龙泉股份 (002671)
——发挥技术+渠道优势进军环保产业，优化产业布局

近期我们就龙泉股份与博润合作成立污泥处理项目， 实地调研了泉润污泥处理基地，主要观点如下：
  进军污泥处理 行业，优化产业布局。公司主营业务PCCP 管增速稳定，多年来积累了丰富的资源优势。但PCCP管订单释放受国家水利政策影响较大，为分散行业风险，优化产业布局，公司与博润公司合作成立污泥处理公司，积极进入环保行业。 目前已经在淄博建成一期为5万吨污泥干化项目，预计明年将再
增加产能18万吨/年，综合处理污泥能力将达到23万吨/年，可处理淄博90%的污泥。除淄博外，公司也积极向省内外其他城市拓展。
  环保要求持续提高，促进污泥干化业务迅速发展。截止2013年底，我国建成污水处理厂3513座，污水处理能力约 1.49 亿立方米/天，每年将产生4000万吨的污泥需要处理。 按照每吨300元的处理成本， 污泥处理行业的潜在市场容量将达到百亿。 传统的污泥处理方式是进行填埋， 容易污染地下水并造成重
金属污染。按照环保“十二五”的规划，预计到2015年，随着政策的落地，75%的污泥需要进行清洁干化处理，污泥干化潜在市场空间巨大。
  公司积极发挥技术+渠道优势，拓展新兴产业，未来具备良好的成长空间 。目前市场上主要采用热干化技术，脱水效率低，容易造成二次污染。公司污泥干化主要采用低温射流干化技术，与热干化相比优势有：1）干化时间短，3秒钟就可将污泥的含水量降到20%，而传统热干化一般需要3-5分钟；2）采用
模块化密封设计，占地面积小，恶臭气体逃逸率低；3）能最高限度保留原有热值，为后续处理节约能源。同时公司多年来积累了良好的政府和渠道资源，为发展污泥干化项目打下坚实的基础，确保了良好的成长空间。
  维持“买入”评级 ：公司传统PCCP管业务订单充足，为业绩保驾护航；同时进军污泥处理项目，提高公司竞争力，提升公司估值，维持“买入”评级。由于污泥处理项目现处于运营初期，所以暂不调整盈利预测。我们维持公司14-16年盈利预测0.38/0.50/0.60元，对应14年PE27倍。