潮宏基(002345)
——多业务并行发展，看好轻奢转型之路

13年年报符合预期。公司2013年实现销售收入20.74亿元，同比增长35.2%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.76亿元，同比增长35.3%，合EPS 0.42元，符合我们的预期（0.40元）。经营现金流大幅改善，公司通过压缩库存及借金等措施降低资金占用，使经营活动产生的现金净流量为3.26亿元，同比大幅增长242.83%。其中13Q4实现收入4.46亿元，同比增长26.7%；净利润3451.74万元，同比增长37.4%。2013年利润分配预案为每10股派发现金1.5元（含税）。
 13年珠宝业务：下半年K金业务收入增速有所回升，渠道多模式扩张迎合消费趋势变迁。由于13Q2黄金价格大幅急挫，带动黄金销售激增，黄金业务全年收入增长64.6%，毛利率13.5%。市场对珠宝消费理念回归理性，13H2 K金业务收入增长较快（13H2 yoy 20.2% vs 13H1 yoy 12.2%），毛利率维持在50.4%。由于全年黄金业务占比大幅提升，拖累公司综合毛利率下降至29.6%（ vs 12年33.2%）。预计随着14年公司进一步控制黄金业务占比，毛利率将有所回升。截止2013年底，公司共有专营店607家，全年新开门店84家，预计14年仍将新开店约80家左右，以二三线城市为主，开店步伐稳健。未来除了线下门店扩张外，公司还计划通过包括微信在内的O2O模式，迎合消费习惯变迁，进入前端精准定位营销，为线下实体门店导流。
 FION 13年平稳经营，借助品牌效应未来谋求更积极扩张。13年实现收入3.08亿元（增长10%左右），净利润1.10亿元（增长20%左右）。作为国内唯一影响力辐射亚太地区的轻奢女包品牌，FION具有较高的品牌认知度和美誉度，除在大陆地区拥有门店270家以外，还在日本、新加坡、印尼、台湾、香港等地区拥有门店超过150家。未来在潮宏基控股并表后，将在新品推出和渠道扩张方面更为积极，同时和潮宏基品牌在品牌宣传和渠道资源方面得以共享。

建议增持。在本土时尚品类运营公司中，公司是难得的有愿景，有想法，有执行力的好公司。14 年继进一步收购FION 实现控股外，公司还有望向其他女包、钟表、眼镜等品类扩张，看好公司未来的轻奢侈品多元化运营之路，建议增持。我们预计公司14-15 年EPS 分别为0.59 元和0.79元，目前股价（14.70 元）对应14-15 年PE 分别为24.9 倍和18.6 倍，建议增持。

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