鸿路钢构 (002541)
——主业长期前景广阔，并购成长值得期待

钢结构建筑优势突出，我国钢结构建筑未来还有很大的提升空间。钢结构建筑具有施工期短、可回收利用率高、更容易达到节能保温抗震的性能等优势。在钢结构工业发展成熟的国家，钢结构在建筑结构中的占比普遍超过 40%，而12 年中国使用钢结构的建筑占比仅 6%。随着人工成本上升和政府对绿色建筑
的鼓励，未来钢结构建筑有望复制照明 LED 渗透率提升过程。
  公司 积极进取，盈利能力领先 ， 而且 有 丰富 的 柔性制造 管理经验，未来转型升级 有良好 的 管理 基因 。2008 年至今，公司收入年复合增速达 35%，而行业08~13 年平均收入复合增速仅 9.4%， 而且公司的销售净利率一直处于同业较高水平。 钢结构是非标制造， 公司积累了多年小批量多批次的柔性制造管理经验，如果向其他柔性生产领域转型升级有良好的管理基因。
  公司主业有三大亮点： （1） 将受益住宅钢结构渗透率提高 ，钢结构住宅目前平均成本大概高出砖混结构 5%~10%，由于人工成本上涨速度大大高于钢材价格上涨速度， 这一成本差距有望在未来几年消失，而且公司有望通过创新实现低成本住宅钢结构化。（2）智能立体停车库能加装充桩 ，是新亮点 。公司2 年立体停车库项目投产，未来有望快速发展。（3）公司 转型做“总承包商”提升盈利能力 。从制造转总包有望带来收入和毛利率双升。
  鸿路钢构与天堂硅谷签订了3年期的《产业转型升级咨询及并购整合服务协议》，由天堂硅谷总裁担任首席顾问，并且天堂硅谷与 12 名高管受让董事长4.67%的股权并承诺锁定一年，打开了公司并购成长之路的想象空间。
  上调公司评级至“买入”，维持 盈利预测， 预计鸿路钢构 14/15/16  年的 的 EPS分别为 0.67/0.77/1.08 元，对应增速为 8%/15%/40% （尚未考虑未来 转型 带来
的变化），目前 股价对应 14年PE为18X。目前钢结构行业平均 PE 45倍（ TTM ），鉴于公司主业长期 良好前景和转型有想象空间 ，给予司公司 12个月26.8元的目标价，对应14 年 40 倍 PE ，还有122% 的上涨空间。
  核心假设的风险：钢结构住宅难以推广、主业回款风险等。

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