正海磁材 (300224)
——行业回暖力促公司增长，电机领域有望突破，维持买入评级

2014  年上半年公司业绩同比增长 66.67% ，符合预期。公司 2014 年上半年实现销售收入3.55亿元，同比增长25.54%；实现归属于上市公司股东的净利润4722万元，同比增长59.49%，对应每股收益0.2元，同比增长66.67%，完全符合预期。
 报告期内销量回升和费用下降是公司业绩增长的主 要原因。2014 年上半年，钕铁硼行业均价147元/公斤左右，基本与去年同期持平；报告期内，公司传统领域风电和节能电梯订单同比有 30%和 25%左右增长；同时公司加大了新兴及海外市场的开拓， 混合动力汽车驱动电机用高性能磁钢已批量供货， 而与博
世、博泽等电机配套商供货预计在 14 年三季度出认证结果。整体来看，公司上半年产能利用率 80%左右保障了收入与利润的增长；另一方面，报告期内，公司管理费用率大幅下降 3.12 个百分点亦对公司净利润有所贡献。
 股权激励彰显增长决心 ，获得专利授权打开成长新蓝海。公司于2014年5月26日公布股权激励方案，承诺公司2014/2015/2016 年度归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比 2013 年度的增长率不低于 40%/60%/80%，彰
显出公司对未来业绩平稳扎实增长的信心。公司自2013年5月与日立金属达成专利和解，专利限制得到解除后，成长蓝海得以打开——2014 年上半年对海外市场开拓正是受益的体现。比如公司在 VCM 领域打开局面，预计 2014年每月 10 吨左右的供货量，未来有望进一步增加至30吨/月。在新能源汽车电机领域，公司也将有所突破。
 维持买入评级 。公司对 2014 年业绩增长的承诺显示出其对未来业务订单获取的信心，我们维持公司 14-16 年盈利预测 0.45/0.60/0.79 元，对应动态 PE55.5/41.7/31.6 倍。公司获得专利授权打开成长新蓝海，海外市场开拓有望带来业绩增长空间，长期来看公司吨市值成长空间巨大，维持买入评级。