天通股份 (600330)
——蓝宝石业务预计下半年爆发，小幅下调盈利预测，维持增持评级

2014 年上半年公司扭亏，业绩略低于预期。报告期内，公司实现营业收入 5.73亿元，同比增长 2.56%；实现归属于上市公司股东净利润 1593 万元，同比扭亏；实现基本每股收益 0.025 元，低于我们 0.03 元的预期。报告期内，公司扣除非经常性损益后基本每股收益-0.006 元， 较 2013 年同期的-0.22 元减亏。
 蓝宝石业务实现毛利盈利，但 销售 收入低于预期。报告期内，得益于在 LED领域稳定的出货量， 公司上半年实现蓝宝石毛利盈利 456 万元， 按蓝宝石业务占比6%计算三费摊销约为705万元， 则公司上半年蓝宝石业务净利大约为-250万元， 较 1-5 月份的 834 万元已大幅减亏， 对应 6 月单月蓝宝石盈利 584 万元。不过由于消费类电子产品如蓝宝石手机屏幕的销售进度低于预期，令公司2014 年上半年销售收入增长亦低于预期。
 长晶是蓝宝石领域的核心环节 ，大型晶体是核心竞争力 。我们认为由于关键激光设备目前仍依赖德国进口， 对于蓝宝石生产行业来说， 大型晶体的成功生长是未来降低成本和制作大尺寸蓝宝石材料的关键。 天通股份未来预计将扩产至 500 台以上 200kg 晶体生长的长晶炉正符合这一趋势， 我们预计 2014 年 10月公司即将扩产至 4 英寸片 360 万片/年； 在 2015 年 1 月形成 10 万片/月的 5寸手机屏产能。
 小幅下调 盈利预测， 维 持增持评 级 。考虑到公司蓝宝石业务进展略低于预期，我们下调 2014/2015/2016 年公司蓝宝石销售收入至 2.03/16.34/31.57 亿元，（原先为 2.43/ 17.09/31.57 亿元），蓝宝石业务 3 年对应贡献 EPS 分别为0.00/0.13/0.47 元。 基于对蓝宝石业务的下调， 我们下调公司 2014/2015/2016年摊薄后的每股收益为 0.06/0.15/0.48 元（原先为 0.08/0.19/0.49 元）。现
有股价对应的动态市盈率分别为 198/60/19 倍， 考虑到蓝宝石业务领域存在技术进步及后端设备自主研发的可能，将带来成本大幅下降，维持增持评级。