九太极股份 (002368)
——发布业绩上修公告，2013 年净利润超过我们和市场预期

2013年净利润超过我们和市场预期。太极股份公告2013 年业绩快报和业绩修正公告，全年实现收入33.6 亿元，同比增长16.4%，低于我们预测的35.2 亿元；实现利润总额2.05 亿元，同比增长36%，与我们预测2.06亿元持平；实现归属于母公司所有者的净利润1.88 亿元，同比增长42%，高于我们预测的
1.80 亿元，也高于市场预期（自2013 年12 月以来卖方研究报告的预测范围是1.51-1.80亿元）。
业绩上修不仅源于收购并表，更来自主业经营改善。公告对上修业绩的解释是前期未考虑资产重组并表。2013 年12月以来的卖方研究报告均考虑了慧点收购并表，主业经营改善是业绩超预期的更主要原因。慧点科技在2013 年年底收回客户集中回款，其主要利润可并入上市公司，估计91%股权对应利润为3400 万元。据此推算系统集成业务的净利润同比增长15%、四季度单季增长37%。
推测2013 年四季度毛利增速快、人员投入较高。在2 月10 日调研报告《重点工程捷报连连，上调评级》中，我们通过毛利和存货分析指出内生增长快、人员投入大，推测此趋势在2013 年四季度延续。若未来出现费用控制的考评机制，公司的净利润将更可观。
维持“增持”评级。上调2013年盈利预测，维持2014/2015 年盈利预测。预计2013-2015 年的收入为33.6、45.4和58.1 亿元，净利润为1.9、2.3 和3.0亿元，每股收益为0.69、0.84和1.08 元。