金融类

上周市场指数多数收涨，中证1000与创业板指涨幅较大，中证500再创年内新高，上证50与沪深300小幅收跌，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固，前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大，而后50再度跌破下箱体，我们认近期表现较弱的上证50和沪深300有望反弹，但持续性有待观察，另一方面上周科技与大宗周期行业齐发力，市场情绪相对较高。值得注意的是上周多项指数换手率有所回落，当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件，长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

    1）消息面，周五隔夜欧美均大幅收涨，纳指涨幅相对较大。

    2）资金角度，上周资金表现相对中性偏弱，融资余额回升，混合型基金仓位与股票型基金仓位延续回落，北上资金大幅净流入，上周新成立基金份额延续增长，上周资金整体表现中性偏弱。

    2）技术与行业上，上周钢铁与有色金属行业领涨市场，纺织服装与农林牧渔行业跌幅相对较大，指数涨幅略有分化，市场成交额微降，前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大，而后50再度跌破下箱体，过去几年表现持续较强的医药与消费行业在过去一段时间，持续下跌，流出资金将选择新的方向，我们认为这部分资金将利于其他行业出现持续性表现；另一方面上周科技与大宗周期行业齐发力对市场情绪有积极作用，值得注意的是上周多项指数换手率有所回落，当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件。

下周，国内将公布7月官方制造业PMI数据，美国将公布联邦基金目标利率与个人消费、收入数据。

      上周市场指数多数收涨，中证1000与创业板指涨幅较大，中证500再创年内新高，上证50与沪深300小幅收跌，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固，前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大，而后50再度跌破下箱体，我们认近期表现较弱的上证50和沪深300有望反弹，但持续性有待观察，另一方面上周科技与大宗周期行业齐发力，市场情绪相对较高。值得注意的是上周多项指数换手率有所回落，当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

1、债市表现：本周国债期货再创新高，本周2年期货活跃合约TS2109周上涨0.15%至100.870元；5年期货活跃合约TF2109周上涨0.26%至101.02元；10年期货活跃合约T2109周上涨0.35%元至99.735元。10年期货活跃合约T2109周上涨0.39%元至99.390元。现券方面：1年期国债收益率下行12.7个bp至2.16%；5年期国债收益率下行3.71个bp至2.7626%；10年期国债收益率下行2.97个bp至2.9203%；10年期美债收益率下行1个bp至1.3%。

2、央行动态：本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，本周共进行了500亿元逆回购操作，因此本周完全对冲到期规模。7月 20日最新一期的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。截至目前，LPR报价已连续15个月维持不变。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。

3、货币市场：截至周五，R001加权平均利率为2.0718%，较上周跌4.89个基点；R007加权平均利率为2.1592%，较上周跌5.49个基点；R014加权平均利率为2.4071%，较上周涨6.8个基点；R1M加权平均利率为2.5601%，较上周跌0.72个基点。7月23日，shibor隔夜为2.057%，较上周跌5.8个基点；shibor1周为2.143%，较上周跌5.8个基点；shibor2周为2.311%，较上周涨12.3个基点；shibor3月为2.402%，较上周跌0.2个基点。

4、利率债发行：本周共发行3428亿元利率债，其中国债发行1646亿元、地方债544亿元、政金债1237亿元，净融资量分别为-1999亿元、-45亿元、977亿元。下周计划发行利率债3914亿元，其中国债1800亿元，地方债1924亿元，政金债190亿元，净融资量分别为1649亿元、1076亿元、-40亿元。专项债发行方面，本周共发行406.6亿元新增专项债，下周计划发行89亿元，7月份共发行1317亿元。今年累积发行11460亿元，占预算额度的33.07%。8月份专项债计划发行5756亿元，迎来发行高峰。

5、LPR利率保持不变，货币政策以稳为主的基调没有发生转变。10年期国债活跃券到期收益率最新为2.92%，继续较大幅度下行的概率较小，国债期货市场未来一段时间或重回震荡格局。重点关注7月底的政治局会议。

1、数据：6月公共财政收入当月增速33.0%，两年平均增速7.4%、较上月抬升4个百分点。上半年累计增幅21.8%，两年平均增速4.2%，较上月抬升0.6个百分点。6月税收收入两年复合9.3%，较上月大幅抬升4.1个百分点；1-6月累计平均增速4.3%，较上月提升1个百分点。非税收入两年复合0.4%、较上月抬升8.9个百分点。1-6月累计增速3.9%，较上月下降1.2个百分点。6月财政支出当月增速-9.5%、两年复合增速为-4.0%，连续两月回落。1-6月累计同比-0.8%，年内首次落入负增长区间。从支出进度来看，6月公共财政单月支出（2.8万亿元）占全年预算规模（25万亿元）的11.2%，低于2016年以来均值的12.7%，支出进度明显偏慢。上半年累计支出占全年财政预算规模的48.6%，仍然偏慢。6月政府性基金收入两年平均15.4%，1-6月累计平均增速10.9%，较上月抬升1个百分点。6月政府性基金支出两年复合增速为14.0%，1-6月累计平均增速5.95%，较上月抬升2.9个百分点。上游：油价高位回调，国内工业品价格上涨；中游：螺终端日均采购回落、表观消费量环比小幅走弱；下游：房地产成交低位小幅回升；物价：猪肉价格继续下跌。

2、政策：2021年7月23日，住建部、发改委、公安部、自然资源部、税务总局、市场监管总局、银保监会和国家网信办等8部门联合发布的《关于持续整治房地产市场秩序的通知》（建房（2021）55号）明确提出“力争用3年左右时间，实现房地产市场秩序明显好转”。要重点整治房地产开发、房屋买卖、住房租赁、物业服务等领域的突出问题；对房地产市场秩序问题突出，未履行监管责任及时妥善处置的城市，进行约谈问责。

3、观点：经济复苏带动主要税种收入持续回升，公共财政升收入稳定增长，而6月财政支出力度仍然偏弱。下半年在货币政策“以稳为主”预期下，“稳增长”将更多依靠财政发力。

4、下周关注：（1）政治局会议;（2）美联储议息会议（7.29）；（3）7月官方PMI（7.31）。

1、本周黄金震荡回落。本周美长期国债收益率和美股回升，市场避险情绪削弱，美元震荡走弱，但也未带动黄金上行。从这方面来看，央行维系宽松的货币政策对金融市场走向起到主导作用，新冠疫情的延续则是最佳理由。另外，鲍威尔也在屡次讲话中重申经济复苏进程不足以令联储开始缩减QE，重申高通胀是暂时的，这意味着美联储在缓解市场对于货币政策收紧的担忧。但美经济和通胀数据却一再暗示美联储应尽早收紧货币政策，这种预期上的矛盾和分歧也使得金融市场无可适从，美元欲强不强，黄金则表现欲弱却不弱。

2、本周美联储议息将召开，从近期美联储官员表态来看，维系货币政策不变是大概率或预期之内的事，但在会后鲍威尔讲话中是向市场透露货币政策适当收紧预期还是维系目前宽松预期则至关重要，也影响着未来美元和黄金的走势。从近期美联储的表态或金融市场的反应中笔者可以略作一点推测，一是只要通胀数据不再继续抬升，目前即使维系高通胀水平，美联储即使有收紧压力也不会产生收紧动作；二是金融市场逐渐意识到美联储中短期较难收紧货币政策，这即是经济修复所需，也是美股对政策的绑架。究其原因，美联储认为目前疫情反复下再无货币政策支撑下经济很难维系复苏之势。从这方面去推测，对黄金并不全是利空；但利多作用也不甚明显，主要是资金对黄金不好评估目前价位是高估还是低估。

3、笔者暂维系前期观点，当前黄金市场逻辑较为混乱，美联储认为的通胀预期下行或许并不被市场所认可，且市场认为年内美联储收缩预期并不能很快落地，因此黄金市场低位表现偏强也可以理解，但更多的是以时间换空间，等待后续更明确的方向指引，黄金市场暂无明确方向性，短期受美元、美债收益率以及美联储官员讲话等外在因素影响较大。操作上，观望或短线操作。

有色金属类

1.本周沪铝先抑后扬，由19500跌至19000线上后部分回升，23日收至19360元/吨，本周整体跌幅0.56%。

2.供给方面，预计7月相比6月产量将有所回升，广西吉利百矿田林的三段7月中旬启动，德保今年的计划投产稳步进行中，5月已经完成部分前期工作，剩余投产预计8月中旬投完；青海海源、山西兆丰、陕县恒康等电解铝厂复产进程延续。次批国抛储计划落实，抛储量高于前次5万吨，在9万吨左右仍未及市场预期。前期云南限产扰动影响随雨季降临逐步淡化，近期二次限电打乱原定复产节奏。河南洪灾导致货物流通困难引发当地焦作万方等电解铝厂停产。

3.需求方面，本周沪铝震荡走弱，前几日疫情变数引市场担忧，股市资金回撤，有色板块承压明显，现货升水扩大，市场成交一般。后几日河南洪灾导致货物流通困难，沪铝跳水贸易商惜售，下游采购受阻明显。据SMM，河南洪涝致铝加工龙头企业周度开工率持续跌至66.5%，周度跌幅4.3%。终端需求方面，集中体现为前期消费向好的建筑型材板块大幅转弱，其余板块下滑有限。

4.本周沪铝先抑后扬，前几日疫情变数引市场担忧，股市资金回撤，有色板块承压明显，现货升水扩大，市场成交一般。后几日河南洪灾以及国抛储不及预期引发供给担忧，铝价乘势回弹。根据SMM调研，河南洪涝致中原尤其是巩义地区受灾影响严重，当地仅个别仓库可以正常出货，加之下游停限产集中，铝加工龙头企业周度开工率持续跌至66.5%，周度跌幅4.3%。供给端方面，云南二次限电打乱原定复产节奏，河南洪灾导致现货流通困难，当地焦作万方等电解铝厂停产，登封某铝厂发生爆炸事故停产，涉及产能4-5万吨/年。另外国储局近日宣布次批国抛储计划将落实，铝抛储量在9万吨左右，抛储规模符合我们之前预估，高于前次5万吨但仍低于市场预期的10万吨。库存方面，本周库存减少2.3万吨，整体水位在80.9万吨水平上。当前消费减弱下库存仍然延续去库节奏，今年累库的拐点预计将继续向后推迟。因供给端扰动，短期铝价有向上回弹的态势，后续关注河南洪灾进展和相应铝厂复产情况以及累库拐点出现的具体时间。

1.  供应：①根据国家粮食和物资储备局2021年第2号公告，决定近期开始投放2021年第二批国家储备锌。第二批国储锌锭的销售总量为5万吨，相比第一次3万吨的锌锭投放量大幅增加。抛储省份主要集中在华北地区，目前天津库存已经因为北方下游限产限电成为全国库存最高的地方，叠加此次抛储主要针对华北，将给天津现货带来较大压力。②6月，国内进口锌矿23.65万吨，同比增加11%，但是较此前预期大幅下滑。上半年，国内进口锌矿折金属量在87万金属吨，同比减少6%。但因冶炼厂近两月受到各地限电政策影响，开工也并未完全恢复，所以7月冶炼厂原料库存环比6月仅减少0.3万金属吨至40.9万金属吨，原料库存天数从29.2天降至27.6天。

2.  需求：本周镀锌企业整体开工略降，锌锭逢低采买。周内钢材价格延续涨势，镀锌市场受此带动成交略有活跃，北方大厂基本正常生产但利润仍维持倒挂格局，河北部分企业受强降雨影响有意压缩产量，广东地区因订单减少部分企业选择停产整修；镀锌结构件方面，整体订单尚无较大增量，因国家“十四五”光伏规划，企业普遍看好后期光伏市场。 预计下周，镀锌淡季延续，企业开工变化不大。

3.  库存：SMM社会库存环比增加0.5万吨至11.59万吨。上期所库存环比增加6387吨至3.64万吨，同比减少59%；LME库存环比上周减少1425吨至24.73万吨，同比增长60%。

4.  观点：国储第二次抛储速度和数量均超市场预期，对价格上涨形成压制。但是另一方面，进口矿量不及预期以及各地限电对于冶炼供应造成较大扰动，目前社会库存仍处低位，价格支撑亦强，锌价短期内或以震荡为主。

1.  供应：①6月，国内进口锡矿1.73万吨，同比增加6%，环比增加55%，其中来自缅甸1.42万吨，占比82%。1-6月累计进口8.9万吨，同比增长13%。当地贸易商称因疫情和矿山人员不足缅甸矿山近两月产量偏低，为平缓减量，佤邦政府暂定连续两月抛储备锡矿库存。受此影响，云南部分冶炼厂采购合同将40%锡矿加工费上调3500元/吨至15500元/吨。但是随着月底云锡开产重新开始采购锡矿，加工费或将重新下调。②6月，国内生产锡矿5669金属吨，上半年，国内锡矿累计生产4.69万金属吨，同比增长13%。据悉银漫矿山将于本月底开产，将带来每月600-700金属吨的供应增量。③6月，国内出口精锡1792吨。随着本月进出口窗口关闭，出口量将下滑至300-500吨左右，以转口贸易为主。

2.  需求：现货升水小幅缩窄，但是总体变动不大。冶炼厂出货意愿较高，但出货量不大，挺价意愿较强，全线高升水对外挂单。下游在期价行至22万元/吨以上接小牌成交意愿较强，但是市场上小牌少见，现货市场牛市仍在。

3.  库存：上期所库存减少493吨至3156吨，LME库存增加45吨至2350吨。

4.  观点：目前2108持仓量远超上期所仓单，多头拉高近月出货可能性较高。但是大厂复产在即，连续两月原料供应量增长，现货市场供应将迎来较大增量，锡价或将震荡偏强。

矿钢焦煤类

供应方面，澳巴发运总量环比增加41万吨。分国别来看，澳洲发运量环比增加29.8万吨至1458万吨，但仍处于较低水平，发往中国比例环比增加5.76%至85.69%，发往中国铁矿石数量环比增加108万吨至1249万吨，巴西发运量环比增加11.6万吨至629.6万吨。分矿山来看，力拓本期发往量有所回升，环比增加49.6万吨至598.9万吨，BHP和FMG发往量环比基本持平，VALE发运量环比增加60万吨至571万吨。到港资源方面，上周中国45港口到港量2497.3万吨，环比增加221.3万吨。其中澳矿到港量环比增加至1609.3万吨，高于今年周均值123.2万吨；巴西矿到港量环比增加26.7万吨，非主流矿到港量增加35.8万吨。分区域来看，华东区域增幅较明显。受国内安全检查的影响，内矿产能利用率、铁精粉产量小幅下降。

需求方面，环保限产加严影响下，本周新增13座高炉检修，247家钢厂高炉开工率75.65%，环比上周下降1.04%；高炉炼铁产能利用率88.04%，环比下降0.51%。日均铁水产量234.35万吨，环比下降1.35万吨。分区域来看，华北、华东地区限产、限电加严，钢厂通过高炉检修、停产等方式压缩产量。目前市场上有各种关于各地区压缩粗钢产量的计划的消息，如湖北省要求2021年粗钢产量不超过去年总量，据推算下半年粗钢产量同比下降将要达到23.81%，山东省明确要求2021年粗钢产量不超过7650万吨，江苏省部分钢厂也接到产量不超去年的要求，目前看来各地区压产的压力比较大，钢厂开始安排下半年的检修计划来压减粗钢产量，部分钢厂出现外卖长协矿等情况。另外，唐山地区的环保限产加严仍在继续，所以总的来说，铁矿石的需求预期走弱。疏港方面，日均疏港量284.24万吨，周环比增7.15万吨但仍处于中低水平，中低品矿成交有所回升。

库存方面，本周中国45港铁矿石库存总量12847.76万吨，周环比累库296.38万吨，在港船舶数152条降3条。本周到港量有所增加，疏港回升幅度不大的情况下港口库存累库幅度较大。分区域来看，华东、沿江、华南三区域库存均有累库，其中华东地区天气好转，港口作业效率提升库存增幅较大。

总体来看，供应端海外发运量增量不大，澳洲发运量仍处于较低水平，国产矿山生产仍受安全检查影响有所下降，但目前到港量维持高位水平。需求端来看，环保限产加严导致高炉开工率、铁水产量均有所下降，另外压缩粗钢产量的预期也不断落地，铁矿石的需求走弱预期逐步被证实，港口库存累库幅度较大，铁矿石基本面趋于弱势。另外，盘面基差大幅修复，现货价格的跌幅较大，预计短期盘面价格在基本面转弱和需求预期持续走弱的影响下呈现震荡偏弱走势，要持续关注关于限产和压产政策的进展，若压产力度进一步加严和范围扩大，铁矿石价格易跌难涨。

能源化工类

1、周五收盘WTI主力合约收盘在72.17美元/桶，周度涨幅1.01%；布油周五收盘在74.19美元/桶，周度涨幅1.21%。SC主力合约周五夜盘收盘在442.3元/桶，周度呈现深V走势。

2、美国能源企业连续第四周增加石油和天然气钻机数量，为5月以来首次，受油价上涨激励，尽管生产商倾向于紧缩开支，钻井的增长一直较为温和。截止7月23日的一周，美国在线钻探油井数量387座，为2020年4月份以来最高，比前周增加7座；比去年同期增加206座，美原油产量周度稳定在1140万桶/日。

3、目前原油市场的分歧进一步加剧，市场多空心态共存。目前市场多方阵营是以投行为代表的，观点是摩根士丹利坚持预测布伦特原油在今年剩余时间内可能会在 70 美元的中高价位交易；理由是欧佩克将保持凝聚力，并在 2022 年将市场保持在适度的赤字水平。即增产力度不够，需求仍然强劲。而空方阵营以产业居多，目前市场整体需求边际受到疫情的影响，航煤以及汽柴等成品油需求承压将反向传导至原油库存，周度API以及EIA原油库存数据均呈现超预期累库。

4、 美国EIA公布的数据显示，截至7月16日当周美国除却战略储备的商业原油库存意外高于预期，精炼油库存低于预期，汽油库存降幅不及预期。截止7月16日当周，美国原油库存量4.39687亿桶，比前一周增长211万桶；美国汽油库存总量2.36414亿桶，比前一周下降12万桶；馏分油库存量为1.41亿桶，比前一周下降135万桶。原油库存比去年同期低18.06%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低4.2%；与过去五年同期持平；馏份油库存比去年同期低20.73%，比过去五年同期低4%。美国商业石油库存总量增长442万桶。美国炼厂加工总量平均每天1600.7万桶，比前一周减少8.7万桶；炼油厂开工率91.4%，比前一周下降0.4个百分点。

5、因而综合来看核心的矛盾依然在后续需求的路径。在石油库存持续下降和疫苗接种率上升的推动下，整体原油需求将保持强劲，需求增长将超过新增供应。随着需求保持稳定，市场开始意识到OPEC+增产40万桶/天将不足以维持市场平衡，美国和整个经合组织国家的库存都在继续下降。需求整体存在预期差，而油价的急跌急涨是对预期差的修复。从后续油价来看，持反弹观点对待，SC主力合约从高位479元，跌至407元/桶，反弹的压力位在445元附近，一旦突破，短期价格可能会走强。油价近期震荡加剧，注意仓位管理为主。

1、供应方面，预计8月抵达新加坡的低硫燃油套利货物到货量将从7月的约210-220万吨下降至约150-180万吨，较低的套利货抵运量预期对市场形成有效支撑。截至7月22日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2443.4万桶，环比上周增加134.6万桶（5.83%）；富查伊拉库存当周录得1176.1万桶，环比上周增加4.9万桶（0.42%）。ARA燃料油库存录得102.5万吨，环比前一周减少18.2万吨（15.08%）。

2、需求方面，高硫方面，由于巴基斯坦8月和9月采购招标的增加，高硫7月的纸货和现货表现都较强。尽管沙特5月高硫燃料油进口量环比飙升66.28%至102.1万吨，为去年底以来的最高水平，但是由于其自身原油库存较高，我们认为6月以来，沙特使用原油代替高硫进行直烧发电的需求增加，目前沙特的需求暂未达到峰值。低硫方面，舟山港口目前库存充足，国内低硫产量也保持稳定，但在疫情再起的背景下，7月整体船燃需求较为平稳。

3、油价方面，本周EIA和API美国原油库存小幅增加，不过包括精炼油在内的成品油库存下降，显示需求暂未表现出弱势迹象，原油产量保持稳定。在变异病毒导致疫情恶化的影响下，市场恐慌情绪再起，本周油价波动率较高。上周OPEC+达成逐步增产协议后，原油供应方面最大的变量尘埃落定，根据计划，OPEC+在2022年中产量恢复至2020年4月水平后，2022年下半年将继续增产至年底，届时供应方面压力将显著增加。此外，根据报道，近期美国页岩油企再起举债潮，我们认为这主要是为了增加股利发放，对于页岩油产量的刺激需要进一步关注。

4、整体来看，本周，国际油价高位震荡，新加坡燃料油价格整体震荡下跌。低硫方面，本月套利货物流入相对较低，下月预计更低。预计8月抵达新加坡的低硫燃油套利货物到货量将从7月的约210-220万吨下降至约150-180万吨；船燃需求则保持平稳状态。高硫方面继续受发电需求的支撑，随着气温上升，中东和南亚等国家的发电需求继续呈现增长的态势。近期关注的变量在于沙特高硫需求是否有进一步增长空间。我们认为在当前高低硫价差处于高位的情况下，预计随着高硫需求的增加，高低硫价差有望收窄。

1、供应端，泰国迈入增产期，供应释放增量，加之受期货市场大幅走低影响，本周泰国原料胶水收购价格连续下行。本周胶水价格41.5泰铢/公斤，较上周下跌3.2泰铢/公斤。海南胶水价格12200元/吨，周环比上涨100元/吨。云南胶水价格12100元/吨，周环比下跌100元/吨。6月中国天胶进口（含混和胶）35.21万吨，环比增加1.54%，同比下降11.46%；1-6月累计进口255.12万吨，累计同比3.9%。其中，混合胶累计进口142万吨，累计同比下降7.93%。标胶累计进口108.81万吨，累计同比增加23.46%。泰国上半年天然橡胶、混合胶合计出口224.9万吨，同比微增0.3%；合计出口中国118万吨，同比降15%。

2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.75%，较上周上涨2.90个百分点，较去年同期下滑7.20个百分点，较2019年同期下滑10.88个百分点。半钢胎开工负荷为58.65%，较上周走高2.27个百分点，较去年同期下滑6.70个百分点，较2019年同期下滑12.12个百分点。隆众数据显示：本周样本厂家全钢胎成品库存天数39.5天，周环比增加1.1天；半钢胎成品库存天数39.64天，周环比增加1.6天。6月全钢胎出口31.2万吨，环比增加17.28%，同比增加22.15%，1-6月累计出口180万吨，累计同比增加31.17%；6月半钢胎出口19.9万吨，环比增加13.3%，同比增加36.94%，1-6月累计出口113.55万吨，累计同比增加40.77%。

3、库存方面，截至7月19日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为41.68万吨，较上期减少1.09万吨，跌幅2.54%。近期出库较多。区内17家样本库存为8.68万吨，较上期走低0.27万吨，跌幅3.07%。截止07-23，天胶仓单17.727万吨，周环比下降880吨。交易所总库存19.3886万吨，周环比增加3271吨。20号胶仓单4.2639万吨，周环比下降7963吨。交易所总库存4.7878万吨，周环比下降4680吨。

4、本周天胶大幅下跌后缓慢修复，价格重心较上周小幅下降。基本面来看，需求端受轮胎库存高位，天气炎热、限产、工人不足等一系列因素影响，厂家控产仍旧明显，短期开工仍难向好。沪胶盘面缺乏持续性上涨支撑，短期天胶震荡为主。

1、供应：PTA来看，洛阳石化32.5万吨装置重启中，能投100万吨降负至7成，逸盛新材料360万吨提负至8成，至周四，PTA负荷调整至80.0%。亚东周四晚间开始检修，至周五负荷调整至78.9%。近期PTA仓单数量快速下降，截至到7月22日，注册仓单（含信用仓单）下降至107581张，较3月初的396500张高点下降288919张，折合数量约144万吨，且自7月以来仓单也已经去化19万吨附近，尤其是浙江地区的PTA交割库仓单数量基本注销完全，使得聚酯工厂对港口现货的依赖度增加，但近期受台风天气影响，长江地区主港开始封航，乍浦、宁波等地的PTA卸货暂缓，聚酯工厂补货需求迫切，导致基差持续走强，8月PTA货源在09+50成交。远期供需格局来看，逸盛新材料二期预计在年底明年初才能投产，对年内PTA供应影响程度有限，加上今年PTA长停装置明显增多，光今年新增的长停产能已达到542.5万吨，而下半年等待投放的聚酯产能仍有300万吨左右，因此下半年PTA供需压力或没有市场前期预料的那么大。乙二醇方面，截至7月22日，国内乙二醇整体开工负荷在66.32%，其中煤制乙二醇开工负荷在42.92%。上周末陕煤渭化临时停车开启为期20天附近的检修计划。另外复产装置中出料时间依旧偏慢，阳煤寿阳，河南能源永城暂未出料，新疆天盈推迟至下周重启，国产量持续压缩。另外，受台风天气影响，周内港口封航，进口货源推迟入库，现货环节供应收缩下，市场心态提振，现货基差小幅走强。

2、需求：截至本周五，聚酯负荷在92.5%，仍然维持高位。台风因素影响，高温天气缓和，加上喷水限产部分取消，下游开工有提升，江浙加弹开工提升至93%，江浙织机开工提升至85%，江浙染厂开工提升至89%，对涤丝的刚需消化较好。与此同时，原料端上涨氛围下，前期备货少的下游工厂补货积极性较好，周一、周三涤丝产销有放量，截至目前，终端原料备货基本在8月上旬，备货较多的工厂依旧有1-3个月不等。终端方面，前期秋冬季订单提前下达，进入7月份新单下达数量放缓，考虑到下半年订单有提前透支预期下，四季度或存提前结束旺季的可能性。近期，杭州萧山电力部门通知，7月23日到9月30日开始限电，限电量是1-4月分的20%的量，杭州地区聚酯产能在686万吨，占全国的10.7%；涤丝切片纺产能占比在20%，加弹机产能占10%以上。关注后市萧山地区下游开工下降的可能。

3、观点：（1）PTA方面，短期内主港受台风影响开始进入封航，货源在港口流转困难，加之供需面偏紧，PTA价格预计仍维持偏强走势，继续关注9-1正套。后期建议关注在当前较为舒适的加工费下国内PTA工厂的检修落实情况，以及杭州部分地区限电对聚酯和织造环节开工率的影响。

（2）乙二醇方面，国内存量装置负荷提升有限，另外台风影响下乙二醇港口封航，预计7月乙二醇去库幅度扩大。另外在油价和煤价仍然强势的条件下，乙二醇成本端支撑依旧存在。不过部分新装置即将投产，国内供应增量的预期浓郁，加之持续上涨后下游对高价心存抵触，追涨意愿不强。预计短期乙二醇震荡整理为主。后续来看，封航影响下，港口船只卸货将集中于8月上旬，届时显性库存累积压力下价格重心或将有所承压。

1、供应：PP方面，本周国内PP石化检修损失量在8.11万吨，较上周增加49%。周内装置检修集中，煤化工企业居多。蒲城清洁能源、中煤蒙大、久泰能源、北方华锦、上海赛科、中天合创按计划进行检修。后期仍有神华榆林、东华能源（宁波）装置计划检修，预计7月下旬-8月中上旬PP装置停车比例将处在相对高水平，因该部分装置重点以排产拉丝料居多，中短期仍有望缓解拉丝货源供应较多压力。PE方面，本周国内PE石化检修损失量在6.53万吨，比上周增加1.53万吨。本周新增中煤蒙大、兰州石化、茂名石化、中沙天津、延长中煤二期共五家检修企业。初步预计下周检修损失量在5.03万吨，环比减少1.5万吨。石化库存方面，本周期末石化库存较上周同期去化。近期装置检修相对集中，部分供应收紧，另外进入下旬，两油考核压力下，上游库存去化。截至本周五，两油早库在65万吨，比去年同期低6.5万吨。市场货源流通方面，受汛期以及天气影响，船运货船到港时间预期延迟，造成局部地区部分货源紧缺。

2、需求：PP下游方面，本周国内塑编行业平均开工率暂无明显变化，国内塑编平均开工率仍维持在51.78%。国内BOPP厂家平均开工率仍然维持在60.79%左右，与上周保持稳定。BOPP需求维持正常节奏，塑编企业淡季相对需求较弱，利润较差，无纺布、日用品、改性行业位于传统季节性淡季，订单偏弱，在投产大背景下，PP面临较大的压力。后续在下游原料库存偏低、需求将季节性上行的背景下，阶段性下游补库推动需求向上的可能性存在，但前提是原料价格不宜过高，因高成本压低下游利润，一定程度上限制下游补库意愿及空间。PE下游方面，本周全国农膜整体开机率在17%左右，较上周涨2%。北方地区棚膜储备订单缓慢跟进，部分中大企业订单累计5-15天，开工10%-40%，其他企业订单稀少，阶段性开工或停机。河南地区大雨，周边农膜企业开工受限。南方需求不足，订单稀少，企业阶段性开机或停产。

3、观点：成本面，油价维持高位震荡，国内煤炭供应偏紧导致煤炭价格持续高位，目前油制、煤制烯烃利润已压缩至历史极低值水平，聚烯烃生产成本居高不下，聚烯烃盘面易跟随原油、煤炭和甲醇价格而波动，但聚烯烃现货跟随盘面涨幅有限。在成本高位支撑、库存持续去化预期下聚烯烃价格存在支撑，但在需求季节性偏淡、下游生产利润微薄的情况下，价格向上运行的空间有限。

1、供应：本周纯碱行业周度开机率71.56%，较上周上调3.37个百分点。不同工艺企业开机分化较大，联碱企业开工75.30%，较上周上调11.02个百分点，而氨碱企业开工率66.58%，下调3.8个百分点。本周部分企业检修推迟，前期检修企业逐步复产，行业开机率整体有所提升。但从趋势上看，7月以来行业开机率加速下降，目前水平基本为近几年的同期最低。

随着开机率的提升，本周纯碱产量50.78万吨，增幅4.96%。值得注意的是轻质碱产量本周提升3.8%，但绝对值处于近两年最低水平；重质碱产量周度增幅达到5.82%，且当前产量水平处于近两年的中等偏上水平。另外，目前重质碱生产比例为55.83%，这在一定程度上减少轻质碱供应、提升重质碱供应。

本周河南遭受暴雨袭击，目前并未对当地纯碱企业生产产生较大影响，但短时间物流运输或受阻。周末台风“烟花”登录江浙沪地区，后期关注对当地纯碱企业生产、物流运输影响情况。

2、库存：本周纯碱企业库存37.56万吨，较上周降幅13.77%，其中，轻质碱库存周度降幅高达23.37%，重质碱库存周度降幅4.87%。当前企业库存已经降至4年来最低水平，且后期依旧处于下降通道。持续下降的库存给企业提供充足的涨价动力。但仍需关注当前企业库存下降是否以转移至中下游或期货市场为主，这关系到纯碱社会库存量的供应水平。

3、进出口：2021年6月我国纯碱进口量53109.81吨，环比增加2579.19%，同比增加935.22%；1~6月累计进口量为74512.96吨，同比下降63.70%。2021年6月我国纯碱出口量71679.90吨，环比增加20.52%，同比下降38.72%；1~6月累计出口量为461924.63吨，同比下降28.68%。

4、利润：目前氨碱企业利润451元/吨，处于近5年来的中高水平；联碱企业利润已达到1273元/吨，处于近5年最高水平。目前氯化铵价格已经上涨至1000元/吨以上，给联碱企业贡献较多利润。

5、需求：本周国内纯碱周度表观消费量56.78万吨，较上周的54.3万吨提升4.57%。平板玻璃行业近半个月左右并未有新增生产线点火或复产，在产日熔量17.4135万吨，环比上周持平。目前国内平板玻璃行业实际产能已经处于近十年的最高水平，对重质碱的消耗量也处于高点，且8月之后仍有部分产线存在点火计划，后期对重质碱消耗量有望进一步提升。光伏玻璃板块在国家政策的扶持下前景乐观，目前行业在产日熔量约3.594万吨，暂时稳定。本周安徽彩虹（合肥）光伏超薄高透光电玻璃生产线点火，对重质碱的消耗也存在增量空间。另外需要关注新能源板块对纯碱消费的增量空间，例如碳酸锂等。

6、现货：现货市场中枢继续上移，本周部分企业轻质碱报盘走高50~100元/吨；重质碱企业多数暂不接新单，部分企业新单价格走高100元/吨。目前华北地区重质碱送到报价2200~2300元/吨，华中地区送到价格2150元/吨。目前纯碱企业订单充足，库存也持续下降，月底或出现再次提价可能。

7、期货：纯碱期货市场依旧保持远月升水近月、期货升水现货的Contango结构；受玻璃期货价格快速上涨影响，玻璃-纯碱期货价差持续扩大，本周虽小幅收窄，但目前二者价差处于历史最高。

8、政策：7月20日，工信部发布修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确对光伏玻璃产能置换实行差别化政策，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换，但要建立产能风险预警机制。受此提振，未来光伏玻璃产能规模或加快落地，纯碱需求释放也将逐步从预期转为现实。7月23日郑州商品交易所发布玻璃期货限仓制度，规定非期货公司会员或者客户自7月26日夜盘起在玻璃期货2108至2205所有合约上单日开仓交易的最大数量为1000手。这一举措将在很大程度上减少玻璃期货投机需求，短期玻璃期价也将有所回落。受此影响，纯碱期货价格或受连带作用。目前政策虽未对纯碱产生实质性限制，但对纯碱市场心态产生较大负面影响，且不排除后期政策对纯碱施压的可能。

9、观点：整体来看，纯碱现货市场依旧向好：在供给低位、库存持续下降、需求不断向好的情况下，现货价格中枢仍将以上移为主。期货市场存较大压力。一方面，期货市场库存量过高对近月合约期价产生压制。另一方面，交易所政策限制目前虽未波及纯碱，但市场心态短期或将走弱，且需警惕未来政策限制风险。整体来看，纯碱中长期因需求释放而上行的逻辑依旧存在。但在临近09合约交割月之时，近月合约或以期现回归为主，上涨空间或受限，甚至可能出现阶段性回调，而远月合约依旧在需求释放预期较好的逻辑下存在较好上行驱动。

10、风险：台风“烟花”对华东地区纯碱市场的影响（可能同时影响供应和需求）；政策风险；交割期现回归风险

农产品类

1、现货方面：主产区方面，黑龙江当地毛粮收购价格在2.68-2.72元/斤，国内豆一期货价格持续回调，打压市场情绪，同时7月27日竞价销售2018黑龙江产省级储备大豆8.844万吨，市场利空氛围加重，但随着主产区基层余粮见底，加之国储收购托底，国产大豆价格波动空间不大。湖北部分早熟豆上市，但量不多，且价格偏高。下游进口大豆部分替代明显，挤压国产大豆市场，对于后市，业者信心尚可。此外，今年1-5月份我国从俄罗斯进口的非转基因大豆为33.5万吨，高于上年同期的32.3万吨，而2019年同期为27.8万吨，从贝宁进口的非转基因大豆数量亦增加明显，进口数量的增加是抑制国产大豆需求的重要因素。

2、期货方面：本周豆一期货价格弱势运行，主力2109合约自6000元/吨高位回落，收于5674元/吨。据国家粮油信息中心7月数据显示，新季国产大豆黑龙江主产区种植面积减少12%，全国减少6.5%，据大豆天下网站调研显示，黑龙江大豆种植面积减少25%，全国总产量减少约200-300万吨，降至1400-1500万吨。后期重点关注主产区天气对新季大豆产量的影响。通过上半年注册仓单数据显示，豆一合约在6000元/吨以上都会吸引大量仓单生成，因此在供需结构不发生重大变化的情况下，6000元/吨压力较大，而主产区黑龙江新季大豆种植成本大致在2.6-2.7元/斤，从盘面来看5500-5600元/吨支撑明显，依然建议逢低做多为主。

1、终端需求相对平稳，局部地区食品厂及电商平台拿货量增多，市场整体走货有所加快。生产环节余货不多，养殖单位惜售盼涨。本周，产区蛋价先稳后涨，7月23日，全国鸡蛋均价4.4元/斤，环比上涨0.19元/斤。

2、高温天气，蛋鸡产蛋率小幅下降。产区供应面呈正常稍紧状态，生产环节余货不多。3、4、5月育雏鸡补栏量较大，根据生长周期规律，8、9、10月新增开产增加。近期淘汰意愿不强，预计中秋节前，供给量或将小幅增加。蛋价继续上调，饲料成本小幅回落，蛋鸡养殖盈利空间进一步加大，但目前饲料成本依旧高于往年同期水平，养殖单位对后市信心不足，补栏意愿不强。

3、商超及电商平台多按需采购，局部地区食品企业及电商平台采购有增加计划，后期市场需求仍有提升空间。根据鸡蛋需求的季节性规律，中秋节前，鸡蛋需求将达到全年最高点，届时鸡蛋需求将得到有效提振。但由于今年中秋、国庆假期没有叠加，需求将被分散，对现货的提振作用减弱。

短期供给端变化不大，受到需求提振，鸡蛋现货价格延续上行。中秋节前，供给端存在增加可能；旺季需求或将被分散，市场普遍对旺季价格并不乐观。期货价格则受到市场预期影响，延续震荡，主力2109合约区间下移。建议2109合约日内滚动操作，持续关注现货价格走势。

1、受大范围暴雨天气影响，调运难度加大，养殖端惜售；但终端需求不佳，屠宰企业压价。本周猪价反弹后回调，7月23日，全国生猪均价7.74元/斤，环比上涨0.16元/斤；河南猪价7.81元/斤，环比下降0.01元/斤。

2、卓创数据显示，生猪周度出栏均重连续7周环比下降，市场大猪继续消化。但目前大猪尚未出清，仍对市场供给产生一定影响。受到三次中央冻肉收储提振，部分地区养殖补栏意愿有所改善，山东、江苏、湖北等地仔猪价格小幅反弹。市场整体来看，全国能繁母猪质量提高，仔猪供应有增加的趋势。根据生猪生长周期规律来看，在其他因素不变的情况下，未来生猪供应延续增加趋势不变。

3、消费淡季，终端需求不佳，加之生猪收购难度较大，本周国内重点屠宰企业开工率小幅下滑。按照生猪需求的季节性规律来看，下半年需求好于上半年，尤其进入腊月后，需求将达到全年最高点。猪价恢复到正常区间后，预计需求将恢复季节性规律。

4、收储提振部分地区养殖户补栏积极性，且市场总体并未出现生猪养殖产能大幅下降的情况，预计下半年出栏量稳中有增。由于猪价维持低位运行，预计下半年出栏体重将低于上半年。冷库冻肉将增加下半年的终端市场供给，预计下半年猪价难有大幅反弹。若未来生猪养殖亏损严重，产能有效淘汰后，猪价或将有较好表现。持续关注生猪出栏进度与产能变化情况。

原糖：截至7月1日，巴西中南部入榨甘蔗量同比降8.45%，累计产糖1225.6万吨，糖产量同比降8.16%。近期天气题材渐渐褪去，压榨进度缓慢恢复。非商业净多持仓依然维持在相对高位。未来原糖价格仍将继续验证17.3美分/磅的支撑情况。

   进口方面：当前配额外进口成本5670元/吨，高于国内现货报价130元/吨左右。2021年6月，我国食糖进口量为42万吨，同比增加1万吨。1-6月期间，我国食糖累计进口量203万吨，较去年同期增加80万吨。

   国内：6月份国内销售94万吨（去年同期79万吨），库存383万吨（去年同期332万吨）。产地集团报价5550-5620元/吨。国内供应充裕，终端常态采购，缺乏亮点。

   综上：原糖近期天气炒作结束，巴西压榨进度逐渐恢复，后期关注出口节奏，总体来看糖价表现坚挺，关注原油引领。国内食糖总体供应充裕，进口价格高企，利好国内进口形势，三季度进口量是关键。期价反复验证成本支撑，未来预计继续以时间实现缓慢去库存，参考区间5400-5700元/吨。