劲嘉股份（002191）：投资评级：买入；期限：中线

总股本64200万股，实际流通A股64200万股， 2012年每股收益0.67元，2013年每股收益0.75元。公司治理结构改善后，将发挥技术和长期积累的优质客户资源（与国内主要卷烟大省均有合作关系），重新迈入经营正轨，内生增长有望恢复。顺应行业趋势，以利润增厚为导向，延续外延并购策略，提升市占率。发挥下游渠道优势，新业务拓展有望推进。新业务拓展值得关注。A股同行的上海绿新和东风股份在2013年下半年已经成立了合资公司拓展电子烟业务。我们认为公司拓展新业务同样具备成熟的外部环境和内部条件。外部环境：海外电子烟市场增长迅速；国内政策逐步明朗（国家烟草总局2014年报告提及重视包括电子烟在内的新型烟草的研发），内部条件：公司在烟草产业链多年耕耘，积累了优质的客户资源，有望在未来可能的转型发展中发挥优势。公司在2月份公布与深圳合元合作，投资设立控股子公司，涉足电子烟领域。合元劲嘉主要从事国内电子烟的研发、生产与销售。其中公司占比51%，为控股地位；合元科技持股比例在49%。在合资公司筹划和初建阶段，劲嘉股份负责国内电子烟业务的客户拓展，合元科技负责组建产品的研发和生产团队。与此前上海绿新与东风股份的合作稍有不同，此次劲嘉股份与合元科技的合作更侧重国内市场。说明从实业的角度，也强烈看好电子烟在国内市场的未来发展。如我们此前深度报告中所提及，电子烟凭借其相对健康环保的特点，在海外市场得到快速发展。未来随着国内政策监管环境的变化，以及龙头企业在推广与渠道方面的助力推动，市场有望爆发增长。以电子烟占传统卷烟10%比重，传统烟包系企业占比20%测算，对应的市场容量为230亿元左右。因电子烟在国内的开发仍在探索阶段，我们暂不上调公司14年盈利预测，小幅上调15年盈利预测至1.25元（原为1.20元），目前14-15年盈利预测分别为0.95元和1.25元，公司股价今年以来进入盘升格局，屡创年内新高，建议买入持有。

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