看好电子烟发展前景，合资公司电子烟
——上海绿新（002565）、东风股份（601515）增资电子烟合资公司点评

事件：上海绿新和东风股份向电子烟合作公司乐馨臻鉴增资。为增强电子烟子公司综合实力，完善产品产业链，由上海绿新、东风股份、龙功运三方股东按原比例向乐馨臻鉴进行首次增资；增资后，子公司注册资本由1 亿元上升至3 亿元。上海绿新持股比例仍为50.1%，维持控股地位；东风股份持股比例仍为40%。
􀁺 看好电子烟行业未来发展前景，加大投入力度。目前上海乐馨前期生产筹备工作已经完成，公司电子烟相关产品已经开始实现国内外销售。公司看好未来行业发展前景，适时加大投资力度。近几周国内电子烟行业资本运作频繁，包括劲嘉股份与深圳合元合资，开拓国内电子烟市场；亿纬锂能收购麦克维尔股权（侧重海外市场）等；说明电子烟行业发展前景已成为业界共识。上海绿新和东风股份的较早介入，锁定了较低的参与成本，印证了两家公司的前瞻视角和战略眼光。现有的股权合作模式使上海乐馨既能享受海外电子烟市场的高增长，又能凭借上海绿新和东风股份在国内烟草下游渠道优势，分享国内市场的高弹性。
􀁺 未来产业链布局值得期待。为了增强电子烟行业的整体综合竞争实力，上海乐馨除了目前的电子烟组装业务外，预计未来也将涉及包括电池和烟弹在内的核心组件，把握研发主动权，降低成本，稳定质量。
􀁺 继续推荐烟包行业。烟包行业既有传统业务提供稳定增长和良好的现金流，又通过涉足电子烟行业分享未来可能的高增长，具备向上弹性。两会期间对于禁烟的重视可能构成电子烟行业的又一发展契机，我们继续推荐相关公司上海绿新（13-14 年EPS 分别为0.65 元和0.92 元，目前股价（23.02 元）
对应13-14 年PE 分别为36 和25 倍）、劲嘉股份（13-14 年EPS 分别为0.75元和0.95 元，目前股价（19.72 元）对应13-14 年PE 分别为26 和21 倍）和东风股份（13-14 年EPS 分别为1.30 元和1.56 元，目前股价（25.83 元）对应13-14 年PE 分别为20 倍和17 倍）。