华夏幸福 (600340)——销售逆市高增长、京津冀受益更加明确

 公司 15 日公告 4-6 月经营情况， 公司实现签约销售面积 153.68 万方， 同比增长 86.0%；销售额 133.07 亿元，同比增长 49.06%，其中园区回款 22.16 亿元。今年上半年公司累计完成销售金额 242.13 亿元，同比逆市大增 52%，已经完
成公司 2014 销售目标的 48.4%。公司 17 日公告与霸州市、涿鹿县、任丘市人民政府签署约定区域合作协议，委托区域总占地面积达 147.3 平方公里， 协议将增加公司的业务区域， 未来会增加公司的土地储备。
  销售逆市增长， 全年目标完成率远 好于行业 水平 。公司二季度销售面积实现同比增长 86.0%，上半年销售面积累计同比增长 56.6%，远远好于大部分企业出现同比回调的情况，公司全年销售目标为 500 亿元，上半年完成率 48.4%远好于行业平均 40%左右的完成率。
  环北京 大布局 基本完成 ， 只待与京津冀一同蓬勃发展 。公司今年与霸州市、涿鹿县、文安县、任丘市、白洋淀科技城、房山区张坊镇、固安县、溧水区、葛店经济技术开发区等地签订多项合作开发与委托协议， 基本涵括了环北京地区具备发展潜力的区域， 委托面积累计约 853 平方公里， 今年以来累计实现销售面积 213.72 万方。目前，京津冀一体化仍在初期阶段，未来随着更多细则和规划的实行，京津冀的发展将远超预期，公司也能显著受益，公司的模式吸引力不减更增，且标的稀缺性更加明显。
  投资 建议 ： 公司 销售 逆市大幅 增长 ，远好于同业， 随着 环北京布局 的基本 完成 ，公司的模式吸引力将随着 京津冀 的发展 不断 提升 ， 以市销率 算 目前估值
水平 并无 溢价， 维持 买入评级 。公司在环北京区域已经完成总体战略布局，是京津冀一体化最佳投资标的。 未来伴随北京新机场建成， 对公司所在区域经济的发展产生将巨大推动力。 公司 2014 年预计施工面积合计 2219.6 万方， 同
比增长 85%，目前可售货值充分，我们认为公司今年超额完成年初 500 亿元销售目标是大概率事件。 我们维持 14 年整体销售额 530 亿 （其中房地产 450 亿） ，14、15、16 年 EPS 分别 2.87、4.05、5.50 元的预测，目前股价对应 PE 为 9X、
7X、5X，维持买入评级。