成功卖出是很难的。晨星公司帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》中指出：“如果你问专业投资者中最难的事是什么，他们中的绝大多数人都会这样告诉你：认清股价什么时候达到最高价位，至少是接近最高价位，什么时候就应该抛出。”
 如果我们把交易难度分三级的话：
 初级难度是找到能带来盈利的股票；
 次级难度是持有翻倍以上涨幅的股票；
 最高级难度则是把涨幅巨大的股票卖在顶峰。

 这三个难度级别，决定了交易者水平的分野，能够在第三级难度中通关的人只能是极少数，就连价值投资大师塞思·卡拉曼也在《安全边际》中特别强调：“卖出：最艰难的决定。”
 可见，即使是宗师级别，卖出也是一个艰深课题。

 我非宗师，不可能提出太多的很好建议，只能结合实例来谈谈自己的卖出体会。
 这个问题其实很复杂，卖出从来不是独立存在的，卖出总是与买入相联系，有什么样的买入，就有什么样的卖出。
 短炒则快卖；
 长持则晚卖；
 基于价值而买，则因价值丧失而卖。
 严格来说，卖出与买入都只是整个交易体系的一个环节，要通盘考虑。

 一、同样卖出，不同缘由

 我在2014年春节前三天曾经清仓卖出过三只股票，分别是福瑞股份、启明星辰、振东制药。

 1、卖出福瑞股份的原因：换股调仓
 微博记录交易：
 @小小辛巴 ：【福瑞换振东】今日以31.40元的价格将8.60元买入的福瑞股份卖出，该部分资金盈利265%，可能会错失大牛，将来再自我批评鼠目寸光吧。14.05元加仓振东制药，买得较高。换股调仓是用盈利操作，价格把握度不如买入严格，更看好物美价廉的振东的长远前景。
 阅读(3.9万)  转发(28)| 收藏| 评论(45)2014年1月28日 13:20来自新浪微博手机版
 如图：
 卖出福瑞股份的目的既是为了兑现盈利，也是为了换股调仓，当时虽然福瑞股份短期强势，还可能再涨，但年内空间已经不大，即将进入较长期的横盘调整期，而调整过程中各种意外都可能发生，虽然我握有极低的底仓不怕调整，但如果有更好更安全的机会，则可以兑现盈利去把握，故以14.05元换成了当时认为更安全，更有上升空间的振东制药。

 2、卖出启明星辰的原因：兑现盈利
 微博记录交易：
@小小辛巴 ：【卖出启明】最近以获利卖出为主，今日以38元卖出启明星辰的全部持仓，回收现金，挥别金蛇，备寻快马。
 阅读(3.9万)  转发(12)| 收藏| 评论(48)2014年1月30日 10:17来自新浪微博手机版
如图：

 以38元将15.56元买的启明星辰卖出，该部分资金盈利144％，主要是考虑到，从启明星辰的基本面来分析，38元的价格在一两年内再翻一倍的概率不大，上升空间不足，下跌的调整压力却不小，所以兑现盈利而卖出。

3、卖出振东制药的原因：坚守原则
 微博记录交易：
 @小小辛巴 ：【卖出振东】最近以获利卖出为主，今日以14.58元卖出振东制药的全部持仓，回收现金，挥别金蛇，备寻快马。
 阅读(3.7万) 转发(15)| 收藏| 评论(50)2014年1月30日 10:10来自新浪微博手机版
 如图：

 对于前面福瑞股份、启明星辰这两只股票的清仓卖出，大家不会有多少疑问，这两只股票虽然赚得不多，但半年多有一、两倍的收益，也应满足了。

 大家置疑最多的则是振东制药的卖出，我一直都是很看好振东制药的，从9.5元开始，分别在11.15元、12元、12.9元不断用盈利股票换股调仓加买，前两天还刚刚在14.05元用福瑞股份的盈利换股加仓，熟悉我的兄弟都知道，我一般是往下加买，像这样层层往上加买的情况是不多见的，只有非常看好时，我才会这么做，我原来是打算把它作为一个集中各种盈利反复加仓的对象（只要不涨就买），可就在如此看好的情况下，我却突然在2014年1月30日以14.58元清仓了！赚没赚多少，跑得倒很快。

 不为别的，只为了自己的坚守原则。

 对于这次交易，我也很无奈，我素以长线持有、不动如山为标志，像这样毅然而别、抱头鼠窜也是不得已而为之。

 不是我不敢冒险，多少次我都在股市最低迷的时候出手，细心的童鞋如细看我的交易图，就会发现大部分交易都在那种最恐慌位置，事后看，似乎很容易，都在低点，但如果去除后面的股价上升变化，只看当时，有不少情况是相当恐怖的下跌无底限的破位走势，像我这样无脑级的勇敢是不多见的。

 但我的勇敢是有界限的，如果一种交易违背了我的安全底限原则，那么，我只能选择放弃。

 这条底限原则就是巴菲特所说的，一枪毙命的俄罗斯轮盘赌游戏，不管概率多么有利，也不能玩。一旦出现了这种可能性，那么不管这个股票将来可能涨多高，我也要卖出。

 而振东的近几次公告，让我看到了退市的可能性，哪怕这种可能性分析起来很小，我也只能坚守自己的原则。

 二、一谴伤身，二谴伤心

 振东制药已经在2012年5月25日被深交所公开谴责过一次了，原因是大股东占用上市公司资金。按照规定，创业板公司三年内三次公开谴责就得退市。

 对于振东制药的第一次被谴，我可以容忍，上市公司治理不规范是很正常的，所以被管教一下，对企业的长远发展是有利的，鉴于这家企业有一些优良资产，所以我逢低买入，长线持有。但是，如果一个公司屡教不改，那就不可原谅了，这也是三谴退市的设计所在。

 近期，振东制药出了几个公告，让我看到了这种可能性。

1、重大诉讼情况

  2014年1月29日发布公告称，因公司下属子公司振东医药与耿志友、刘月联之间存在合同纠纷，山西高级法院判定振东医药补偿耿志友、刘月联合计3117万元的损失金额。本次公告的诉讼情况对公司本期利润或期后利润将产生一定影响。

  判决情况如下：

  2013年3月20日，山西省太原市中级人民法院于作出（2012）并民初字第228号民事判决。判决结果如下：1、原告耿志友、刘月联与被告振东医药签订的《振东医药与耿志友、刘月联合作备忘录》予以解除；2、驳回原告耿志友、刘月联的其他诉讼请求。案件受理费由原告耿志友、刘月联负担。

  耿志友、刘月联不服山西省太原市中级人民法院（2012）并民初字第228号民事判决，向山西省高级人民法院提起上诉。

   2013年12月27日，山西省高级人民法院作出终审判决。判决如下：1、维持太原市中级人民法院（2012）并民初字第228号民事判决中第一项。2、撤销太原市中级人民法院（2012）并民初字第228号民事判决中第二项。3、改判振东医药补偿耿志友、刘月联1797万元，土地补偿款1320万元。4、一、二审案件受理费70.56万元，由上诉人承担20.56万元，被上诉人承担50万元。振东医药认为，山西省高级人民法院（2013）晋民终字第97号民事判决认定事实有误，适用法律不当，判令振东医药补偿耿志友、刘月联土地补偿款1320万元及另一项补偿款1797万元依据不足。振东医药正在依法申请再审。

  2、相关公开谴责规定

 根据2011年《深圳证券交易所创业板上市公司公开谴责标准》第七条 “除上述规定以外，上市公司违规披露、不披露重要信息，存在下列情形之一的，本所予以公开谴责：
 （二）违规披露、不披露事项涉及利润超过人民币2000万元且达到最近一个会计年度经审计的净利润30％以上的；
 （三）违规披露、不披露重大诉讼、仲裁、关联交易（不含日常关联交易）或者其他重大事项连续12个月涉及金额累计超过人民币5000万元且达到最近一期经审计的净资产50％以上的；”

 3、理解适用
（1）排除第（三）项
 如果只看第七条第（三）项，振东制药当然达不到5000万元及净资产50％以上的标准，是不可能被谴的。
 但是，细看第（二）项，我还是倒抽了一口冷气。
 （2）第（二）项的可能性
 公告称：“本次公告的诉讼情况对公司本期利润或期后利润将产生一定影响。”而3117万元的损失金额已经超过第（二）项2000万元的标准，是否达到“最近一个会计年度经审计的净利润30％以上的”，还待研究，如果振东制药的净利润在10390万元以上，则3117万元的利润损失则达不到30％以上的标准，振东也就不会被谴，如达到，则可能被谴。
  由于山西省高级人民法院作出终审判决的日期是2013年12月27日，根据相关法律规定，终审判决之日即为判决生效之日，也即损失应计算在2013年，当然，法院执行有一段时间，也可能实际发生在2014年。
 （3）2013年净利润情况
  如果损失以2013年计算，虽然经审计的公司年报尚未发布，但是根据公司2014年1月23日所发布的2013年年度业绩预告可知：
 “业绩预告期间：2013年1月1日至2013年12月31日；
 业绩预告情况表
盈利：7,775.54万元–10,519.84万元
 报告期内计入当期损益的非经常性损益对公司净利润的影响约为3000-3500万元。”

 从公告分析，振东的2013年净利润可能会略超10390万元，但由于上限值为10519万元，实际审计结果有很大可能是会低于10390万元的。

（4）公司的补救行为

 母公司可能也意识到了这种危险性，主动承担损失，同日公告：“鉴于判决结果的不确定性，该案可能将对公司的本期利润或期后利润产生不利影响，公司控股股东山西振东实业集团有限公司郑重承诺：上述案件给公司可能造成的损失全部由公司控股股东山西振东实业集团有限公司承担。”

 4、危险性分析

 如果深交所忠实理解相关规定，以特别法优于普通法为原则，既然第（三）项特指了“重大诉讼”，就不应再适用别的条款，那么根据第（三）项规定，振东制药达不到被谴的标准。

  如果，深交所扩大理解，由于振东制药延迟披露的事项涉及利润且达到净利润30％以上，要适用第（二）项，就有以下几个可能：

 （1）如果深交所相信振东制药及时披露的辩解，不谴。（难度较大，公司公告是2014年1月29日发出。而该诉讼从2013年3月即开始，终审判决生效日期是2013年12月27日，公司很难说完全不知情，有延迟披露的嫌疑，公司有提出辩解：“山西振东制药股份有限公司董事会于2014年1月28日收到代理律师李勇灵送达的山西省高级人民法院（2013）晋民终字第97号民事判决书（电子扫描件），尚未收到原件。”但这种辩解能否被采信，存在疑问。）

 （2）如果深交所以实际结果论，由于母公司代为赔偿，则损失未发生，不谴；

 （3）如果实际损失算到2014年，而公司2014年净利润如能达到10390万元以上，暂缓或不谴；

（4）如果深交所要予以严惩，对相关规定作扩大解释，以行为时起算，对于振东母公司的事后补救行为不认可，而且振东年报经审计披露的净利润低于10390万元，振东制药则可能会在2014年5月被列为深交所的批量谴责对象之一。

  三、欲当高徒，先找严师

  振东制药2014年1月29日公告后，我反复思考了一个晚上，既查找相关规定，又核实财务数据，得出结论，如果振东制药知道上述危险性，及时化解，要么把利润做上去，要么做好与深交所的沟通解释工作，躲过被谴的概率还是很大的。

  怕就怕，这个事被一些好事的记者、业余分析者乱叫一通（近期网络水军有所收敛，但想出名者众），声势搞起来后，一旦搞得不可收拾，会不会被谴还真的难说，即使最终不会真的发生被谴责后果，如果这个过程中，市场反复大讨论这个问题，而等待结果的过程本身就是一个恐慌持续叠加的过程，如果将来遇到流年不利，再来一个创业板大调整，股价暴跌，小散愤而提起索赔诉讼，会演化成什么结果是难以预料的。

  随着我前期不断对振东制药加仓，它已经成为了我的第五大重仓股，而从总体仓位来看，振东制药占比并不是很高，只占到7％上下，全部损失掉也不算什么。而公司刚处于反转抬头期，原来的销售短板通过“引入医药业资深职业经理人李志民担任总经理”补强，李志民先生还是很有经营实力的，有扎实的医药专业背景和20多年医药行业从业经验，先后就任过中油龙昌药业、中大香港集团、康恩贝（600572.SH）、星银医药集团、奇正藏药（002287.SZ）、复星万邦生物以及步长集团等公司总经理、总裁等职务，在营销策划和销售管理方面有独到造诣和成功实践经验。公司前后与李志民接触1年多时间，双方了解较深。公司方面曾表明一旦总经理到位，将适时推出股权激励。加上2014年公司主打产品放量，储备品种丰富，面积广阔的中药种植基地正在建成，2014年极有可能迎来从戴维斯双击的华丽转身。

  这时候，如果因为十分之一的被二谴可能性而选择退出，就像倒在黎明前的黑暗，我实在是不甘心。

 万一我卖掉后，二谴未实际发生（前面已经分析了，被谴的概率较小），振东制药反转成功，成为2014年的大牛股，那这时候的谨慎就显得过于愚蠢了。
 怎么办？
 抉择是艰难的。
 卖出从来都不容易，要不然怎么说，会买的是徒弟，会卖的是师傅。
 思来想去，最后还是想起了自己交易体系的核心：安全。
 我把它概括为：“安全是一切交易行为的评判标准。
 具体运用中，我们会碰到各种情况，需要采取各种交易措施，而且经验越丰富，需要做的取舍选择就越多，这时候是没办法问别人的。
  这种时候，只有终极理念是你的唯一上司了。如果以赶紧赚钱为终极理念的话，那就可能冒风险。我建议，安全作为终极理念，应成为一切行为是否可行的标准。一切投资思想、理念、策略、操作方法，如果与安全相违背，就得被否决。”
  回顾自己这么多年的交易历程，冒点风险是能跑得更快一些，但是，如果没有那些铁律组成的紧箍咒，我早就不知道死到哪里去了。
  原则比好股重要，纪律比盈利重要。
  既然大多数人没有原则，而我的唯一优势也就在于原则性比较强，如果失去了这个武器，我将什么都不是。
  因此，我决定卖出振东制药，虽然可能会错失牛股，但是，以我的能力，并不愁再找到新的牛股，愁的只是找到了牛股，手上的钱却亏掉了，乘还有不少赢利的时候退出，也算是一种次优选择，退出的资金我还可以用来逢低吸纳京东方、中国重工、宝钛股份、贵研铂业、江中药业等主板股票，2012年底到2013年年初，没人敢买低估的创业板股票时，我买，现如今，没人敢买低估的主板股票时，我来买。当然啦，如2014年5月底，深交所批量谴责时，振东制药榜上无名，而又股价便宜的话，我会在之后择机买回，如涨了就算了。
 没有卖在巅峰，很遗憾，想要当一个会卖的师傅，还得经历更多的磨练。

 好老师并不是人人都能当的，既然当不了好老师，那就先做一个严师。
 严师虽然僵化一点、严格一点、不近人情一点，与那种德艺双馨、臻于化境的好老师相比有很大差距。但在风险密布的未知交易世界里，俗话说得好：“严师才能出高徒”，严明纪律的作风尤为重要。
  技法千变，心法不变，不管将来还有什么风雨，我将继续遵守安全铁律。
  因为我心里始终住着一位坚守原则的严师，他就是我自己。

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