东睦股份 (600114)
——上半年业绩符合预期，试生产特斯拉汽车零件，维持买入评级

2014 年上半年业绩同比增长 59.18%，符合预期。报告期内，公司实现营业收入 6.08 亿元，同比增长 4.96%；实现归属于上市公司股东净利润 6064 万元，同比增长 59.18%， 符合预期。 报告期内， 公司实现全面摊薄每股收益 0.16 元。
  新产品投产进度符合预期，企业盈利水平显著加强。报告期内，公司 VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等实现销售收入 7,645 万元，同比增长约 150%，新产品投放进度完全符合预期。高利润新产品的投产也令公司毛利率较 2013 年上半年提升了 3.86 个百分点至 31.34%。
  汽车订单占比提高，为特斯拉汽车零部件试生产。报告期内，公司粉末冶金汽车零件销售额同比增长 12.83%，粉末冶金制冷压缩机零件销售额增长3.14%，汽车零部件占整体收入的水平上升至 51.84%（2013 年上半年为48.38%）。此外，公司在半年报中提示，报告期内公司为特斯拉等新能源汽车配套的用于前后两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶
金零件已在试生产报告期内公司为特斯拉等新能源汽车配套的用于前后两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶
金零件已在试生产， 这展示了公司扎实先进的技术不断转化为新产品的实际行动。
  预计公司全年销售收入 15%目标不变，看好新品持续释放带来的业绩增长。因公司销售收入拉动净利润增长弹性巨大， 因此我们特别留意公司销售收入的变化。考虑到下半年新产品投放节奏会快于上半年，我们认为公司 2014 年实现15%的销售收入增长目标（对应 13.02 亿销售收入，年报目标）仍是可以期待
的，则对应 2014 年下半年公司实现销售收入 6977 万元，环比增长接近 15%。同时我们仍然看好公司 VVT/VCT、变量泵和真空泵三位一体的新业务基石，我们预计公司 2014/2015/2016 年新品销售收入将分别达到 1.77/3.12/4.87 亿元，增速分别达到 76%和 56%。
  维持盈利预测，维持买入评级。我们认为上半年公司新产品销售顺利，维持全年完成销售收入 15%增长目标不变，我们维持公司 14-16 年净利润1.41/1.86/2.44 亿元，对应摊薄后每股收益 0.37/0.49/0.65 元，对应目前股价动态 PE32.3/24.4/18.4 倍，维持买入评级！