宜华木业 (600978)
——配股完成点评：出口稳增长，未来期待内销 O2O 新模式转型

宜华木业配股成功，明日复牌。公司公告配股发行完成，以配股前总股本11.52亿股为基数，按照每10 股配3 股的比例发行，发行价为4.03 元。此次配股有效认购数量占比为95.5%。
􀁺 出口：加大美国东部地区开发，提供业绩稳定增长支撑。公司出口占比在85%左右，伴随美国地产逐步复苏，及公司加大对美国东部市场的开发力度，出口订单将稳步增长，提供业绩支撑。
􀁺 内销：轻装上阵，引入O2O 新模式有望提供弹性。传统家具行业集中度低，供应链长，产品品牌话语权弱，有较大的改善空间。家具企业触网将实现更高的边际贡献。宜华木业13 年已与腾讯微信合作，推出宜华家居微信应用平台。第一阶段包括微信公众账号开通，图文推送、LBS 功能、互动管理，数据统计
等功能。第二阶段包括定制宜华家居全国门店地图，实现多省、多门店的联动微营销，实现微信移动端门店可视化。第三阶段开发宜华微信CRM 系统。此外公司还通过和腾讯大粤网开展“橙色课桌”等微公益活动，展开全方位营销。
传统企业触网往往面临左右手互博的困境，而宜华木业目前国内销售基础相对薄弱，传统线下模式的阻力较少。未来有望借助各类O2O 新模式提升品牌知名度，扩大市场份额。
􀁺 上游一体化增强盈利能力。公司加蓬林地项目有效降低生产成本，13 年已经运回5 万方，实际使用量在3 万方左右，根据加蓬木种开发的“加蓬榄逸”系列已经于13 年9 月推向市场，获得经销商和消费者认可。
􀁺 建议增持。公司拥有扎实的家具生产基础和实力，目前出口业务提供增长基础器，国内业务未来有望借助新模式加快开拓力度。公司2/17（股权登记日）收盘价为6.55 元，配股比例为10 配3，配股价格为4.03 元/股。对应配股除权价为5.99 元。考虑配股摊薄，我们预测公司13-14 年EPS 为0.27 元和0.34
元，配股后对应13-14 年PE 为22 倍和18 倍。期待内销新模式转型，建议增持。

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