钢材（邱跃成）：需求低位改善，压减产量节奏决定钢价走势

　　螺纹方面，本周螺纹周产量回升3.09万吨，总库存减少5.77万吨，表观消费量回升28万吨至326.85万吨，同比减少46.45万吨。螺纹周产量在连降三周后转升，仍处于较低水平，总库存再次下降，表需明显回升。数据显示螺纹需求环比有所改善，不过整体仍处于低位。7月社会融资规模增量为1.06万亿元，新增人民币贷款10800亿元，M2同比增长8.3%，金融数据整体表现不及预期，加之多地地产调控加码，使得市场对需求预期减弱。供应方面，近期唐山、山西等地压减产量政策出台，2021年唐山市粗钢产量同比压减1237万吨，河北省将压减粗钢产量2171万吨，山西省压减粗钢产量146万吨，供应端仍存在较强的收缩预期。整体看当前螺纹市场处于供需双弱局面，去产量节奏或更多决定盘面走势，近期走势或将偏强震荡。

　　热卷方面，本周热卷产量回升6.8万吨，总库存回落1.4万吨，表需环比回升2.5万吨至328.59万吨，同比回落11.2万吨。热卷产量继续小幅回升，总库存小幅回落，表需小幅回升但处于低位，数据表现一般。7月份汽车、挖掘机、重卡销量同比均继续大幅回落，家电产量增速也明显回落，热卷下游需求有所弱化。而近日有关热卷出口将加征关税的传闻再起，对市场情绪形成一定影响，热卷盘面走势整体表现也弱于螺纹。不过当前各地粗钢产量压减工作仍在稳步推进，热卷供应端有较强的收缩预期。预计短期热卷盘面以高位震荡为主。

铁矿石（柳浠）：供需格局持续宽松，价格延续跌势

　　供应方面，澳巴发运总量环比增加85.6万吨。分国别来看，澳洲发运量增量较大，环比增加220.5万吨至1741.2万吨，发往中国比例环比减少1.3%至79.7%，发往中国铁矿石数量环比增加156万吨至1388万吨，巴西发运量环比减少135万吨至589万吨，基本持平于今年周均水平。分矿山来看，力拓发运量大幅回升，发往中国量环比增加224.7万吨至635.7万吨，BHP和FMG发往中国量分别下降65万吨和32万吨，VALE泊位检修发运量环比减少54万吨至533.7万吨。到港资源方面，45港到港总量2216.6万吨，环比增加594.3万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量持续下降，遵化地区受到矿山透水事件影响全部停产进行安全检查。

　　需求方面，本周日均铁水产量是在持续一个月下降后首次回升，但增量有限，日均铁水产量228.63万吨，环比增加0.45万吨，同比下降24.67万吨。本周新增3座高炉复产，247家钢厂高炉开工率75%，环比上周增加0.39%，高炉炼铁产能利用率85.89%，环比增加0.17%。分区域来看，铁水增量主要来自于华北、华东地区。其他地区部分钢厂仍受限产影响，产量有所下降。国内需求端预期与现实双重减弱，各地压产政策陆续出台，需求走弱预期不断兑现。在此前基础上，本周一市场上流传关于唐山市冬奥会限产文件，该文件要求唐山地区同比压减1237万吨，那么河北其他地区需要再压减934万吨压力还是比较大的。且目前压产政策执行力度是较为严格的，部分钢厂高炉投产计划不断推迟，铁水产量也是维持低位水平。疏港方面，本周日均疏港量大幅回升至299万吨，周环比增14.80万吨，但成交量仍处于低位。从下游钢材端数据来看，目前受到疫情等因素的影响，钢材处于淡季，需求还是偏弱。

　　库存方面，本周中国45港铁矿石库存总量12628.30万吨，周环比降库11万吨，但压港较为严重，在港船舶数199条增7条。本周钢厂提货增多，疏港回升明显，库存小幅下降。且由于个别港口检疫时间加长导致压港情况更加严重，在港船舶数再创新高。

　　综合来看，目前铁矿石供应端持续有增量，45港港口库存维持在中高位置且压港隐性库存创新高，而需求端海外需求见顶回落，国内需求受到限产、压产政策的影响，部分地区限产仍较严，虽铁水产量有所增加，但整体增量有限。各地区的压产政策也相继出台，涉及的省市范围也逐步扩大，后期限产政策的执行预计仍会严格，叠加钢材仍处于淡季需求偏弱，铁矿石需求受此影响持续走弱。在铁矿石基本面供需进一步宽松的情况下，预计短期铁矿石盘面将偏弱震荡，但目前八月中旬是下游钢材需求启动淡旺季转换的节点，若疫情好转叠加钢材需求的集中爆发，铁矿石价格可能会企稳反弹，要持续关注关于限产和压产政策的进展、海外供应端突发状况的发生如疫情影响、下游成材端需求启动情况等因素。

动力煤（张笑金）：产地价格松动 短期仍有下调空间

　　产地方面，随着保供政策的推进，产量缓慢增加，价格继续松动下调。 

      港口方面，贸易商心态变化，继续小幅降低报价，积极出货。终端维持低库存刚性采购状态，因日耗从峰值回落，终端并不急于补库，仍以长协为主。港口与终端库存均处于偏低水平。

      7月进口3018万吨，环比略有增加，基本符合预期。当前进口煤因印尼国内供应问题突出，价格仍维持高位。未来一段时间难有缓解。

       综合来看，后期随着保供政策逐渐落地，产量将有望继续增加，但供应增加幅度仍不明朗，市场各方分歧较大，这也成为后期行情的关键因素。随着时间的推移，东北供暖备货逐渐开始，留给市场各个环节补库的时间有限，这也限制了煤价向下调整的空间。

      期货方面9月合约期价短期在860～900元/吨贴水运行。1月合约不确定性较大，未来震荡加剧，短期有继续向下的压力，支撑暂时看735元/吨位置，中期主要看供应实际增加的速度，终端用户可考虑少量买保持仓布局。

镍（展大鹏）：去库延续 价格支撑强

　　1、本周镍先抑后扬。周一在有色整体情绪偏弱以及不锈钢价格大幅走弱带动下，镍价大幅下挫；但随后开始逐渐收复失地，最终价格维系在7月以来高位水平。本周特别是周四，沪镍主力2109突然拉涨4.52%，再度引起市场较大的关注度，笔者认为，再无突发消息下，宏观面回暖以及镍自身基本面共同推动价格保持强势。

　　2、消息面，美参议院通过基建法案，给有色市场短期带来较大提振，不过基建计划能否完全消除美联储Taper的影响有待观察。另外，上周拜登签署法案要求美国到2030年实现50%的汽车销售为清洁汽车，按照当前美汽车销量、三元锂电池占比2/3以及单辆电动车用镍量约60kg静态去测算，至2030年美汽车新增用镍量约50万吨，占当前全球用镍量20%左右，从比例上看要比其他有色金属高，间接提振镍市场情绪，不可否认新能源汽车的热捧无论是镍还是铜铝依然是高景气品种。

　　3、基本面来看，镍延续着供求两旺的局面。首先，不锈钢产量维系高位，特别是300系产量存在继续提升预期，对镍需求起到很大的支撑作用，7月份不锈钢价格的快速上涨以及利润的提升是后期产量维系较好的保证；其次，新能源汽车用镍尽管占比仍不是很高，但产量的提升亦超出市场预期，同比去年呈现翻倍的增长，A股对新能源汽车的追捧也强化了这个利多因素；最后，随着东南亚疫情的反复，无论是镍矿端还是镍铁供给端，均存在着放缓的担忧，特别是印尼镍铁方面，将存在着镍铁产能释放不足预期的忧虑，从7月进出口数据可以看出印尼镍铁供给中国的量并不乐观。因此从镍供求平衡表去看，8~9月份将处于供不应求阶段，这意味着镍去库（LME和国内社会库存）将延续。

　　4、随着供求两旺局面或库存去化延续，库销比的不断下降将使得镍上涨预期不断强化，特别是相比其他有色金属来说今年以来镍上涨幅度明显偏低，因此做空情绪不如做多强，或做空是短期预期，而做多将成为中长期预期。近期不锈钢的调整带动镍的回调，但镍结构性短缺矛盾并不能有效解决前，镍每次快速调整都会成为逢低买入持有的机会。

铝（王珩）：宏观转暖限产支撑，铝价重登两万大关

　　1.本周沪铝震荡偏强，美国参议院通过1万亿美元基础设施议案，沪铝再度登上两万大关。13日收至20130元/吨，本周涨幅1.03%。

　　2.供给方面，云南、广西、内蒙等地均面临限电加码，云南神火发布公告增加停运35台电解槽累计至145台，预估新增停运年产能5万吨至20万吨。广西田林的三段7月中旬启动，德保今年的计划投产稳步进行中，5月已经完成部分前期工作，剩余投产预计8月中旬投完；内蒙在限电双控双重压力下，内蒙创源、锦联以及霍煤鸿骏均扩大电解槽停运规模80-150台不等。7月末次批国抛储计划落实，抛储量在9万吨左右，高于前次5万吨仍未及市场预期10万吨。进口方面，沪伦比值回撤进口利润处于盈亏线下方，当前进口窗口仍处于关闭状态。

　　3.需求方面，本周加工费小幅下行，现货维持贴水格局。河南洪涝灾害逐渐被有效控制住，成交有一定回暖趋势，前期因洪灾及疫情影响导致的现货滞留情况得到缓解，部分在途铝锭到库，流通转宽松，后几日在铝价冲上两万大关后下游畏高情绪再起，市场流通转紧缩。全国铝行业平均开工率回升至68%，其中铝合金铝线缆开工率回落至55%附近，铝板带铝型材开工率维持在至80%左右。

　　4.本周三美国参议院通过1万亿美元基础设施议案，叠加供给端限产压力加剧，沪铝在宏观以及基本面双重带动下，继5月后再度登上两万大关。供给方面，国内限电范围由云南扩大至广西贵州两地，叠加内蒙双控影响，供给侧影响暂难缓解；需求方面，淡季下消费仍存在一定韧性，但边际有所放缓，铝价冲上两万大关后下游畏高情绪再起，市场成交受阻明显，或期待第三次抛储对价格有所压制。库存方面，当前社库维持低水位运行，因前期巩义、无锡地区仓库铝锭滞留情况得到缓解，部分在途铝锭集中到库，本周库存小幅累库0.7万吨，当前库存水位在73.9万吨水平上，预计累库拐点8月下旬初现。短期我们将维持铝价震荡偏强运行的观点不变，值得关注的是8月下旬即将到来的第三批次国抛储，在前两次抛储规模均未及市场预期的情况下，新一轮抛储规模预期或将大幅增加，若叠加电解铝社库累库周期，届时铝价将面临较大上行压力，持续冲高的可能性不大。

锌（刘轶男）：库存三连增 价格高位震荡持续

　　1.  供应：硫酸价格上行至1000元/吨，锌冶炼厂明显受益于价格上行，冶炼利润快速上行，基本回到2020年三季度高位。进口矿需求增长，连云港库存减少1.9万吨至10.4万吨。但国内缺电紧张局面不减，限电措施持续，对冶炼厂开工造成扰动较大，即使当前冶炼利润抬升，但受限于政策原因，开工上行空间不大。

　　2.  需求：①从SMM统计的镀锌开工率来看，镀锌开工仍在缓慢下降。但是镀锌去库仍不畅，库存水平仍处于近几年的高位，难以缓解。下半年财政政策发力，或有可能带动基建走强，但因镀锌库存过高，或将先以去库为主，后期才能带动锌消费。②氧化锌受到汽车产量边际下滑、轮胎不论是内销还是出口均景气度下滑，轮胎企业开工率下滑后一直未见明显好转，氧化锌需求受到抑制，开工率逐步转低。而目前汽车缺芯问题未见改善，轮胎需求好转预期不强，带动氧化锌需求低迷。

　　3.  库存：SMM社会库存连续三周增长，环比上周增加0.68万吨至12.41万吨，但本周或是因国内疫情扩散导致运输不畅，仍需关注后续累库进度。上期所库存环比增加5267吨至4.52万吨，同比减少42%；LME库存环比上周减少9325吨至23.97万吨，同比增长12%。

　　4.  观点: 广西地区限电政策于8月初进一步升级，而在近期持续降雨后，当地限电情况或在8月下旬小幅缓解。而抛储方面，本周陆续有企业反馈抛储到货，然而部分疫情中高风险地区锌锭提货受限，将影响整体抛储到货时间，未来关注会不会影响第三次抛储的执行。短期来看，沪锌震荡调整，区间波动为主。

锡（刘轶男）：静待拐点观望为宜

　　1.  供应：①兴业矿业于本周公告，银漫矿山矿区已收到准许复工批复，不日将正式下井生产。根据其公开资料显示，银漫矿业二期扩产并不涉及锡矿石处理，以过去银漫正常生产数据来看，月度产量约在600-700吨左右。银漫矿区增产将给内蒙冶炼产出带来明显增量。②海外方面，印尼7月出口6561吨，环比增加16.7%，同比增长35.4%。1-7月累计出口3.9万吨，同比去年增长2%，同比2019年减少4.5%。以出口量来看，当地疫情对冶炼开工影响有限。马来西亚6月出口1245吨，环比下滑34%，同比减少27%。MSC冶炼中断的影响已开始有所显现，但印尼出口的回升基本弥补了这部分缺口。

　　2.  需求：电子产业需求旺盛下游锡焊料加工企业利用本周锡价回落的机会加紧采购，据部分贸易商反馈本周成交相较前期有所增加，下游采购意愿明显加强。随着近期市场升水报价有所回落，云锡与其他品牌升水报价差值减少，部分低升水货源在市场上颇为畅销，以江西品牌为代表的产品货源紧俏。

　　3.  库存：上期所库存减少651吨至1542吨，LME库存减少130吨至2155吨。

　　4.  观点：周内价格上涨至24万元/吨一线，冶炼厂畏高导致采购原料意愿不断下滑。而另一方面，即使目前矿石原料供应相对前期宽裕不少，但是锡矿加工费上调难度却很大。锡价连创历史新高，却并未给冶炼厂带来实质性的冶炼利润增厚，导致部分冶炼厂已经开始既降低开工率。而价格愈高，冶炼厂愈畏高减产，即使原料宽松，也会愈加加剧现货市场成品锡锭紧张，导致锡价螺旋式上涨。市场目前资金和产业矛盾加剧，上周西南两厂复产，2108合约交割完成，短期市场缺乏炒作热点，持续性关注现货升贴水、月间价差与加工费走势。

原油（钟美燕）：驱动弱化，振幅加剧

　　1、油价周度收小十字星，其中WTI 主力合约收盘在68.03美元/桶，周度小涨0.29%；布伦特主力合约收盘在70.25美元/桶，周度小幅收跌0.34%。SC主力合约收盘在430.4元/桶。油价周初走跌，周中反弹，周五再度下挫。

　　2、近日三大机构月报出炉，整体对需求的预期有所变化，其中IEA认为，Delta变种病毒的传播将放缓全球石油需求复苏步伐，受疫情影响下调石油需求展望，其将下半年的石油需求增幅预估较上个月预估至下调50万桶/日，预计2022年将出现新的供应过剩。估计7月需求下降，因为德尔塔变种病毒的迅速蔓延影响了向印尼和亚洲其他地区的交付，预计今年余下的时间内，全球石油需求增幅将进一步放缓，因主要石油消费国，尤其是亚洲地区新的疫情相关限制可能导致汽车和石油用量减少。OPEC在月报告中称，预期今年需求将增加595万桶/日，或6.6%，与上个月预估一致。OPEC称下半年成品油价格可能会继续受益于运输燃料的季节性强势。

　　3、周度EIA库存数据再度出现去库，截止8月6日当周，美国原油库存量4.38777亿桶；美国汽油库存总量2.27469亿桶；馏分油库存量为1.40511亿桶。原油库存比去年同期低14.65%；比过去五年同期低约6%；汽油库存比去年同期低7.94%；比过去五年同期低约3%；馏份油库存比去年同期低20.9%，比过去五年同期低约6%。美国成品油四周需求总量平均每天2059.7万桶，比去年同期高11.3%；车用汽油需求四周日均量945.6万桶，比去年同期高8.5%；馏分油需求四周日均数390.8万桶, 比去年同期高8.4%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高45.9%。需求有韧性，库存是重要观测指标，去库对油价有支撑。

　　4、国内原油仓单方面，截至8月13日，上海SC原油可交割库存为1241.5万桶，较上周下降100万桶，注销的油种为大连保税港的巴士拉轻油。截止目前，巴士拉轻油总仓单量为877.2万桶，上扎库姆油为202.6万桶，穆尔班油为101.8万桶，迪拜油为39.9万桶，阿曼油为20万桶。分别占比70.6%、16.3%、8.2%、3.2%、1.6%。随着国内非国营一体化原油配额的收紧，巴士拉轻油仓单的注销进程或有所加快。

　　5、供应方面，伊朗新任总统挑选了与军方精英关系密切的一员外交部鹰派老将来担任外交部长；政府进行权力交接，给该国与世界大国恢复核谈判蒙上了阴影。伊朗原油短期将不会形成市场的冲击，更多关注欧佩克供应的节奏。

　　6、我们认为油价交易周期变短，节奏切换较快，油价整体呈宽幅震荡格局，关注宏观政策转向的时间点对油价的方向性指引。

燃料油（杜冰沁）：LNG市场强劲进一步支撑高硫发电需求

　　1、供应方面，截至8月10日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2256.6万桶，环比上周增加12.8万桶（0.57%）；富查伊拉燃料油库存当周录得1085万桶，环比上周增加53.2万桶（5.16%）。本周，台湾的台塑石化重启了日产54万桶的麦寮炼油厂中的2号渣油脱硫装置，该RDS装置已经停机一年，产能为8万桶/日，将于7月中旬开始重启，目前其低硫产量正在稳步增加。不过在目前套利窗口关闭的情况下，预计亚太地区的供应仍将维持偏紧状态。国内方面，据隆众资讯报道，今年低硫燃料油第二批出口配额下放，共计300万吨，其中中石化193万吨，中石油83万，中海油24万吨；今年第一批出口配额500万吨，第一批追加配额300万吨，目前低硫燃料油出口配额共计1100万吨。今年低硫产量约在85万吨/月左右，目前配额基本满足国内低硫生产需要。

　　2、需求方面，近期LNG市场显著走强，亚太LNG基准合约JKM掉期价格持续走高。按照热值换算当前亚太LNG价格超出高硫燃料油至少50%，经济性因素促使巴基斯坦等国更多地使用高硫燃料油而非LNG进行发电，目前巴基斯坦已经减少了LNG的现货采购，并相应增加对高硫的采购。根据船期数据，巴基斯坦8月燃料油进口量预计比去年同期高出20万吨左右，孟加拉国也表现出类似态势。在LNG价格维持高位的环境下，预计这些国家对高硫的发电需求将持续受到支撑，并且预计8月下旬来自中东的电力需求将达到顶峰。

　　3、油价方面，本周EIA美国原油库存小幅下降，但降幅不及预期；汽油继续去库，显示终端消费目前表现良好；但精炼油库再度回升。近期原油市场仍然维持西强东弱的格局，美国汽油裂解价差创年内新高，不过delta以及新型lambda变异毒株的出现或使得市场对未来需求产生担忧；并且近期亚太地区现货市场表现疲软。值得一提的是，在当前美谈判暂无明显进展的情况下，本周白宫方面负责处理伊朗事务的美国国家安全顾问Sullivan呼吁OPEC+增产，这或表明美国试图侧面打压伊朗石油复产。近期需关注美伊谈判是否有进一步动向。

　　4、整体来看，本周，国际油价先抑后扬，均价较上周大幅下跌，新加坡燃料油市场也震荡走低。从基本面来看，本周高低硫燃料油市场基本面稳固。高硫方面，高硫燃料油市场持续受到南亚和中东强劲需求的支撑，预计8月下旬来自中东的电力需求将达到顶峰。此外，近期强势的LNG市场也进一步支撑高硫发电需求，包括巴基斯坦和孟加拉国在内的一些国家已经展现出明显的趋势。低硫方面，8月套利货抵运量减少预期对市场形成有效支撑，但受印度暴雨天气影响，其部分港口的燃料油销售量下降，亚太地区整体船燃需求保持稳定。在当前油价波动上升的背景下，高、低硫燃料油单边价格均会受到扰动，但受到自身需求支撑预计还将会有一定上升空间。的背景下，高、低硫燃料油单边价格均会受到扰动，但受到自身需求支撑预计还将会有一定上升空间。

橡胶（朱金涛）：需求压制下难有趋势性上涨行情

　　1、供应端，泰国胶水触底回升。周内原料胶水收购价格延续超跌后修复趋势，重心较上周走高。本周胶水价格50.7泰铢/公斤，较上周上涨2.7泰铢/公斤。海南胶水价格12800元/吨，周环比较上周上涨300元/吨。云南胶水价格12800元/吨，周环比上涨300元/吨。印尼前7个月天然橡胶、混合胶合计出口143.8万吨，同比增6.2%；合计出口到中国12.2万吨，同比降54%。7月科特迪瓦天胶出口量为78,089吨，同环比分别下降33.9%和4.9%。1-7月，该国天胶出口量共计605,483吨，较2020年同期的549,384吨增加10.2%。

　　2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.10%，较上周上升0.53个百分点，较去年同期下滑10.25个百分点，较2019年同期上涨14.19个百分点。半钢胎开工负荷为60.13%，较上周上升0.30个百分点，较去年同期下滑10.60个百分点，较2019年同期走高8.52个百分点。2021年7月末全钢轮胎样本企业总库存量为1236.7万条，环比上涨4.92%，同比上涨20.38%。半钢轮胎样本企业总库存量为1960.3万条，环比增长1.43%，同比增长7.03%。2021年7月，我国汽车产销分别为186.3万辆和186.4万辆，环比下降4.1%和7.5%，同比下降15.5%和11.9%；1-7月累计产销分别达到1444万辆和1475.6万辆，同比增长17.2%和19.3%，增速比1-6月继续回落7和6.3个百分点。

　　3、库存方面，截至8月9日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为40.37万吨，较上期减少0.42万吨，跌幅1.03%。出库依然大于入库。区内17家样本库存为8.15万吨，较上期走低0.27万吨，跌幅3.18%。截止08-13，天胶仓单18.157万吨，周环比下降240吨。交易所总库存20.7064万吨，周环比增加5914吨。截止08-13,20号胶仓单3.7387万吨，周环比下降483吨。交易所总库存4.5608万吨，周环比下降529吨。

　　4、本周沪胶主力换月，盘面价格整体区间震荡运行。当前东南亚主产区疫情爆发对供应产生干扰，同时港口现货库存维持去库态势，对盘面形成支撑。但需求端疲弱仍是压制行情的主要因素。本周轮胎开工率保持稳定，但终端销售疲软导致成品库存仍然继续提升，短期天胶难有趋势性行情。

PTA&MEG（周遨）：供需双降，弱势调整 

　　1、供应：PTA来看，截至周五国内PTA负荷在73.8%。福化450万吨负荷已经提升至9成附近，但逸盛新材料自8月5日重启以来运行不顺，维持低负荷。后期来看，三房巷2套120万吨装置计划在中下旬陆续重启，虹港石化150万吨装置负荷或在月底前逐步提升，江苏地区货源相对宽裕；但逸盛新材料产量尚未恢复，萧绍/宁波地区的原料供应仍偏紧。乙二醇方面，截至8月12日，国内乙二醇整体开工负荷在63.32%，其中煤制乙二醇开工负荷在48.14%。乙二醇的供应情况呈现海外偏紧、国内中性的格局。美国仍然延续供应偏紧状态，南亚83万吨重启时间略有推迟，目前6成附近运行，南亚另一套36万吨的装置也有因原料问题延长检修时间的可能。Sasol目前仍然维持4-5成的开工。沙特方面，Sharq一套45万吨/年的MEG装置目前重启恢复中，该装置于8月初临时停车，而Sharq2、3处于降负荷运行状态。JUPC合计134万吨的装置目前处于停车中，重启时间待定。在伴生气偏紧、MEG降负荷运行下预计9月份沙特供应有所缩量。加上加拿大陶氏合计125万吨装置在8-9月检修50天，预计后期进口量维持略偏紧的格局。国内方面，古雷MEG新装置倒开车顺利，但裂解开车时间仍有变数，预计8月份产量有限。存量检修装置来看，随着渭化、建元重启推迟，煤化工开工恢复时间后置，实质性的开工负荷提升预计在8月底前后。港口来看，前期因公共卫生事件以及台风等的影响，各港区卸货速度明显放缓，不过主港预到港量仍然较多，预计12日-18日华东主港预到港在24.2万吨。随着港口卸货恢复正常，聚酯存降负预期，主港累库概率较大。

　　2、需求：本周新增部分切片瓶片装置检修，国内聚酯负荷在90.2%附近。近期终端需求走弱明显，涤丝POY、FDY现金流均大幅下滑，涤纶长丝销售持续低迷，库存和利润压力开始显现，聚酯工厂减产保价的意愿加强。下周一开始，桐昆、新凤鸣、恒逸、天圣各家计划减产20%，恢复时间待定，预计影响400余万吨产能，影响聚酯负荷在6个百分点左右，因此阶段性聚酯负荷将达到84-85%附近，8月聚酯整体负荷有望下降至88~89%。终端来看，需求走弱仍在延续，江浙加弹开工维持在94%，江浙织机开工下降至74%，江浙染厂开工下降至75%。江苏市场受疫情影响，部分织造消费市场半封闭运行，整体坯布出口和内销走货均不畅，且疫情影响下游生产心态，高坯布库存下染厂、织机工厂开工下降较多。江浙终端工厂采购跟进依旧谨慎，基本消化前期备货为主，刚需跟进也有限。截至目前，终端工厂的原料备货高低分化，较少的工厂仅5-10天左右，但偏高工厂还有近一个月。近期坯布出货、新订单均偏弱，库存继续提升，接近去年高点。

　　3、观点：（1）PTA方面，成本端，原油以震荡对待，对PTA支撑力度有限。随着第三批原油进口配额的下放，部分炼厂原料紧缺问题缓解后，PX供应有望增加，PXN价差预期收窄，成本端对PTA偏利空。供需来看，PTA目前呈现供需双降态势，8月份仍以去库为主，程度在10万吨左右，去库幅度较之前预期的有所减少。综合来看，在供需边际走弱但并未恶化的情况下，预计PTA价格呈现底部震荡态势。重点关注PTA新装置的运行情况和聚酯减产情况。

（2）乙二醇方面，8月来看乙二醇小幅过剩为主，整体幅度在8-10万吨附近，短期内受煤化工提负进展缓慢影响，乙二醇基本面恶化程度不大，但中期乙二醇基本面偏弱概率增加。虽然因海外进口减少导致主港库存持续处于偏低位置，然8月底9月初国内乙二醇供应增量将逐步体现，加上下游聚酯端大幅度降负，远期基本面的情况不容乐观，乙二醇价格重心下移概率较大，做空远月合约较为合适。

聚烯烃（周遨）：标品供应偏紧，价格有支撑

　　1、供应：PP方面，8月份PP装置检修仍比较集中，尤其齐鲁石化、东华能源（宁波）、神华榆林等装置迎来大修，停车时间较长，整体预计8月国内聚丙烯装置检修损失量约在29.24万吨，略高于7月份检修损失量。7月份受部分装置停车检修影响，PP拉丝生产比例下降较明显，8月初来看，受东华能源宁波工厂等大厂检修影响，拉丝比例仍在相对低位，加之处在交割换月期，市场拉丝货源不多。新增产能来看，青岛金能化学45万吨/年PP装置月初短暂试车后暂停等原料，最新预计8月20日左右开车；古雷石化30万吨/年PP装置预计下周后期开启（目前上游裂解装置尚未开）；辽阳石化30万吨PP装置预计也是在8月20日左右开。因8月份新产能投放集中在下旬，预计产量释放有限。PE方面，本周新增燕山石化、大庆石化、神华宁煤、延安能化和中沙天津部分装置小修，暂无新增大修装置。本周国内PE检修损失量在5.25万吨，环比上周增加0.41万吨。初步预计下周检修损失量在4.4万吨，环比减少0.85万吨。聚烯烃库存方面压力有所缓解，石化库存有所下降，截至本周五石化合成树脂库存在68万吨，较上周下降3万吨，去年同期库存大致在69.5万吨。港口库存延续去库，预计后续进口供应量小幅回升。社会库存亦有所下降。

　　2、需求：PP下游方面，本周规模以上塑编企业整体开工率在47%，环比上周持平，较去年同期低1%。目前多数生产企业库存压力不大，对原料市场维持观望态度，采购积极性不高。对塑编企业而言，目前是需求淡季延续，企业对原料的采购多基于订单量的跟进情况，周内塑编企业均维持平稳生产。中小型企业仍在亏损的边缘，市场订单不佳。PE下游方面，本周PE下游各行业开工率在52.5%，较上周上涨0.4%。其中农膜整体开工率较上周期+5.3%；管材开工率较上周期-1.0%；包装膜开工率较上周期-0.9%；中空开工率较上周期-0.1%；注塑开工率较上周期-0.5%。农膜需求逐步回暖，棚膜厂家订单逐步跟进，部分高端膜生产厂家开工稍高；地膜需求处于淡季，多数工厂装置处于停车状态，整体开工偏低，其它PE下游行业多数需求无明显改善，对原料采购意向一般。

　　3、观点：成本面来看，全国公共卫生事件对原油需求产生了一定利空，原油强势局面或暂时有所减弱，且减碳政策力度有所缓和，随着国内局部地区煤炭新增产能陆续释放，预计供应将有所增加，煤炭价格强势局面或有所缓解，但聚烯烃利润情况仍然不佳，且丙烷价格依然偏高，进口成本面支撑依然突出，后期PDH制PP企业仍将面临较大的成本压力，或对价格有支撑。供需面来看，受到检修增加、新增产能释放产量略延后影响，聚烯烃供应暂无明显增加。需求端现在正处于聚烯烃传统淡季，但后期可关注8月后期旺季启动情况。整体来看，聚烯烃来自成本端的支撑作用与需求端的利空影响均未有明显改变，主要变化端来自周内供应压力的减小所致，预计聚烯烃价格仍以震荡运行为主，继续上行的空间较小。

尿素（张凌璐）：基本面继续弱化，期价弱势下行为主

　　1、供应：本周国内尿素企业开工率68.12%，环比上周上调3.33个百分点，同比下滑7.33个百分点；气头企业开机率虽小幅下滑但目前处于80%的同比高位。本周尿素周度产量103.93万吨，折合日产量14.85万吨，环比上涨5.13个百分点。随着前期检修装置不断复产，本周因装置变化导致国内日产量净增0.88万吨/天。下周河北、东北、云南等地区仍存部分企业复产计划，另有山东、宁夏等地区企业计划检修，但相互抵消后尿素日产量或依旧维持净增趋势，甚至可能提升至15万吨以上。

　　2、库存：本周尿素企业库存总量环比增加41.18%至21.6万吨，同比减少18.18%。在疫情未得到有效控制的情况下，企业外发依旧受阻，预计下周企业继续累库。港口库存因上一轮印标船期截至日为本月底，目前国内货源以集港为主，港口库存本周增加7.65%至39.4万吨，后期港口库存依旧存在增加趋势。

　　3、需求：本周国内农业需求全面进入空档期，仅有个别地区存在零星补货情况。工业需求方面，本周复合肥行业开机率提升1.49个百分点至44.27%，因复合肥价格近期持续走高，企业订单也相对良好，预计下周复合肥行业开工率仍维持小幅提升趋势，主要为后期经销商备货做准备。三聚氰胺行业开机率本周下降4.14个百分点至71.17%，主要受到部分企业停车检修影响，预计下周仍以窄幅波动为主。

　　4、现货：本周国内现货价格延续8月第一周的弱势行情，各地区尿素出厂价格下调幅度少则20~90元/吨，多则120~190元/吨；山东临沂地区市场价格降至2660~2670元/吨，较上周下降180元/吨。

　　5、期货：本周尿素期货主力切换至01合约，目前01合约贴水09合约119元，且经过现货的持续下调后，01合约也依旧贴水现货价格，下周01合约可能出现补贴水行情。

　　6、印标：7月印标对市场影响已完全消化，目前进度处于集港运输中。市场传言近期印度或将发布新一轮国际尿素招标，但当前国际市场开始走弱，且国内企业或以保障国内供应为主而减少出口，即使印度再次招标，国内是否跟随存在较大不确定性。但短期若印标落地将对市场心态存在一定支撑，对供需实质影响需看后期中国实际出口量而定。

　　7、政策：8月7日中国农业生产资料流通协会、中国氮肥工业协会、中国磷复肥工业协会、中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会、中国五矿化工进出口商会五大机构联合发布关于全力增加国内化肥市场生产供应稳定市场价格的联合倡议。各大企业表示努力减少化肥及相关生产用原料对外出口，优先保证国内市场供应。另外，会议还倡议保持合理差价，让利于农民；不在成本没有明显变化时大幅提高售价；不频繁调价、不释放涨价预期。短期政策面对尿素价格存在一定压力。

　　8、观点：下周尿素基本面依旧偏宽松。供给端日产量或继续提升、农业需求淡季、工业需求虽存部分支撑但力度有限。当前需求端支撑主要来自于印度招标及出口，但五大部门集体会议倡议企业保供国内为主、减少出口，下半年主要需求支撑端也可能大打折扣。另外，部分地区疫情形势依旧严峻，货运外发受限或进一步导致企业库存增加、下游采购减少，从而导致基本面进一步弱化。预计期货价格仍以弱势下行为主，但期货市场主力合约切换后贴水幅度较大，且随着期货价格的不断下跌，下周不排除出现补贴水的反弹行情，另外需关注印标发布对市场心态的支撑力度。

　　9、策略：若期价反弹可考虑逢高做空，09合约入场点2500元/吨以上、01主力合约入场点2400元/吨以上，短线为主且不建议追空。

豆一（吕品）：近强远弱，资金有序移仓

　　1.现货方面：本月国产大豆黑龙江主产区毛粮收货价格2.68-2.75元/斤，现货走货持续疲软，同1、现货方面：本周主产区黑龙江当地毛粮收购价2.70-2.75元/斤，国储仍是主产区大豆主要消耗主体。受疫情突袭影响，物流受限，外发价格微涨。下游部分客户适量补货，但整体市场走货一般。后续重点关注各大直属库收储成交情况及省储拍卖的进展。

　　2、期货方面：本周豆一主力合约期价大部分时间在5700-5800元/吨震荡，由于2109合约临近到期，资金正在有序向2111和2201合约转移，9月合约受余粮减少走势相对较强，远月合约受到新粮上市影响压力相对较大，预计豆一期价下方5600-5700元/吨支撑较强，多头思路为主。

鸡蛋（孔海兰）：终端走货放缓 现货止涨回调

　　1、随着鸡蛋现货价格进入高价区间，终端接受能力下降，各环节库存有所增加，本周鸡蛋止涨回调。8月13日，全国鸡蛋均价4.96元/斤，环比下跌0.08元/斤。

　　2、7月在产蛋鸡存栏环比下降，夏季产蛋率下降，短期供给下降。目前鸡蛋与淘汰鸡价格已处高位，且临近农历7月，后期养殖单位淘汰老鸡积极性或将提高。6、7月育雏鸡补栏延续下降，对应11、12月份新增开产量下降。目前养殖利润较为丰厚，但由于饲料成本较高，养殖单位对后市信心不足，补栏意愿不强。商品代蛋用鸡苗价格环比上周持平，预计近期补栏量不高。

　　3、销区市场高价走货速度放缓，经销商采购心态谨慎。元旦、春节鸡蛋需求将达到全年次高点，在其他因素不变情况下，届时鸡蛋需求将出现季节性增加。

　　4、受到鸡蛋交割制度的影响，9月合约含有中秋节后季节性回调行情的预期，期货贴水进一步扩大。近期育雏鸡补栏量延续下降，对应年底新增开产量下降；根据鸡蛋需求季节性规律，元旦、春节为全年需求次高点，现货价格或将有较好表现。近期市场情绪较为悲观，建议等待2201逢低做多机会，持续关注现货价格走势。

玉米、淀粉（王娜）：报告利多美玉米上涨，国内先跌后涨窄幅波动

　　1、外盘：周五凌晨美国农业部公布8月供需报告，报告预期美玉米单产下调，出口略减少，新做玉米库存消费比下调，报告利多美玉米恢复上涨。另外，报告预期美国、俄罗斯及加拿大等小麦出口国，产量下调、库存消费比下调，美麦大涨，带动玉米跟涨。美国天气预报显示，未来6-10天，美国玉米主产州气温高于常值，但降水量参差不齐。

　　2、国内：国内现货整体持稳，东北玉米报价稳中偏弱，华北报价保持稳定，山东深加工玉米收购报价涨跌互现，港口有价无市，现货市场成交清淡。7月下旬，河南发生严重洪涝灾害，农业遭受重创。河南政府新闻办发布数据显示，截至8月3日，河南省农作物受灾1470万亩，其中成灾970万亩，绝收570万亩.在新乡、鹤壁、焦作等受灾严重的地区，农民都在加紧恢复农业生产。对于之前洪涝严重的地区，农民积极排除田间积水、加紧补种作物，减少倒伏损失。按照目前东北及华北玉米生长及天气情况判断，8月7日立秋后丰产预期加强，华北新玉米上市期叠加陈粮结转库存压力还将持续增加。玉米1月合约因含有天气升水，价格压力短期还未兑现，但是随着时间的推移1月合约的价格压力将逐步显现。

　　3、期货：玉米及淀粉9月合约资金向1月转移，本周玉米1月合约增仓上行。周内，1月合约累计增仓11.4万张。但从持仓结构看，玉米1月合约前20名持仓中空头增仓占比为主。技术上，玉米1合约日线反弹至60日均线附近，短线呈现强势表现。

生猪（孔海兰）：终端需求利空 现货震荡偏弱

　　1、公共卫生事件抑制终端需求，屠宰企业压价意愿强；叠加养殖端集中出栏，本周现货价格小幅回调。8月13日，全国生猪均价7.38元/斤，环比下降0.15元/斤；河南猪价7.43元/斤，环比下降0.03元/斤。

　　2、生猪养殖行业亏损仍在延续，短期虽未出现大幅淘汰产能的情况，但养殖单位通过停配的方式降低产能扩张速度。卓创7月存栏数据显示，能繁母猪存栏、生猪存栏延续增加，但增幅缩窄。各养殖单位正在通过二元母猪替换三元的方式改变母猪存栏结构，目前二元母猪存栏占比基本恢复至正常水平，因此整体能繁母猪生产效能较前期增加。预计下半年产能恢复趋势不变，出栏量将延续增加。另一方面，未来冷库冻肉的市场投放，也将增加终端市场供给。但随着猪价走弱，下半年出栏体重将低于上半年，一定程度缓解产能增加对于供给端的利空。

　　3、短期受到公共卫生事件影响，户外消费下降导致终端需求下降。按照生猪需求的季节性规律来看，下半年需求好于上半年，尤其进入腊月后，需求将达到全年最高点。猪价恢复到正常区间后，预计需求将恢复季节性规律。

　　4、受终端消费下降影响，现货价格延续弱势。2109合约目前仍升水现货1900元/吨，随着交割月逐渐临近，基差回归或将依靠期价下跌实现。在年底需求提振预期支撑下，2201合约表现强于近月合约，预计随着2109合约延续走弱，1-9价差有望进一步扩大。

股指（韩颖朗）：短期500强势延续 中期关注市场风偏变化

　　上周除创业板外多数指数收涨，中证1000与中证500涨幅相对较大，创业板指跌幅相对较大，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，基于七月份指数分化走向极致，我们为上证50和沪深300有望反弹，但持续性有待观察，我们相对看好金融行业，但医药与消费行业调整或仍将持续一段时间。当前位置充裕的成交与换手是500指数进一步上行的重要条件，短期500强于50/300的形势仍将延续，前期50、300的持续走弱与市场情绪变化有密切关系，存在部分被错杀的行业与个股，这种与500的分化在走向极致后也将发生反转，我们认为下半年50/300指数将有望扭转跌势，这需要成交萎缩与事件催化两个因素期看，指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种将成为未来市场资金持续关注的品种。 

　　1）消息面，周五隔夜欧美市场多数收涨，美指再创新高。

　　2）资金角度，上周资金表现相对中性，融资余额延续回升，混合型基金仓位回升，股票型基金仓位不变，北上资金小幅净流入，上周新成立基金份额增长，上周资金整体表现中性。

　　3）技术与行业上，上周市场出现分化，创业板指跌幅相对较大，钢铁与采掘行业领涨市场，前期持续下跌的银行与房地产行业也表现较强，电子与电气设备行业跌幅相对较大，市场成交额较之前一周微降，三大指数成交占比进一步回落，非指数成交占比上升，七月份行业与指数间分化愈加剧烈，过去几年表现持续较强的医药与消费行业在过去一段时间持续下跌，流出资金将选择新的方向，我们认为这部分资金将利于其他行业出现持续性表现，中长期而言500上行趋势将延续；另一方面近期50、300的持续走弱与市场情绪变化有密切关系，存在部分被错杀的行业与个股，这种与500的分化在走向极致后也将发生反转，我们认为下半年50/300指数将有望扭转跌势，这需要成交萎缩与事件催化两个因素。

下周，国内将公布投资、工业增加值与零售数据，美国将公布零售与新屋开工数据。

国债（朱金涛）：流动性边际收紧，国债期货偏弱震荡

1、债市表现：本周国债期货高位震荡，2年期货活跃合约TS2109周下跌0.13%至100.775元；5年期货活跃合约TF2109周下跌0.25%至101.07元；10年期货活跃合约T2109周下跌0.59%至99.895元。现券方面：1年期国债收益率上涨6.8个bp至2.2096%；5年期国债收益率上行6.24个bp至2.7458%；10年期国债收益率上行5.49个bp至2.8674%；10年期美债收益率下行2个bp至1.29%。

2、央行操作：本周，中国央行累计开展500亿元逆回购操作，因本周有500亿元逆回购到期，本周实现净回笼400亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。8月17日有7000亿元MLF到期。

3、资金面：8月13日，R001加权平均利率为2.2013%，较上周涨28.51个基点；R007加权平均利率为2.2078%，较上周涨19.84个基点；R014加权平均利率为2.2917%，较上周涨12.22个基点；R1M加权平均利率为2.4457%，较上周涨16.34个基点。shibor隔夜为2.176%，较上周涨31.7个基点；shibor1周为2.197%，较上周涨20.3个基点；shibor2周为2.155%，较上周涨15.4个基点；shibor3月为2.359%，较上周跌0.9个基点。

4、债券发行：本周共发行3450亿元利率债，其中国债发行2263亿元、地方债271亿元、政金债917亿元，净融资量分别为1382亿元、-447亿元、266亿元。下周计划发行利率债5712亿元，其中国债1730亿元，地方债3782亿元，政金债200亿元，净融资量分别为949亿元、3128亿元、200亿元。专项债发行方面，本周共发行174亿元新增专项债，下周计划发行1646亿元。今年累积发行13726亿元，占预算额度的41.68%。

5、目前市场对于经济下行已经有了一定预期，即使本周公布的7月社融明显不及预期，国债期货反弹力度有限。下周二将有7,000亿元MLF到期，叠加政府债发行放量，资金面波动也会明显增加。短期来看，国债期货缺乏进一步上行的利好刺激，震荡偏弱为主。

宏观（于洁）：专项债发行或将提速，支撑社融见底

　　数据：2021年7月新增社融1.06万亿，预期1.52万亿，低于预期。新增人民币贷款1.08万亿，预期1.09万亿，略低于预期。社融分项里同去年同期相比，信贷尚可，政府债券仅为同期三分之一规模，非标大幅收缩。整体延续上半年社融的结构特征。社融存量同比增长10.7%，增速环比上月下降0.3个百分点。M2增速小幅下行，同比增速由上月的8.6%降至8.3%。7月新增人民币贷款1.08万亿元，与去年同期基本持平。中长期贷款虽仍为信贷增长主力，但居民中长期贷款受房地产调控升级影响而明显放缓，企业中长期贷款也受到融资需求的约束而明显放缓。此外也看到了票据冲量的现象，月新增票据融资1700亿元，同比大幅多增2800亿元。表明实体企业的融资需求萎缩。

　　政策：央行发布二季度货币政策执行报告称，总体而言，货币与通胀的关系没有变化，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。下一阶段要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

观点：后续我们觉得专项债发发行可能会提速，从而支撑社融见底。社融降速，体现央行保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配的决心，同时精准支持制造业、小微企业的融资需求。下半年，经济下行压力较为明显，稳增长需求将带动专项债发行提速，叠加去年四季度低基数效应，对社融形成一定支撑。从央行二季度货币政策执行报告表述看，在加强与财政配合、支持实体、跨周期调节等背景下，下半年货币政策易松难紧。

　　重点关注：（1）7月经济数据;（2）贷款市场报价利率；（3）鲍威尔讲话。 

贵金属（展大鹏）：逻辑略显混乱 短线思维对待

　　1、本周黄金经历黑色星期一后，价格出现震荡走高。从技术上看，黄金暂时脱离危险点位，即2075美元/盎司历史高点的20%位置，投资者一般把这个位置作为很重要的牛熊分界点位。

　　2、本周美联储多位官员讲话均偏鹰派，加上7月非农就业数据全面好于预期的压力，市场对美联储下次（9月）议息会议上宣布Taper预期更强，这也给了黄金市场很大压力。不过，当金价在接近今年3月份创下的低点之时，市场却出现了另一种声音，即美联储不会轻易实施Taper，这使得黄金市场后面表现反其道而行之，价格由弱开始变强。由此也可以看出，黄金市场有一只无形的手对市场的控制力度在加强，投资者追高或追空介入均容易被套，这也使得黄金市场逻辑变得略显混乱，建议投资者谨慎对待。

　　3、当前情形类似于2013年4、5月份美联储释放Taper前后，缩债的压力在黄金市场上释放，当时黄金价格也位于高点回落20%处，几次反抽无果后金价选择了快速击穿支撑位宣告进入熊市，进入熊市后黄金再度下跌20%。如果机械推算，如果黄金在1660位置支撑不住，则黄金有望继续下跌至1300美元/盎司附近。历史是否会重演，我们不得而知，Taper箭在弦上，黄金此时的反映是利空落地还是“回光返照”投资者要多注意观察。下周美一些重要数据公布，鲍威尔也要在周三凌晨发表讲话，周四凌晨美联储7月会议纪要也要公布，受情绪和预期影响黄金市场波动性也将加大，建议投资者多看少动。