金融类

上周市场指数分化，上证50与沪深300收跌，中证500收涨，中证1000涨幅相对较大，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固，前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大，但上周50再度跌破下箱体，中证500始终维持在前高位置，我们认为短期在利好消息的影响下指数近期表现较弱的上证50和沪深300有望反弹，但持续性有待观察。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

    1）消息面，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；周五隔夜欧美均大幅收涨。

    2）资金角度，上周资金表现相对中性，融资余额回升，混合型基金仓位与股票型基金仓位小幅回落，北上资金净流入，上周新成立基金份额延续增长，上周资金整体表现中性。

    2）技术与行业上，上周有色金属与化工行业领涨市场，休闲服务与食品饮料行业跌幅相对较大，指数分化，市场成交量回升，前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大，但近期50再度跌破下箱体，过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但多个行业重心呈上移走势，市场行业间虽然轮换速度较快但多个行业呈重心上移走势，同时过去几年表现持续较强的医药与消费行业在近期持续下跌，流出资金将选择新的方向，我们认为这部分资金将利于其他行业出现持续性表现。

     下周国内将公布投资、消费与工业增加值等经济数据，美国与欧元区将公布通胀数据。

     上周市场指数分化，上证50与沪深300收跌，中证500收涨，中证1000指涨幅相对较大，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固，前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大，但上周50再度跌破下箱体，我们认为短期在利好消息的影响下指数近期表现较弱的上证50和沪深300有望反弹，但持续性有待观察，近期医药生物与消费行业下挫力度较大，反弹过程资金能否再度形成合力有待观察。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

1、债市表现：本周国债期货再创新高，本周2年期货活跃合约TS2109周上涨0.14至100.540元；5年期货活跃合约TF2109周上涨0.3%至100.375元；10年期货活跃合约T2109周上涨0.65%元至99.005元。现券方面：1年期国债收益率下行6.21个bp至2.3401%；5年期国债收益率下行6.71个bp至2.8866%；10年期国债收益率下行7.98个bp至3.0052%；10年期美债收益率下行7个bp至1.37%。

2、央行动态：周五央行宣布，决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准为全面降准，降准释放长期资金约1万亿元。本周央行累计开展500亿元逆回购操作，因有1100亿元逆回购到期，本周实现净回笼600亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外周四（7月15日）还有4000亿元MLF到期。

3、货币市场：7月9日R001加权平均利率为2.2358%，较上周涨58.31个基点；R007加权平均利率为2.2449%，较上周涨23.44个基点；R014加权平均利率为2.32%，较上周涨1.74个基点；R1M加权平均利率为2.5006%，较上周涨23.48个基点。shibor隔夜为2.206%，较上周涨59.2个基点；shibor1周为2.22%，较上周涨27.5个基点；shibor2周为2.149%，较上周涨10.8个基点；shibor3月为2.435%，较上周跌1.4个基点。

4、利率债发行：本周共发行5128亿元利率债，其中国债发行2281亿元、地方债1566亿元、政金债1281亿元，净融资量分别为-886亿元、1289亿元、552亿元。下周计划发行利率债2204亿元，其中国债1440亿元，地方债544亿元，政金债220亿元，净融资量分别为-1999亿元、-45亿元、-40亿元。专项债发行方面，上周共发行633亿元新增专项债，下周计划发行234亿元，7月份累积发行823亿元。今年累积发行10966亿元，占预算额度的31.6%。

5、本周三国常会提到适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。央行快速响应，周五晚间决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次超预期全面降准，打消三季度资金面收紧担忧，预计未来一段时间资金面维持宽松态势，利好债市。

1、数据：6月CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月收窄0.2个百分点。去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，比上月扩大0.1个百分点；新涨价影响约为0.3个百分点，比上月回落0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅与上月相同。PPI同比上涨8.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨11.8%，涨幅回落0.2个百分点；生活资料价格上涨0.3%，回落0.2个百分点。2021年6月社会融资规模增量为3.67万亿元，比上年同期多2019亿元，比2019年同期多1.05万亿元。社融存量增速同比11%，增速环比上月持平。6月新增人民币贷款2.12万亿元，比上年同期多增3100亿元，比2019年同期多增4600亿元。M2增速小幅上行，同比增速由上月的8.3%转为8.6%。

2、政策：7月7日国常会提到：适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。7月9日晚，央行公告称为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。央行有关负责人表示，此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。

3、观点：6月金融数据超预期叠加全面降准超预期，释放万亿中长期资金，标志着货币政策节奏发生转变，或预示政策重心由防通胀转向稳增长，有利于扭转市场对流动性和经济下行压力的担忧，有利于促进经济平稳运行，对股市和商品市场正向影响。

4、下周关注：中国6月进出口数据(7.13)、二季度GDP及6月经济数据(7.15)。

1、本周黄金表现持续偏强。美联储会议纪要显示，货币政策制定者们在会上讨论了何时缩减QE，但分歧较大，主基调仍是在收紧货币政策方面需要保持耐心。美联储模棱两可的表述，使得金融市场表现无可适从，美元出现冲高回落，黄金则表现偏强。

2、美联储议息会议后，美联储紧收缩预期以及降通胀预期使得美实际利率预期始终存在上升预期，对黄金形成中长期的压制，但从短期黄金实际表现来看表现逆市场逻辑，对利空因素也颇为麻痹。从金融相关市场对比来看，或许与美长期国债收益率持续下降有关，也就是当前对美实际利率预期的具体锚定可能是美长期国债收益率。但从这方面来讲，随着美联储货币政策收紧预期愈发强烈，美长期国债收益率不可能如危机前持续下行，因此对黄金的推动力也就不具备持续性。

3、笔者认为，当前黄金市场逻辑较为混乱，美联储认为的通胀预期下行或许并不被市场所认可，且市场认为年内美联储收缩预期并不能很快落地，因此黄金市场低位表现偏强也可以理解，但更多的是以时间换空间，等待后续更明确的方向指引，黄金市场暂无明确方向性，短期受美元、美债收益率以及美联储官员讲话等外在因素影响较大。操作上，观望或短线操作。

有色金属类

1.本周铝价先扬后抑，因前期抛规模不及市场预期价格未现颓势，整体于万九下方宽幅震荡，9日收至18875元/吨，本周跌幅0.03%

2.供给方面，预计7月相比6月产量将有所回升，广西吉利百矿田林的三段7月中旬启动，德保今年的计划投产稳步进行中，5月已经完成部分前期工作，剩余投产预计8月中旬投完；青海海源、山西兆丰、陕县恒康等电解铝厂复产进程延续。另国抛储以公开招标的形式销售给下游企业，竞价时间为7月5日-6日，前期云南限产扰动影响随雨季降临逐步淡化，国抛储将中和部分前期限产压力，预计7月中下旬抛储对市场供应的影响将会具体显现。

3.需求方面，本周前两日期价上行未能带动现货市场，现货报价贴水幅度加大，由于抛储规模并未达到前期市场预期，铝基价变化不大，仍位于高位震荡，主流市场加工费相对比较稳定，整体波动幅度不明显。下游畏高情绪再起，整体流通量不高。

4. 当前铝基本面供给继续回暖，消费有从旺季逐步转向淡季的迹象。供给端云南限产影响随雨季来临缓淡化，北方如内蒙地区复产速度继续加快，7月中下旬国抛储对市场供应的影响将会具体显现，预计7月整体供应相比6月将有所回升。需求端的转弱集中体现为前期消费向好的建筑型材板块，其余板块的变化并不明显。前期抛储规模未达市场预期，铝价仍处高位震荡，伴随旺季转淡，下游订单数量有所下滑，多数企业开工率面临季节性回落，整体的买兴不强。当前电解铝社会库存仍延续去库节奏，本周库存减少1.8万吨，整体水位在85.8万吨水平上，去库速度在国储储备释放后将进一步放缓，预计7月下旬累库情况将会初见端倪。政策端国常会全面调整大宗商品价格过快上涨，但今年基本面与以往不同之处在于交易所仓单与铝社会库存均存在一个水位偏低的情况，支撑铝价难以大幅度下调，7月铝价在消费旺季尾部支撑下还有小幅上行空间，待铝市正式步入淡季后价格会出现震荡偏弱的格局，但预计下行幅度不强。

1. 供应：①6月SMM中国精炼锌产量50.8万吨，环比增2.69%，同比增9.15%，1-6月累计产量301万吨，累计同比增4.51%。其中6月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.86万吨，环比略减500吨。6月国内精炼锌供应增量高于预期，超预期的增量在于陕西地区炼厂检修后提产速度较快。进入7月，云南地区炼厂除部分炼厂常规检修以外，其他炼厂基本全部恢复正常；其他增量依然来自于检修后的复产；减产方面，以内蒙及安徽地区炼厂检修为主，但减量相对较少，故预计7月国内精炼锌产量环比增加2.24万吨至53.4万吨。②周一，第一批抛储竞价开启，根据SHMET，锌锭最高成交价区间：21100-21200元/吨，河北地区为21128元/吨，河南地区为21140元/吨；华中地区为21188元/吨。较期货价格贴水1000元/吨左右，低于市场此前预期价格。

2. 需求：镀锌消费弱势延续。Mysteel调研数据显示上周全国钢厂镀锌板卷开工率环比持平于78.95%；产量减少0.28万吨至84.91万吨；库存环比减少0.79万吨至182.98万吨。上周全国钢厂彩涂板卷开工率环比下滑1.8%至87.39%；产量减少0.18万吨至19.22万吨；库存增加1.11万吨至49.6万吨。全钢胎开工率43.6%，周环比下滑-1.68%。半钢胎开工率44.51%，周环比下滑-0.24%。

3. 库存：SMM社会库存转为累库，库存环比增长0.74万吨至12.03万吨。上期所库存环比增加626吨至3.31万吨，同比减少65%；LME库存环比上周减少1875吨至25.12万吨，同比增长1.04倍。

4. 观点：本周锌锭抛储结束，下游已陆续接到货物，社会库存转为小幅增长。但是上期所库存仍处在近5年极低位置，对于盘面价格上涨支撑力度较强。而沪粤两地下游接货热情仍在，尤其是上海地区库存直接降至近年罕见低位，对于现货市场升水支撑较强，但升水利润尚无法覆盖两地运费。若上海库存再次转为下降，升水或将继续上涨。而锌锭即使后续供应宽松预期较强，但是目前因低库存问题，价格或将呈现高位震荡。

1. 供应：①6月份SMM调研精炼锡产量1.41万吨，环比增长2%。云南限电结束，部分限产联产逐步恢复生产，带动6月国内的精炼锡产量环比上涨。但增加量级不及预期，主因5月缅甸进口矿量缩减近50%以上，制约当地冶炼厂增产。进入7月，因云锡检修预期在8月才能复产，而国内银漫矿业复产节奏较难预期，加之缅甸地区疫情依然较为严重，预计整体矿供应难有恢复，冶炼厂提产压力较大，预计整体7月产量环比将下滑4000-5000吨左右。②印尼6月出口5623吨，环比减少5%，同比基本持平。上半年累计出口3.25万吨，同比去年减少3%，同比2019年减少6%。分国别出口方向上来看，以新加坡、荷兰、印度、日本、美国和台湾为主。几个国家发货量基本持平于前一个月，美国精锡发运量并未见明显增长，或反向证实南美供应已有所回暖。

2. 需求：①根据中国钢铁工业协会统计数据，国内重点企业1-6月镀锡板产量累计同比突降6%。从单月产量来看，4月生产镀锌板13.35万吨，5-6月累计共生产13.21万吨，单月环比降幅近50%。企业调研称，因钢材和锡价大幅上涨，加上海外出口需求下滑，企业开工意愿低迷。②现货成交来看，期货价格上涨而升水变动不大，并且现货升水持续在一个高位区间运行，显示现货市场仍处在一个供需紧张局面。而近远月月差也在本周扩大至历史极值附近，back结构随后开始缩窄。期现市场显示目前行情趋势或仍将持续一段时间。

3. 库存：上期所库存减少2吨至3258吨，LME库存减少105吨至1920吨。SMM调研5月底冶炼厂库存4000吨，环比减少9%，同比降30%。

4. 观点：市场做多氛围仍强烈，但行情单边参与风险过高。目前看，内外比价已有所回升，海外供应逐步恢复，比价继续回升空间较大，建议关注内外反套。

矿钢焦煤类

供应方面，澳巴发运总量环比减少160.8万吨。分国别来看，本周发运减量主要来自于澳洲，发运量环比减少124.2万吨至1634.2万吨，略低于去年同期水平，但发往中国比例环比增加7.24%至87.66%，发往中国铁矿石数量环比增加18.5万吨至1432.6万吨，巴西发运量小幅回落36.6万吨至660.6万吨。分矿山来看，力拓发往中国量持续恢复，海外港口的泊位检修也将在本周结束，BHP和FMG由于财年末冲量结束，发往量均有所下降，VALE港口泊位检修减少，发运量环比增加38.6万吨至589.1万吨。到港资源方面，上周45港口到港量2512.7万吨，环比增加349.7万吨。其中巴西矿和非主流矿到港量增量较大，环比增加156万吨和225万吨。由于71环保限产管控影响，月初国产精粉产能利用率、铁精粉产量均有所下降。

需求方面，环保限产后的高炉在本周集中复产，日均铁水产量大幅回升，但由于钢厂出现亏损，钢厂复产积极性不高，铁水产量并未恢复至管控前水平。据Mysteel数据显示，247家钢厂日均铁水产量228.92万吨，环比增加13.29万吨，同比下降18.85万吨。高炉开工率和产能利用率分别环比回升20.31%和4.99%。目前高炉检修主要集中在华东地区，华东地区环保检查仍较严。另外，在保证今年粗钢产量同比不增的目标下，下半年各地区钢厂减产压力较大，目前部分钢厂在利润亏损的影响下，自主检修增多，市场上对铁矿石后续预期减弱，交投情绪也较差。日均疏港量285.43万吨，环比增加27.15万吨，本周现货市场成交积极性仍处于低位水平。      

库存方面，本周45港总库存增幅较大，环比累库222.74万吨，目前为1.24亿吨。本周港口到港量增量较大导致入库增量较大，疏港也有所回升，但库存累库幅度较大。分区域来看，除华南地区外其他与区库存均有所增加，华东区域库存增幅最大。截止7月6日，主流澳矿资源MNPJ库存总量小幅累库，接近去年同期水平，PB粉库存也止降转增，目前为447万吨，金布巴粉库存降库幅度较大，环比减少44万吨至482万吨。另外，巴西矿资源有所增加，巴混库存环比增至133万吨，卡粉港口库存为650万吨左右，目前由于中高品矿的性价比问题，金布巴粉和部分低品资源的成交有所好转。

总体来看，供应端由于泊位检修和BHP、FMG财年末冲量结束，澳巴发运有所下降，到港量增量较大，需求端来看，71建党节之后，之前被环保限产的高炉陆续复产，但在保证今年粗钢产量同比不增的情况下，铁矿石后续需求预期有所转弱，目前钢厂利润持续亏损，部分地区钢厂的生产积极性较前期有所减弱，自主检修增多，港口库存累库幅度也加大，目前要持续关注关于限产和压产政策的进展，若压产政策力度不及预期，钢厂利润有所修复的情况下，铁矿石价格可能回归强势，但目前来看，压产预期的影响仍较大，铁矿石供需格局逐步宽松，预计铁矿石价格呈现震荡偏弱走势。

能源化工类

1、周度原油价格经历急跌，情绪上的踩踏。周内油价振幅加剧，其中WTI盘中最高在76.98美元/桶，最低在70.76美元/桶，收盘在74.63美元/桶；Brent盘中最高在77.84美元/桶，最低在72.11美元/桶，收盘在75.58美元/桶。SC盘中最高在479元/桶，最低在436.1元/桶，周五夜盘收盘在453.3元/桶。

2、宏观方面，全球主要经济体相继发出扩大或延长宽松政策支持的信号，也增加了人们对复苏触顶的疑虑。周度多方面消息称，日本正考虑新一轮财政刺激，欧洲央行效仿美联储力推上调后的“对称性”2%通胀目标，被认为将延长宽松政策，中国也意外在周五宣布年内首次 “降准”，对风险资产价格的提振或显现。

3、供应方面，阿联酋以及OPEC+供应的确定性仍是油市最重要的问题，阿联酋上周提到其将利用增加石油产量来补贴可持续能源，引发市场对于OPEC+联盟破裂，成员国各自增产以抢夺市场份额的担忧。但目前整个OPEC+的局面是沙特以及俄罗斯依然有一定的把控度，各自独立大幅增产是比较难的。下一次的OPEC+会议何时召开值得关注，如果下一轮的增产方案确定，油价还能继续交易需求面的支撑因素。

4、需求方面，目前海外需求依然强劲，美国炼油厂增加了汽油产量而减少了馏分油产量，上周美国汽油产量日均增加超过10%，达到截止2019年8月23日当周以来最高，然而由于需求创历史记录最高，美国汽油库存仍然大幅度下降。EIA数据显示截止7月2日当周，美国原油库存量4.45476亿桶，为2020年2月底以来最低，比前一周下降687万桶；汽油库存总量2.35497亿桶，比前一周下降608万桶，为截止3月5日一周以来最大的周降幅；馏分油库存量为1.38692亿桶，比前一周增长162万桶。原油库存比去年同期低17.38%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低6.43%；比过去五年同期低1.5%；馏份油库存比去年同期低21.76%，比过去五年同期低6%。

5、对于油价我们认为后续将重回基本面驱动，关注库存持续去库的动能，油品裂解价差等走强均对油价有所支撑。因而急跌后我们对价格并不悲观，存在修复的空间和时间。

1、供应方面，由于新加坡自5月以来从欧美获得的套利货物流入相对较低，市场预计7月低硫燃料油供应将趋紧。本周三大重要港口均呈显著的去库态势。截至7月7日当周，新加坡燃料油库存录得2282.1万桶，环比前一周下降112.9万桶（4.7%），大致与过去5年同期持平，这主要受益于近期发电以及炼化端需求的增长。富查伊拉燃料油库存录得1105.1万桶，环比前一周下降81万桶（6.83%），较近5年同期均值低出6.4%。ARA燃料油库存录得123.6万吨，环比前一周减少20.7万吨（14.35%）。

2、需求方面，近期随着当地气温攀升，传统燃料油发电国家的需求显现出增长的态势，巴基斯坦、科威特等国近期采购逐渐增加。但作为首要的消费国，沙特目前展现出的采购力度仍不及预期，根据船期来看其6月燃料油净进口量仅为10万吨，同比下滑50万吨。沙特采购不足或由于本地供应的增加，今年炼厂开工负荷相比去年同期的低基数显著回升，使得本地燃料油供应量同比上涨，对外部的进口需求减少。另一方面，如果沙特增加原油等替代燃料发电的比例，也可能使得该国燃料油需求边际下滑。不过沙特暂时还未进入夏季发电最高峰期，预计其高硫需求还会有一定增长空间。

3、油价方面，由于内部存在分歧，阿联酋反对沙特阿拉伯和俄罗斯的提议。OPEC+在未能就产量调整达成协议的情况下取消了部长级会议，该组织将继续实施当前的限产措施。但市场担忧OPEC+的磋商破裂或意味着供应将增加，以及此次矛盾可能会导致阿联酋退出OPEC并单方面提高产量。而就后续谈判可能的走向来看，有较大的概率将增产计划和延长减产计划分开谈判，有可能增产计划依然是8到12个月逐月增产40万桶/日，但减产协议暂时维持到2022年4月不延长，

4、整体来看，本周，国际油价冲高回落，新加坡燃料油价格也先涨后跌。从基本面来看，本周高、低硫市场均有所走强，其中高硫燃料油尤其强劲。近期亚洲燃料油市场结构有所走强。由于汽油裂解价差强劲，亚洲炼油商正着眼于转向汽油生产，减压柴油等低硫燃料油调和原料的供应十分匮乏；需求方面，由于价差强劲、需求复苏，船用燃料市场已经走强；发电厂和炼厂对于高硫燃料油的需求以及对直馏燃料油的需求同样上升。因此，短期来看，在需求的支撑下，燃料油继续下跌空间有限。

1、供应端，泰国迈入增产期，供应逐渐释放，本周泰国原料胶水收购价格走低。周内原料胶水收购价格基本持平杯胶价格，两者价差最低至-0.2泰铢/公斤，胶水存在超跌现象，基本持平去年同期价格。周内胶水收购价格在42.5-44.5泰铢/公斤，本周收购周均价43泰铢/公斤，较上周跌11.7%，同比去年同期走高0.94%。周内海南供应继续增量，但受沪胶上涨支撑，原料收购价格重心涨后企稳。周内云南产区因降雨偏多，原料收购价格相对坚挺。海南胶水价格12100元/吨，周环比上涨300元/吨。云南胶水价格12200元/吨，周环比上涨100元/吨。印尼2021年5月份天然胶出口量为17.4万吨,环比下滑26.6%,同比上涨37.63%。其中标准胶出口16.69万吨,混合胶0.08万吨,烟片胶0.34万吨。2021年1-5月印尼天然橡胶出口总量105.88万吨,同比增长13.07%。

2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为42.27%，较上周下滑3.05个百分点，较去年同期下滑22.29个百分点，较2019年同期下滑33.06个百分点。半钢胎开工负荷为45.01%，较上周下滑0.28个百分点，较去年同期下滑19.14个百分点，较2019年同期下滑26.26个百分点。隆众数据显示：本周样本厂家全钢胎成品库存天数36.25天，周环比下降2.9天；半钢胎成品库存天数36.92天，周环比下降3.1天。2021年6月中国的全钢轮胎总产量为1035.89万条，同比下降3.91%。2021年1-6月中国全钢轮胎累计产量6796.81万条，同比上升29.01%。半钢轮胎总产量为3920.54万条，同比上升11.66%。2021年1-6月中国半钢轮胎累计产量24749.03万条，同比上升34.54%。2021年6月汽车产销分别达到194.3万辆和201.5万辆，环比下降4.8%和5.3%，同比下降16.5%和12.4%。1-6月，汽车产销1256.9万辆和1289.1万辆，同比增长24.2%和25.6%。

3、库存方面，截至7月5日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为43.65万吨，较上期减少0.20万吨，跌幅0.46%。本期35%仓库库存增长，其它继续下跌。区内17家样本库存为8.69万吨，较上期走高0.37万吨，涨幅4.39%。截止07-09，天胶仓单17.455万吨，周环比下降100吨。交易所总库存18.8158万吨，周环比增加3872吨。截止07-09,20号胶仓单5.2347万吨，周环比下降845吨。交易所总库存5.402万吨，周环比下降1611吨。

4、天然橡胶基本面整体呈现偏弱形态，供应端在生产利润支撑下加工厂生产积极性高，供应预期放大；而需求端目前受内销及出口走弱表现欠佳，且终端数据呈现边际走弱。供需矛盾加剧，因此从产业自身来看行情缺乏强势上涨驱动，预计下周沪胶震荡运行为主。

1、供应：PTA来看，仪征65万吨装置恢复，独山能源250万吨装置停车检修，逸盛大化600万吨装置上周末降负碱洗，逸盛新材料360万吨装置已投产出料，至周四PTA负荷调整至78.9%。7月主流供应商合约供应量按照50%执行，贸易商和聚酯工厂补货需求提升，带动了现货基差的走强，周初PTA在09+0~5附近成交，不过随着逸盛新材料3条线依次投料生产，市场看涨心态略有缓解，下半周基差逐渐松动。乙二醇方面，截至7月8日，国内乙二醇整体开工负荷在66.58%，其中煤制乙二醇开工负荷在43.35%。煤化工装置复产进度略有推迟，黔西煤化工，阳煤寿阳虽点火重启，出料预计在中旬附近。另外，新疆天盈、河南能源永城计划于下周重启，预计实际产出体现在下旬，国内负荷提升相对缓慢。

2、需求：本周有部分装置检修或减产，截至本周四聚酯负荷回落至92.8%附近，聚酯负荷处于淡季不淡的状态。受油价持续上涨带动，聚酯成本推涨后，涤纶长丝价格也是水涨船高，刺激了终端企业看涨预期和提前备货行为，终端加弹、织造工厂的原料增加备货至半个月以上，部分资金相对充裕的工厂备货至1个月以上，聚酯工厂产品库存已经下降至阶段性低位。织造端来看，截至本周四，江浙织造综合开机指数在84%，较上期回升7个百分点。CCF统计的江浙织造新订单指数平均在49，较上期回升6个百分点，部分的秋冬季面料需求已经开始提前启动。库存来看，当前织造端原料库存备货维持在18天左右，在近期原料价格上涨之后，局部下游投机性需求逐步开始回升，下游备货快速上升。但在油价和聚酯原料价格大跌之后，市场心态有所转变，下游逐步消耗手中备货为主，预计原料备货趋势会有所下降。

3、观点：（1）PTA方面，一方面，油价不确定性仍在，PTA成本端波动加剧，等待产油国的增产政策对油价做出指引。从PTA自身基本面来看，7月紧平衡状态下，PTA库存压力不大。随着大连逸盛及仪征装置重启，新产能逸盛新材料逐渐释放产量，PTA供应存小幅增加预期。但在需求表现坚挺的情况下，短期PTA供需继续呈现去库格局，PTA加工费继续压缩空间有限。因此若油价能够企稳，在PTA价格明显回调之后，价格有望进入震荡调整期，跟随成本端波动。后期关注油价变动和需求面的情况。

（2）乙二醇方面，油价不确定性仍在，成本端驱动逻辑减弱。供需来看，随着检修装置陆续重启，供应面继续保持增长，国产产量与进口量同步增加，主港库存保持累库状态。在供需偏空的情况下，乙二醇向上动力明显逐渐减弱，中长线趋势偏空格局不变，但成本带动下的市场价格底部较前期有所上抬。

 1、供应：PP方面，本周国内聚丙烯检修损失量累计4.72万吨，较上周减少1.42万吨。周内利和知信装置恢复生产。7月中下旬检修存增加预期，久泰能源、蒲城清洁能源、中煤蒙大、大庆炼化、盘锦乙烯、上海赛科、东华能源等装置计划检修，一定程度缓解供应面压力。PE方面，本周国内PE装置检修损失量约3.71万吨，较上期损失量减少0.57万吨。下周华锦乙烯低压、中煤蒙大全密度、蒲城清洁能源全密度、内蒙古久泰能源全密度装置计划检修，预计损失量增加。石化库存方面，截止到7月8日合成树脂库存在68.5万吨，较上周同期增加4.5万吨。近期去库速度放缓，且中间环节库存压力偏高。

2、需求：PP下游来看，本周规模以上塑编企业整体开工率稳在47%，较去年同期低2个百分点。目前塑编处于传统淡季，利润情况微薄，部分工厂负荷下降，原料库存较之前有所减少。近期原料下跌后，下游入市采购增加。但随着价格的持续走低，市场“买涨不买跌”气氛较重。随着高温天气的到来，下游整体开工仍存下滑预期。PE下游来看，本周全国农膜整体开机率在15%左右，较上周涨5%。棚膜下半年储备订单缓慢跟进，加之上周华北地区农膜限产，部分中大型农膜企业订单积累7-10天，企业开工有所提升，其他小厂阶段性开工或停机。南方地区天气炎热多雨，企业订单跟进稀少，开工未见明显好转。

3、观点：近期油价跌幅较大，化工品也均有不同程度的下跌，聚烯烃行情短期受成本端变化影响较大。基本面来看，近期聚烯烃市场基本面变化不明显，供应端暂时压力不大，但下游需求面表现平淡，对涨价后的原料接受度有限。预计短期聚烯烃市场难以走出单边行情，若油价企稳，聚烯烃价格有望暂时获得支撑。近期应重点关注油价方面的变动。

本周纯碱期货价格高位震荡，主力合约周中再创上市新高2336元/吨，随后维持高位震荡。截至周五，纯碱主力09合约收盘价2272元/吨，较上周上涨0.26%，远月01合约收盘价2467元/吨，周度涨幅0.08%。纯碱期货市场依旧保持远月合约大幅升水的Contango结构。

    现货市场价格上调。月初国内各地区企业均上调纯碱报价，轻质碱价格上调50～100元/吨，重质碱价格上调50～200元/吨。现货市场经过此轮上调后，期货主力合约基本与华北地区重质碱价格平水，较华中地区重质碱价格略有升水。

    本周供给端出现开机率大幅下降的情况。因山东、河南、安徽、江苏等地区周内均有企业降负荷或停机检修，行业开机率已下降至今年春节之后的相对低点75.19%，较上周下降3.8个百分点。行业日度开机率已降至71.64%，较上周五下降5.68个百分点。纯碱周度产量跟随行业开机率的下降而下降，本周降至53.35万吨，周度降幅4.82%。在纯碱产量整体下降的基础上，部分厂家依旧调整轻、重质碱的生产比例，目前国内重质碱产量占比已接近55%，导致重质碱产量下降幅度不如轻质碱。下周仍有企业存在检修计划，预计供给端整体依旧以下降趋势为主。

    库存方面基本维稳。本周纯碱企业总库存小幅增加0.37%，这是近两个月来纯碱企业首次累库，尽管幅度不大，但在一定程度上影响市场心态。另外，本周轻质碱库存下降5.88%，而重质碱库存增加7.15%，重质碱的大幅累库给期货价格带来一定压力。一方面，由于厂家提升重质碱生产比例，从源头端提升重质碱潜在供应量；另一方面，近期纯碱现货价格持续上涨，部分中下游减少从企业采购数量，增加贸易商或其他渠道采购数量，从而导致企业库存累积现象。

    需求方面，近期平板玻璃价格再度上涨，在行业高利润刺激下，平板玻璃产能利用率不断提升，生产线点火、复产速度也不断加快。本周平板玻璃行业再度迎来1条日熔量为1200吨的生产线点火复产，对重质碱的实际消耗量在不断增加。本周光伏玻璃日熔量3.594万吨，较上周持平，但从趋势来看，光伏玻璃行业日熔量持续增长趋势依旧保持，中长期行业日熔量有望继续增加，对纯碱消耗量也存在增量预期。

    整体来看，纯碱现货市场情绪持续向好，下周在供给端继续缩量、需求端稳中向好的预期下，企业有望重回去库通道，再加上央行全面降准等宏观利好因素，纯碱期货价格中枢有望继续上移，可依旧关注逢低做多纯碱机会。但目前期货市场高库存、远月合约高升水的压力依旧存在，需要同时警惕期价高位回调风险。

农产品类

1、主产区方面，黑龙江当地毛粮收购价格在2.65-2.70元/斤，国储收粮动作不停，对现货、期货市场价格均有一定提振，主产区贸易商在下游发货不旺的情况下，选择就近送国储收购。基层农户余粮基本见底，部分农户低价惜售。但由于终端市场需求一般，一定程度上压制涨幅。

此外，今年1-5月份我国从俄罗斯进口的非转基因大豆为33.5万吨，高于上年同期的32.3万吨，而2019年同期为27.8万吨。从贝宁进口的非转基因大豆数量亦增加明显。进口数量的增加是抑制国产大豆需求的重要因素。

2、本周豆一期货价格强势运行，主力2109合约收于5965元/吨。豆一期价未受到美豆回调影响，走势强于豆类其他品种。据国家粮油信息中心7月数据显示，新季国产大豆黑龙江主产区种植面积减少12%，全国减少6.5%，据大豆天下网站调研显示，黑龙江大豆种植面积减少25%，全国总产量减少约200-300万吨，降至1400-1500万吨。

后期重点关注主产区天气及美豆走势影响。通过上半年注册仓单数据显示，豆一合约在6000元/吨以上都会吸引大量仓单生成，因此在供需结构不发生重大变化的情况下，6000元/吨压力较大，短期关注此位置表现，建议多单逢高减持。

1、短期供给面变化不大，本周贸易商备货提振需求，现货价格有所反弹。卓创跟踪数据显示，7月9日，全国鸡蛋均价4.11元/斤，环比上涨0.1元/斤。

2、卓创数据显示，6月在产蛋鸡存栏11.84亿只，环比小幅下降。随着气温逐渐升高，蛋鸡产蛋率将有所下降，因此短期鸡蛋供给小幅下降。3、4、5月育雏鸡补栏量较大，根据生长周期规律，8、9、10月新增开产增加。蛋鸡养殖利润较好，叠加旺季看涨预期，老鸡淘汰意愿不强。中秋节前，供给量或将小幅。

3、暑期临近，鸡蛋需求阶段性小幅下降。根据鸡蛋需求的季节性规律，中秋节前，鸡蛋需求将达到全年最高点，届时鸡蛋需求将得到有效提振。但由于今年中秋、国庆假期没有叠加，需求将被分散，对现货的提振作用减弱。

4、在产蛋鸡存栏小幅下降，高温天气蛋鸡产蛋率将有所下降，短期鸡蛋供给小幅下降。3、4、5月育雏鸡补栏量较大，根据生长周期规律，8、9、10月新增开产增加。中秋节前，需求达到全年最高点，预计鸡蛋价格将逐渐进入季节性上涨周期。但由于今年中秋、国庆假期没有叠加，需求将被分散，对现货的提振作用减弱。预计价格反弹空间有限，2109合约日内滚动操作，持续关注现货价格走势。

1、收储提振市场信心，但大猪尚未完全出清，本周猪价震荡。卓创数据显示，7月9日，全国生猪均价8.02元/斤，环比下降0.14元/斤；河南猪价8.21元/斤，环比上涨0.09元/斤。

2、市场大猪继续消化，但市场对大猪出栏进度存栏一定分歧。卓创数据显示，生猪周度出栏均重连续5周环比下降，数据说明大猪出栏或将接近尾声。年初北方地区猪瘟疫情，导致仔猪阶段供应偏紧；按照生猪生长周期规律，对应7、8月商品猪出栏将出现空档期，关注未来生猪市场供给变化。市场整体来看，全国能繁母猪质量提高，仔猪供应有增加的趋势。根据生猪生长周期规律来看，在其他因素不变的情况下，未来生猪供应延续增加趋势不变。但若未来养殖亏损严重，不排除养殖单位主动去产能的可能。

3、终端需求不足，屠宰企业走货有压力，但由于目前猪价处于低位，屠宰量基本持平。按照生猪需求的季节性规律来看，下半年需求好于上半年，尤其进入腊月后，需求将达到全年最高点。猪价恢复到正常区间后，预计需求将恢复季节性规律。

4、大猪出栏结束后，短期供应缺口或将支撑生猪短期反弹行情。但由于产能恢复趋势不变，预计反弹空间有限。若未来生猪养殖亏损严重，产能有效淘汰后，猪价或将有较好表现。持续关注生猪出栏进度与产能变化情况。

原糖：近期巴西天气因素持续影响盘面，短期霜冻影响不及预期使得期价出现调整。食糖贸易商和供应链服务供应商Czarnikow预计：巴西中南部2021/22 年食糖产量从4月份预测的3560万吨下调至3410万吨，主要受到干旱气候影响了甘蔗的产量。预估巴西甘蔗乙醇产量将比上一季下降12%，仅为244亿升。短期盘面累积了大量涨幅，有调整需求，10月合约关注17美分/磅的支撑情况，长期去库情况下，对中长期糖价持乐观判断。

进口方面：当前配额外进口成本5730元/吨，高于国内现货报价180元/吨左右。

国内：6月份国内销售94万吨，高于去年同期，库存383万吨，仍是近几个榨季里最高水平。目前产地集团报价5560-5600元/吨。国内目前库存略高，终端常态采购，缺乏亮点。

综上：原糖近期受美联储会议、原油等多因素影响，天气炒作结束，糖价出现调整，国内糖价跟随回落。但偏高的进口价格依然给予国内市场较好的外部环境，关注6、7月份进口数据。随着时间的推移，只要进口不超预期，国内糖价调整空间有限，待原糖调整结束未来仍可保持中期向上预期。