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关键的“数学思维”

“数学思维”包括以下两个关键要素：

1）不干不可逆的事情，如果输了没机会翻本的生意或投资那就绝对不干；

2）朴素地知道有些表面看财务风险很大的事只要有足够的风险补偿，而资金安排上又稳健的话就值得做，而且极有可能大赢。

比如在2008年四季度出手买股票和土地的商人，显然深谙此道。

根据高等数学的基础知识，可以把投资标的分成四大类型。

第一类，成功概率很高、成功后收益率中等，失败概率很低、失败后亏损率很低的投资标的。

第二类，成功概率很低、成功后收益率很高，失败概率很高、失败后亏损率很高的投资标的。

第三类，成功概率中等、成功后收益率很高，失败概率中等、失败后亏损率很低的投资标的。

第四类，成功概率很高、成功后收益率很高，失败概率很低、失败后亏损率很低的投资标的。

对于很多投资者来说，第一类投资标的，往往很少参与。而第二类的投机标的往往因为其表面的高收益而大受欢迎。但其实第二类通常是投资亏损的真正来源，投资收益期望值是收益率和概率的乘积，小概率的事件长期看很难成功，高盈利往往只是虚妄。

投资的首要关键是避开投资亏损的陷阱，而朴素的数学思维最能帮助人做到这点。

中国式价值投资：全概率、接力法

任何投资必须以对基本面的全面深刻的理解为基础，并具备对各种情景的概率分布及该情景下的收益率设想的能力。简言之，成功投资的前提是深入的进行“全概率”的基本面分析。

理性投资有三个层次：概率思维、算期望值和防黑天鹅。

概率思维是理性投资中最初级的层次。长期看，较高的投资期望值源自于“知行合一的数学思维”和“良好的基本面判断能力”的合成。而最高一个层次防黑天鹅则依赖天分和勤勉而产生的灵感，但灵感是忽隐忽现的，所以黑天鹅总是防不胜防。黑天鹅事件的发生概率虽然是甚至更小，但鉴于其发生后果的严重性，从全概率的角度考虑也应该给予高度重视，尽管理论上黑天鹅事件无法系统性地预防。

现在是一个高度信息化的时代，信息传递很快，市场有效性越来越强，所以把价值投资简单地理解成长期投资是一个误区，在中国进行价值投资的有效方法是“接力法”。即投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。梦想在一只股票上赚八倍，但通过‘接力’的方式先后在三只股票上赚一倍，同样可以达到赚八倍的效果，而且后者容易得多，现实得多，流动性也好得多。

经济判断与A股机遇

目前经济学界对中国经济未来基本面的观点，可以分为主流的“渐进转型说”和非主流的“传统模式说”，以及更为激进的“黑天鹅论”等。个人认为，未来A股市场的投资选择将会呈现出一种收敛的趋势，即相对来说投资机会会变得越来越少，投资机会可能经历从“面”（全市场）到“线”（行业、主题）再到“点”（个股）的过程。

当然，这种收敛并不代表投资收益率有所降低，而是意味着只看指数、什么股票都可以买的时代的结束。

因为中国的经济结构未来将发生变化。消费较之投资和净出口的贡献会上升；制造业的比重会下降，服务业的比重会上升。

考虑到目前A股市场上市的这些企业大部分仍和被转型行业紧密相关，而且有核心竞争力的企业只是极少数。因此未来相当多的公司会面临相对和绝对盈利能力下降的现实，这肯定会导致市场投资机会不断收窄。

另外就经济增长和通胀角度来说，尽管经济增长率还能维持较高的水平，但通胀率很难再回到以前的低水平，因为无论是劳动力、资金还是原材料的价格，包括环保成本等，所有这些要素的价格都会上涨，这也会令没有核心竞争力的企业的经营环境面临巨大考验。而要应对这种环境恶化的挑战，行业内部的激烈竞争和整合不可避免。

未来的市场机会可以从两个方面去考察。一个是内需，尤其是居民消费和消费性投资，要全面深刻地理解。另一个是现在谈得比较多的七大新兴战略产业，即节能环保、新一代信息技术、生物、新能源、新材料、高端装备制造、新能源汽车等等，其中真正高成长的公司还需要仔细鉴别。

而选择企业的标准方面，无论是内需还是战略新兴产业，重阳投资的重点一直都是聚焦那些有核心竞争力的企业。

投资这个行业，无时无刻不在面临不确定性，所以需要时时刻刻有一种如履薄冰的警觉，才能长期生存并提高获取较高复合收益率的几率。共勉！

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