九九久 (002411)
——拟参股动力锂电池电解液厂，销售模式全面摆脱价格战，维持“买入”评级

中报业绩符合预期。公司 1H14 实现收入 5.08 亿元（yoy+6%），归属母公司净利润 0.05 亿元（yoy-77%），EPS 0.01 元，与业绩快报基本一致；其中 14Q2实现收入 2.82 亿元（yoy+10%，QoQ+25%），归属母公司净利润 0.06 亿元（yoy-60%，QoQ+568%），EPS 0.01 元。
  环保投入与新能源业务影响当期业绩。公司三氯吡啶醇钠环保装置全部完成，处理能力对应产能 2 万吨/年，目前实际产能0.6万吨/年，环保装置运行费用高，折合每吨达 7000 元，后续2套*0.75 万吨/年装置一套试车、一套在建，投产后将降低吨成本2000元以上。年产700 吨六氟磷酸锂装置顺利满产，1H14毛利率仅 3.66%，1300 吨/年装置即将试车，成本有望继续下降。
  拟参股动力锂电池电解液厂，销售模式全面摆脱价格战。继7月三氯吡啶醇钠签订 1.44 万吨 4.92 亿元大单后，公司拟以 0.35 亿元（其中现金 0.2 亿元）参股下游电解液企业湖北诺邦 35%股权。湖北诺邦拥有新能源电动汽车用锂电
池电解液年产能2000 吨（从行业了解计划扩产至 5000 吨），其高端阻燃电解液、高压电解液和低温电解液等开始小批量送样下游客户，未来发展潜力可观，扩产后将消化六氟磷酸锂 600-700 吨/年。连续的大单和合作表明公司销售模式全面摆脱价格战，销售瓶颈逐步解决。连续的大单和合作表明公司销售模式全面摆脱价格战，销售瓶颈逐步解决。
  期待后续高强高模聚乙烯纤维放量。1600 吨/年 UHMwPE 纤维试生产中，并已签订部分订单， 期待后续在军用与民用领域放量； 纳米复合二氧化锆粉体产品中试项目试生产接近尾声，后续将建设大规模产业化装置并进行市场推广。
 产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头，长期空间巨大，维持“买入”评级。预计 14-15 年 EPS 分别为 0.12、0.44元，目前股价对应14-15年PE分别为77倍、22倍。