楚天科技 (300358)
——增发收购制药用水龙头新华通，强强联手，打造药装巨头

公司公告：拟通过股权+ 现金方式，以 34.56元/股价格发行总计不超过1744万股股份收购长春新华通制药有限公司100%股权，( 其中将向新华通发行1215万股，并向3名特定投资者发行不超过529.5 万股募集不超过1.83亿元用于支付剩余对价以及补充流动资金), 对应14年15.7倍PE 。 若收购完成，新华通将成
为公司全资子公司，楚天投资仍然拥有楚天科技51.6%股权，保持控股股东地位。 。
  强强联合，打造药装行业新巨头 。长春新华通作为一家有着 21 年历史的医药制水企业，其蒸馏水设备在市场上享有极强的声誉。虽然水处理市场仅 13-15亿空间，并且国外厂商占比达到一半，但公司作为国内领先者，13 年收入达到 2 亿元。 此次收购一方面丰富了楚天本身在于医用水制备的产品线， 另一方面，两家国内一流企业的强强联合在渠道共振上也将达到互相的补充和借鉴。
  新华 通 工艺研发国内一流，新品潜力巨大。作为新华通而言，其在制药水制备方面的工艺以及研发能力达到国内领先，国际一流的水平。公司不断推陈出新，在多效蒸馏机畅销之外，新产品也即将推出，纯度更高，节能效率 50%，更加环保等优势将为新品(热压式蒸馏水机)提供更大的市场替代空间，我们预计这将是公司 15 年的爆发增长点。
  楚天内生增长稳定，良好产品储备维持公司业绩稳定增长，提供高安全边际 。同时，楚天通过自身大量研发投入，保证了在后 GMP 时代能够不断推出新产品：冻干机、灯检机、新一代西林瓶联动线等，在GMP改造完成后需求总量下滑20%的市场下，仍然依靠新产品在弥补其他产品下滑的同时，保持了一定的增长，为公司提供了较强的安全边际。我们预计，公司未来仍将保持这一战略，不断推陈出新，保持业绩的内生稳定增长。
  我们预计14- -16 年0 1.16/1.64/2.50元(全面摊薄)，给予“ 增持评级”，6个月目标价45.4元，空间约为26.2% 。考虑到公司此次收购后，不但在产品的叠加上能够进一步增厚业绩， 同时还能在渠道的共振下，为新华通提供良好的销售机制，并借鉴其存量的补充，我们预计 2015 年将成为公司业绩上一台阶的元年。我们预计14- -16年1.160 /1.64/2.50元(全面摊薄) ，给予增持。