超图软件 (300036)
——国产化机遇逐步转化为业绩动力

2014 年上半年实现收入 1.2 亿元， 净利润-893 万元， 分别同比增长 34%和 31%。每股收益为-0.07 元。上半年收入增幅高于预期，净利润增幅低于预期（在中报前瞻中我们预计收入和净利润分别增长 30%和 77%）。
  平台软件的订单增长较快。超图软件的产品分为于 GIS 基础平台软件、GIS 应用平台软件以及基于平台软件的各类定制软件。 报告期内订单总额与去年同期相比略有下降，但是 GIS 平台软件的订单总额增长 21%，说明公司的核心竞争力和市场份额并未下降。半年报同时指出 7 月份中标总额约为 5500 万元。
  控制成本提高利润率。虽然今年上半年仍然亏损，但是亏损额较去年同期下降 401 万元。 员工薪酬增速受到控制， 今年上半年较去年同期仅增长 15 万元。应收款坏账准备冲回亦有助于提高净利润率。 本期开发支出资本化较去年同期增加 829 万元。
  长期机遇显现。半年报指出，“受智慧城市、地理国情监测等政策影响，公司来自于各地信息办、国土、测绘等行业的收入有所上升， 商机有明显增长”。智慧城市、地理国情监测和不动产登记等与地理信息应用有关的信息化工程需求快速增长。国家贯彻信息安全战略使地理信息应用领域迎来国产化机遇，但是机遇转化为业绩仍需要时间。
  业务调整。公司根据中长期规划和市场前景，将现有业务进行三层业务链规划，组成了“平台软件业务群、智慧城市业务群”（现金流业务），资环应用业务群（战略业务）和云服务业务群（种子业务）4 个业务群，其中云服务业务面向白色家电和物流行业，地图汇是面向个人专题地图制作。
  维持盈利预测。预计 2014-2016年收入分别为4.0、5.0和 6.2亿元，净利润为 0.65、0.87 和 1.1 亿元，每股收益为 0.53、0.71 和 0.91 元。维持“增持”的投资评级。

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