光大证券 (601788)
——“816 事件”影响将逐步消除，公司估值将修复 20-30%

2014H公司营业收入同比减少20%降 ，净利润同比下降53% ，符合预期。2014H公司实现营业收入 19.22 亿元，同比下降 20%； 归属上市公司股东净利润 3.81亿元，同比下降 53%； 归属于上市公司股东的净资产235亿元，同比增加 2.86%，加权 ROE 为 1.66%，同比减少 1.93 个百分点。
  公司净利润下滑主要源自投行业务和自营业务。公司投资业务收入为-1.63 亿元， 同比下降 4.8 亿元， 由于市场下跌， “816 事件” 购买资产约损失 1.22 亿元；处置以前年度购买的可供出售金融资产实现损失 1.54 亿元，并计提可供
出售金融资产减值准备2.23 亿元； 投行业务收入1.24亿元， 同比下降23.64%。以上两项业务的下滑是导致公司净利润大幅下滑的主要原因。
  公司收入结构中经纪业务占比46% ，信用业务占比33.3% 。公司经纪业务收入8.87亿元，占比 46%；信用业务收入 6.41 亿元，占比 33.3%；投行业务 1.24亿元，占比 6.5%；基金业务 1.88 亿元，占比 9.8%；资管业务 1.0 亿元，占比5.2%；期货业务收入 1.38 亿元，占比 7.2%。
  自营和创新业务资格恢复将逐步消除2013年“816事件”的影响，公司业绩也将发生拐点，将催化公司估值修复，修复空间约30% 。公司经纪业务市场份额 3.1%，经纪业务收入变化与行业水平相当，信用业务收入 6.4 亿元，同比增加 121%。随着公司自营业务的恢复，自营减值准备计提充分，2013 年“816事件”的影响将逐步消除，公司业绩也将发生拐点。当前公司估值为 1.41 倍，相对其他可比的券商 1.7-1.8 倍还有 20-30%修复空间。
  维持“增持”评级 ，调整盈利预测 。根据 2014 年中报业绩下调盈利预测，给予公司 2014-2015 年 EPS 分别为 0.35 元，0.48 元，对应当前的 PE 分别为 27倍和 20 倍，维持“增持”评级。

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