金固股份 (002488)
——一季报业绩符合预期，预计二季度利润增速显著提升

金固股份公布 2014 年1 季报，业绩符合预期。2014Q1 公司实现销售收入2.69亿元，同比增长25%，实现归属母公司净利润965 万，相比2013 年同期减少220 万（下滑18.84%），对应每股收益0.05 元。公司同时对中报业绩进行预告，预计中报归母净利润变动区间为2817 万-3812 万，对应二季度单季增速
-13%~34%。
􀁺 新产线爬坡与开票周期滞后导致业绩下滑。公司一季度恢复盈利但净利仍低于去年同期，主要源自出货量与折旧费用、开票周期与出货周期两个方面的不匹配。从生产角度，公司轻量化轿车轮新产线一季度开始投放，尚处爬坡期，出货量逐步提升，因此新产线出货量与折旧费用不能完全匹配。从销售角度，我们认为：由于合资客户大众是新增合资客户，供货初期开票周期相对于出货周期略有滞后，导致公司出货量不能完全确认当期利润，从而使得利润水平的体现滞后于出货水平，我们判断一季报营收中大众仅体现出一个月的出货量。
􀁺 预计二季度业绩增速将显著提升。我们认为公司业绩从二季度起有望持续改善，一方面因为新产线产出持续上量，另一方面大众供货向销售转化量将会提升为3 个月，对应利润贡献度改善。此外，公司一季度公告了与TMW 的合资项目，预计后续EPS 环保免酸洗钢材表面处理设备有望形成实质销售。因此，我
们判断公司对中报业绩预测相对谨慎。
􀁺 钢轮主业产品升级、多元化转型持续推进。公司目前除推进主业产品高端化升级外，同时开拓汽车AM 服务（特维轮）、进军环保设备（EPS 设备）、投资光伏电站（杭州合大）等多元转型发展的战略。14 年公司各项业务均处于上升周期中，我们预计除特维轮仍然小幅亏损外，其余业务均贡献利润。
􀁺 继续看好公司未来盈利和市值成长，维持增持评级。我们认为公司钢轮产品结构优化有望持续推动盈利提升，多元转型助力市值成长。我们对公司盈利预测维持不变，预计2014-2015 年公司分别实现归属母公司净利润9000 万、1.25亿，对应每股净利润 0.50、0.70 元(按公司当前股本计算)，维持“增持”评级