同步开业，拟建设旅游特色购物、特色餐饮、休闲和娱乐配套商场；此次新设子公司不仅能
为公司周浦项目提供品牌支持，增强其竞争力，亦再次加强了海印与当地政府合作，良好的政府关系有利于公司在上海地区的长期持续发展。
 关注 14 年基本面拐点，维持增持。我们认为14 年或将是公司基本面拐点：1、13 年由于番禺又一城地产项目确认完毕而大旺又一城尚未获得销售许可，导致公司房地产销售出现断层，地产收入大幅下降，业绩低于预期；公司13 年底已获得大旺地产项目销售许可，项目收入将在14 年部分确认，14 年盈利或
将实现修复式增长；2、国内不具备商业经营能力的地产商开发的商业地产项目较多，公司有望通过专业商业运营盘活整个项目，赚取二级租金；3、公司定增已获证监会审核，进展顺利，管理层意愿较强。公司以轻重资产相结合，以极强的商业经营能力做旺地产，实现商业、地产业务的良性循环，具有持续
成长性。我们预计公司13-15 年EPS 为0.88、1.06、1.27 元，当前股价对应PE 为12 倍、10 倍、8 倍，维持增持。