金融类

上周市场指数均收涨，三大指数涨幅基本均衡，中小板指涨幅相对较大，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50与300指数已经在平台位置进行两个多月的震荡整固，前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大，中证500始终维持在前高位置，我们认为短期指数回踩后仍有望突破箱体。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

    1）消息面，周五隔夜欧美市场多数收涨，标普指数创历史新高。

    2）资金角度，上周资金表现相对较强，融资余额回升，混合型基金仓位与股票型基金仓位均回升，北上资金大幅净流入，上周新成立基金份额延续增长，上周资金整体表现较强。

    2）技术与行业上，上周电气设备与汽车行业领涨市场，计算机与食品饮料行业跌幅相对较大，指数收涨，市场成交量回升，过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但大部分行业重心呈上移走势，市场行业间的涨跌在进行有序轮换，虽然轮换速度较快但多数行业呈重心上移走势，之前一周市场调整幅度相对较大但同时成交量也出现回落，上周市场再拾升势，我们认为短期指数仍将延续上行节奏。

下周国内将公布官方制造业PMI，美国将制造业PMI、ADP就业与新增非农就业数据。

     上周市场指数均收涨，三大指数涨幅基本均衡，中小板指涨幅相对较大，一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50与300指数已经在平台位置进行两个多月的震荡整固，前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大，中证500始终维持在前高位置，我们认为短期指数回踩后仍有望突破箱体。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

1、债市表现：本周国债期货偏强运行，本周2年期货活跃合约TS2109周上涨0.15%至100.385元；5年期货活跃合约TF2109周上涨0.26%至100.05元；10年期货活跃合约T2109周上涨0.28%元至98.285元。现券方面：1年期国债收益率下行5.4个bp至2.4759%；5年期国债收益率下行4.65个bp至2.9495%；10年期国债收益率下行3.19个bp至3.0857%；10年期美债收益率上行9个bp至1.54%。

2、央行动态：6月20-27日当周，央行投放7天逆回购900亿元，到期逆回购400亿元，净投放500亿元。6月24日央行公开市场近四个月来首次打破逆回购操作百亿元惯例，进一步稳定资金预期。6月LPR报价连续14个月不变：1年期LPR3.85%，5年期以上LPR4.65%。6月28-7月2日，有900亿元逆回购到期。

3、货币市场：6月25日，R001加权平均利率为1.5741%，较上周跌47.94个基点；R007加权平均利率为2.7276%，较上周涨51.34个基点；R014加权平均利率为2.8196%，较上周涨15.59个基点；R1M加权平均利率为2.7503%，较上周跌14.24个基点。shibor隔夜为1.55%，较上周跌46.4个基点；shibor1周为2.196%，较上周跌1个基点；shibor2周为2.719%，较上周涨19.2个基点；shibor3月为2.456%，较上周涨1.2个基点。

4、利率债发行：本周共发行2674亿元利率债，其中国债发行152亿元、地方债1286亿元、政金债1237亿元，净融资量分别为-48亿元、472亿元、1157亿元。下周计划发行利率债995亿元，其中国债0亿元，地方债725亿元，政金债270亿元，净融资量分别为-1341亿元、-101亿元、-80亿元。专项债发行方面，6月地方新增专项债发行4485亿元（6月28-30日采用计划量计算），月环比增加965亿元，增幅27.4%。1-6月份累计发行量10324亿元，占预算额度的29.77%。（2002年61.9%，2019年40%）。

5、逆回购“小变化”释放大信号，年中流动性无虞。央行此举意在释放稳定年中流动性的信号，操作绝对规模虽不大，在呼应货币政策“稳字当头”的同时，凸显政策操作更加灵活精准、合理适度的特征。下周来看，预计央行将继续通过加大7天逆回购投放力度，确保资金面平稳过渡季末。

1、本周是美联储议息后第一周，从金融市场表现来看，美元高位震荡走弱，美股震荡走高，美债仍低位徘徊，而黄金则表现非常不理想。从金融市场组合表现来看，市场对货币政策边际收紧的预期有所缓解，周中鲍威尔也为宽松的货币政策做辩护，认为通胀会往通胀预期上回落，因此风险类资产表现偏强，黄金表现则显得无所适从，因为通胀预期阶段性回落意味着从即期实际利率的角度处于上升期，对黄金上行不利。从这方面来讲，黄金未能摆脱实际利率定价框架，这从资金角度来看也是如此，全球黄金ETF再次呈现快速流出态势。

2、下周每月的非农就业数据又如期而至，从美国经济复苏表现来看，此时的非农预期对黄金大概率偏利空（当然也有例外），从目前黄金低位态势来看，上涨意愿非常不强，非农或许成为破位走势的“最后一根稻草”，需要特别注意。

有色金属类

1.本周铝价震荡走强，22日晚国储局发布公告确定2021年首次抛储日期及抛储量，整体规模不及市场预期，价格回弹至万九附近宽幅震荡，25日收至18930元/吨，本周涨幅2.99%。

2.供给方面，预计6月相比5月产量下降11万吨左右至320.5万。6月供给侧扰动增多，多数地区运行产能受限电影响持续下滑，6月电解铝产量预计在320万吨左右，相比5月下降10-15万吨。据SMM，云南地区限电影响86.5万吨年化产能，广西百矿两家新投启动暂停待恢复。相对顺利的新增投产为陕县恒康，预计将于7月初达产。进口端面临持续沪伦比值回撤压力，进口利润在盈亏线上下波动较为剧烈。

3.需求方面，本周现货报价升水再度转为贴水，下游加工费向下调节，整体波动幅度不明显，上周因端午节后下游复工缓慢，市场启动缓慢，整体流通量不高，后随着国储抛铝传言被证实，下游因铝价下跌受益，交投逐渐转好。本周国储抛铝发布具体抛储细节，现货市场价格回涨，下游成交再度受抑制。

4. 本周继前期国抛储消息证实后，6月22日晚间国家物资储备调节中心发布公告决定近期开始投放2021年首批国家储备，确定抛储日期在6月末，公开竞价时间为7月5日-6日，方式以公开招标的形式销售给下游企业并持续到12月底。国储当前铝储备量在80-90万吨之间，之前预计的最终抛储规模会在20-60万吨水位上，月抛储量波动范围在3-10万吨之间，铝本次确定的抛储量为5万吨，年化2%的供给量，并未超出预期且相对偏低。6月供给端扰动包括内蒙、云南、广东与贵州等多地限电减产减幅在5万吨左右，因此6月末的抛储实际在中和前期限产压力。当前电解铝社会库存延续去库节奏，本周库存减少1.6万吨，整体水位87.4万吨水平上，预计去库速度在储备释放后将进一步放缓。以往来看在抛储结束后的一段时间价格会迎来一定程度的回弹，尤其是抛储量未达市场预期时。当前抛储不及预期的市场反映下铝价迅速回弹，且旺季尾部基本面仍有一定支撑，预计短期或呈现震荡偏强的态势运行。但同时国储局若响应之前国家发改委监控大宗商品价格，针对性开展保供稳价的工作，根据本次抛储市场整体反应以及价格变动情况，不排除国储局未来动态增加抛储规模，伴随旺季转淡，届时铝价会面临较强的上行压力。

1. 供应：①第一批国储抛储确认，锌首月投放量3万吨，将于7月5—6日公开竞价，超出市场此前单月2万吨预期。若此后半年保持此投放量，18万吨的总投放占下半年国内产量约6%，对市场消费压力较大。②据SMM调研，目前云南地区炼厂限电已经结束。各企业已经陆续开始恢复生产，国内供应端在6月中下旬以后开始逐步增加。6月SMM中国精炼锌产量预计在51.32万吨，环比增加1.85万吨。以目前冶炼厂的排产检修计划外推，7月SMM中国精炼锌产量预计在52.39万吨，8月SMM中国精炼锌产量预计在53.51万吨。

2. 需求：镀锌消费弱势延续。Mysteel调研数据显示上周全国钢厂镀锌板卷开工率环比下降0.75%至80.08%；产量减少0.78万吨至86.42万吨；库存环比增加0.42万吨至182.07万吨。上周全国钢厂彩涂板卷开工率环比持平90.09%；产量减少0.56万吨至20.22万吨；库存增加0.95万吨至47.48万吨。

3. 库存：SMM社会库存继续去化，库存减少1.21万吨至11.65万吨。上期所库存环比减少1.51万吨至3.53万吨，同比减少63%；LME库存环比上周减少3875吨至25.74万吨，同比增长1.09倍。

4. 观点：随着云南冶炼厂陆续复产后6月锌锭供应环比增加预期较强，7月加工费上调显示矿端供应有序增加。但是消费端来看镀锌、氧化锌、压铸合金季节性走弱逐步显现，后续订单供应不足，尤其镀锌库存高企而去库难以期盼。叠加抛储落地，国内外宏观情绪转弱，锌基本面将转为供强需弱格局。目前社库去库节奏仍比较顺畅，后期可等待社库拐点转向，以逢高沽空为主。

1. 供应：①5月，国内进口锡矿1.12万吨，同比减少25%，环比减少42%，其中来自缅甸6157吨，占比55%，缅甸对国内出口量大幅下滑。缅甸进口矿减少原因在于：①中国在佤邦地区务工人员劝返归国，影响当地选厂和矿山开工。②边贸报关企业数量减少，影响报关进度。③前两月进口量增长，当地历史库存基本出清。后期因国内人员往来受限，当地矿山和选厂或只能保持较低开工运行，缅甸进口量保持低位。来自玻利维亚进口量2259吨，4-5月累计进口3848吨，从国内玻利维亚进口数据来看，文托仍处在停产中，国内或将受益于此，保持每月1000金属吨进口。从刚果进口1798吨，较上月的260吨增长明显。MSC关停，刚果需要重新寻找买家，随着内外盘比价回升，海外矿将更多对内询价。②5月精锡出口3045 吨，进口121吨，净出口2924吨。精锡出口量环比增长108%，同比增长506%。5月精锡净出口较4月的1209吨进一步扩大，但是随着6月出口窗口关闭，净出口量或将回到1000-1200吨位置。③锡业股份公告显示，停产计划于2021年6月28日开始，预计停产时间不超过45天。经公司生产部门初步测算，本次停产对公司全年生产计划无较大影响。根据SMM统计信息，4月云锡产量7210吨，占月度供应量50%左右，2020年全年产量5.78万吨。根据云锡2020年度报告，2021年生产目标为：商品锡锭3.97万吨、锡材2.8万吨、锡化工1.9万吨。

2. 需求：下游选择性接单，以防价格大幅波动亏蚀加工利润。贸易商套盘空间缩窄，接货意愿不高。

3. 库存：上期所库存减少1029吨至3418吨，LME库存增加145吨至2190吨。SMM调研5月底冶炼厂库存4000吨，环比减少9%，同比降30%。

4. 观点：基本面上，6月交割仓单数量大幅下滑，上期所库存持续走低。供应上，5月进口矿数据强烈低于预期，尤其是缅甸进口量的大幅下滑在短期内因劳动力不足将难以弥补，原料紧张局面将压抑冶炼厂出货热情。叠加云锡停产检修，虽然市场对消息反应甚弱，但是后续供应担忧仍在。进出口方面，前期强劲的出口盈利已大幅缩窄，出口热度减弱，后期出口将以进口加工贸易模式为主。需求上，国内下游因高价、应收账款时间拉长、坏账准备增多等原因，接单热情有所减弱。海外宏观情绪多变，风险高位聚集，建议观望为主。

矿钢焦煤类

供应方面，澳巴发运总量环比减少216万吨。分国别来看，本周发运减量主要来自于巴西，发运量环比减少165.6万吨至530.4万吨，略低于去年同期水平，澳大利亚发运量环比减少50.7万吨至1593.9万吨，发往中国比例本周下降至81.13%，发往中国铁矿石数量1293.1万吨。分矿山来看，力拓发往中国量不及预期环比减少10万吨至409.5万吨，仍处于较低位置，BHP和FMG发往中国量分别环比减少77万吨和26万吨，VALE发运量减量较大，环比减少131万吨至430.9万吨。到港资源方面，上周45港口到港量1979.6万吨，环比减少232.1万吨。其中澳矿到港量减量较大，环比减少197.8万吨至1290.4万吨；巴西矿到港量环比减少70.0万吨至327.7万吨；非主流矿到港量环比增加35.7万吨至361.5万吨。国产精粉产能利用率、铁精粉产量、库存均有所下降。

需求方面，日均铁水产量连续三周下降，据Mysteel数据显示，247家钢厂日均铁水产量242.67万吨，环比减少1.34万吨，高炉开工率和产能利用率分别环比下降0.52%和0.5%。本周河北地区限产加严，铁水产量延续下降趋势。另外，钢厂利润大幅压缩，部分钢厂出现亏损。日均疏港量294.98万吨，环比减少5.5万吨，本周现货市场成交积极性仍未见明显回升，钢厂采购积极性不高基本按需采购为主。

库存方面，本周45港总库存本周止降转增，环比累库87万吨，目前为1.2175亿吨。本周天气好转压港情况有所缓解，在港船舶数126条降19条，入库量也有所增加，分区域来看，华东地区累库幅度较大，沿江地区库存也小幅增加。钢厂库存来看，全国钢厂进口矿库存小幅下降，处于二季度的中等水平，远高于去年同期水平，由于近期钢厂利润压缩较大，钢厂以消耗库存为主采购较为谨慎。目前港口库存的品种结构性问题仍在，截止6月15日，主流澳矿资源MNPJ库存总量延续缓慢去库水平，接近于今年平均水平，但是PB粉库存屡创新低至491万吨，同比下降173万吨。另外，巴西矿资源也是持续去库，巴混资源已经降至44万吨的近三年来的历史低位，卡粉港口库存5月中旬停止累库又重新开始降库，目前为752万吨已降至接近去年同期水平。

总体来看，供应端发运到港量均有所下降，但需求端预期有所转弱，首先是铁水产量连续三周下降，日均疏港量也有所下降，叠加下游钢材进入淡季，钢材表需下降累库明显，钢厂的检修增多，另外本周唐山地区限产加严，对铁矿石需求减弱预期增强。港口库存由于天气转好入库量增多，疏港回落本周止降转增。消息面方面，国家发改委与市场监管总局联合调研铁矿石现货市场交易情况，对价格的影响较大。但目前库存资源品种结构性问题仍在，铁矿石仍处于贴水状态，对现货价格仍有所支撑，多空交织下，预计铁矿石价格继续高位震荡走势。

能源化工类

1、当下市场关注焦点之一是下周1号欧佩克会议，沙特阿拉伯表示，由于市场仍然脆弱，产油国集团下周开会时只会谨慎恢复产量。油价在交易预期，这一预期是OPEC+会议会维持温和增产的节奏，而这个温和减产还存在实际增产量不及计划的可能。因而强现实、弱预期下，油价反应强现实，整体走势也相对较强。从6月份的平衡表来评估，月度的供需差在110万桶/日，也即供应存在相应的缺口。因而库存端反应的是原油持续去库好于预期。预计7月在需求边际恢复放缓的背景下，若产量进一步增加，将导致缺口填补，出现月度当量的供需平衡，除非需求的增速进一步上调。从OPEC成员国的增产贡献来看，主要是沙特，沙特5月月度产量增加了35万桶/日。但其他成员国的整体贡献有限，另外沙特的额外减产量回归的节奏也慢于预期。按照此前计划，5月增产总量为60万桶/日，6月增产总量再增产70万桶/日，7月增产80万桶/日。累计计划的产量增幅将在3个月内达到210万桶/日。因而下周中OPEC会议将是市场最为关注的消息，也将令油价高位波动加剧。

2、需求方面，美国商业原油库存连续第五周减少，创下4月下旬以来最大的降幅。过去的13周，美国原油库存有10周下降，已经比3月中旬的高峰降低了4400万桶。截止6月18日当周，美国原油库存量4.5906亿桶，比前一周下降761万桶；美国汽油库存总量2.4005亿桶，比前一周下降293万桶；馏分油库存量为1.37945亿桶，比前一周增长175万桶。原油库存比去年同期低15.1%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低5.98%；比过去五年同期低约1%；馏份油库存比去年同期低21.05%，比过去五年同期低4%。原油库存比去年同期低15.1%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低5.98%；比过去五年同期低约1%；馏份油库存比去年同期低21.05%，比过去五年同期低4%。库存方面一直在验证需求向好的逻辑。近期“德尔塔”变异毒株在欧洲迅速蔓延，导致市场情绪有所波动，可关注油价是否会将这一影响需求边际因素进行计价。

3、目前原油的大方向仍是向上，目前影响原油价格的重点问题关注之一伊朗问题以及OPEC+减产会议的最新定调，强硬派莱西上台将增加美伊谈判的难度，因而伊朗产量的回归仍需要时间。此前市场预期8月将是重要时间窗口，目前仍将后移。从油价来看，我们认为油价的涨势并未结束，短期或高位波动加剧，中期仍将有向上的空间。

1、供应方面，预计新加坡7月到货的低硫燃料油套利量与6月持平，约为220-230万吨。截至6月24日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2340.3万桶，环比上周减少57.4万桶（2.39%），是连续两周回落，从高位降至5年均值水平左右。富查伊拉燃料油库存当周录得1294.4万桶，环比前一周增加58.2万桶（4.71%）。预计巴基斯坦会增加从富查伊拉的采购量，但近期来自伊朗的船货流入依旧持续，给港口带来一定库存压力。

2、需求方面，由于下半年原油进口配额将短缺，至少有4家山东地方炼厂在6月12日实施消费税之前几周内急于购买至少21万吨直馏燃料油，以确保足够的原料，从船期数据来看6月高硫燃料油进口量接近120万吨，为限硫令生效以来的最高水平。新加坡高硫380市场结构小幅走强。此外，随着中东等地企稳攀升至高位，当地电力需求受到刺激，进而提振高硫燃料油消费。

3、油价方面，本周EIA和API美国原油库存持续去化，库欣与汽油库存降幅略超预期，炼厂开工率保持稳定。夏季出行旺季的到来支撑了汽油需求。近日WTI市场结构较为强势，近月月差持续走强；现货价格方面，由于库欣地区去库表现良好也使得WTI Cushing价格相对美国其他油种更为强势。此外，近期市场关注点在于7月1日的OPEC+增产会议，但具体增产幅度尚未确定，我们认为OPEC或将继续维持温和增产态度。

4、整体来看，本周，国际油价震荡小涨，新加坡燃料油价格小幅上行。从基本面来看，低硫市场小幅改善，经过一段时间的需求低迷后，近期新加坡终端船燃销售有所回升；高硫燃料油市场结构则继续好转。低硫方面，本月抵运新加坡的套利货流入量维持在偏低水平，约为220-230万吨。目前ARA库存水平偏高，如果沙特等中东地区燃料油采购需求不及预期，未来西北欧流入新加坡的船货量可能会再度增加，带来新的供应压力。高硫方面，近期随着中东、南亚等地气温攀升至高位，当地电力需求持续上涨，进而提振高硫燃料油消费。另一方面，在稀释沥青征税、原油配额收紧的背景下，我国国内部分炼厂对直馏燃料油的进料需求显著增加，高硫燃料油市场结构仍有支撑。

1、供应端，泰国迈入增产期，供应逐渐释放，本周泰国原料胶水收购价格小跌后企稳。周内胶水收购价格在49.5-50.5泰铢/公斤，本周收购周均价49.7泰铢/公斤，较上周跌4.42%，同比去年同期走高12.6%。海南方面，周内产区天气情况正常，海南产区供应逐渐增量，受沪胶价格上涨支撑，原料收购价格重心走高。胶水价格12400元/吨，周环比上涨600元/吨。云南方面，本周产区正常割胶，原料价格表现相对坚挺。胶水价格12200元/吨，周环比上涨200元/吨。5月中国进口天然橡胶(含混合胶)34.67万吨，环比-23.45%，同比1.72%。1-5月累计进口量219.9万吨，累计同比6.87%。泰国前5月天然橡胶、混合胶合计出口191.8万吨，同比微增0.4%；合计出口中国100.6万吨，同比降15%。

2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.13%，较上周走高6.87个百分点，较去年同期走低2.50个百分点，较2019年同期下滑10.36个百分点。半钢胎开工负荷为59.93%，较上周走高6.79个百分点，较去年同期走低1.69个百分点，较2019年同期下滑13.58个百分点。隆众数据显示：本周样本厂家全钢胎成品库存天数39.56天，周环比增加0.4天；半钢胎成品库存天数40.51天，周环比增加0.6天。5月中国出口全钢胎26.6万吨，环比-9.31%，同比26.42%，1-5月累计出口1487.万吨，同比33.23%；5月半钢胎出口17.57万吨，环比-4.3%，同比82.3%，1-5月累计出口93.7万吨，同比41.6%。

3、库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至6月21日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为45.52万吨，较上期减少1.32万吨，跌幅2.82%。增仓有限，多数继续降库。区内17家样本库存为8.72万吨，较上期走低0.33万吨，跌幅3.6%。入库量有限，库存继续下滑中。截止06-25，天胶仓单17.482万吨，周环比增加190吨。交易所总库存18.3534万吨，周环比增加930吨。20号胶仓单5.3827万吨，周环比下降6159吨。交易所总库存5.7658万吨，周环比下降9313吨。

4、本周沪胶盘面低位反弹，涨至13000元/吨以上。基本面来看，需求端轮胎内销外销需求均低迷，轮胎厂成品库存持续累积，轮胎开工难有改善动力。天胶基本面缺乏向上驱动，低位震荡预期不变。

1、供应：PTA来看，能投100万吨装置短停后恢复9成，台化120万吨小幅降负，至周四负荷调整至84.0%。逸盛新材料360万吨装置调试中，目前暂未出合格品。周五，仪征65万吨PTA装置检修，负荷降至83.1%。周内主流供应商宣布7月份合约减量及检修消息提振市场情绪，现货流通性偏紧，贸易商和聚酯工厂集中补货需求提升。目前仓单库存已经下降至74万吨，09期货集中交割的压力有所缓解。7月台化120万吨计划检修，福化450万吨亦有减量计划，此外如恒力5线，独山2期，逸盛大化，虹港石化的装置具体检修仍视加工费情况而定。因此，PTA产量增量相对有限。乙二醇方面，截至6月24日，国内乙二醇整体开工负荷在61.88%，其中煤制乙二醇开工负荷在43.51%。至周五，阳煤寿阳陆续停车检修，国内乙二醇整体开工负荷在64.32%，其中煤制乙二醇开工负荷在42.10%。本周受中化泉州装置临时短停影响，国内开工率有所回落，后续随着该装置重启，以及黔希煤化工，新疆天盈等装置恢复，国内开工率将低位回升。新产能方面，湖北三宁60万吨/年的煤制乙二醇新装置开工负荷进一步提升，目前按60万吨算负荷运行在9成附近，近期已有产品陆续装船。

2、需求：本周有部分装置检修或减产，截至本周四聚酯负荷回落至92.8%附近。聚酯工厂延续阶段性促销模式，但促销价格重心有所上行。目前下游开机大体维持，刚需较好，但由于生意偏淡以及一周促销一次的惯性思维，仅促销日当天产销放量，其余时间产销偏低。织造方面，截至本周四，江浙织造综合开机指数在77%，较上期下降3个百分点。下游织造的开机率处于季节性下降，但下降力度暂时不大，绝对开机率仍高于往年。目前织造企业库存虽然相比去年疫情期间要低，但是已经高于历史同期。不过按照往年经验库存都能消化，因此终端仍坚持生产。近期原料上涨之后，局部下游投机性需求逐步开始回升，后期预计下游备货存在上升趋势，但受制于下游产品库存和资金压力，备货上升力度有限。出口市场受海运费高和集装箱短缺影响，整体依旧偏弱。考虑到库存偏高和利润偏低，聚酯和下游负荷短期还是存在压力，但韧性仍在，等待下半年旺季的启动。

3、观点：（1）PTA方面，PX因供需的改善，价格涨幅扩大，PTA成本端支撑明显。从PTA自身供需来看，6-7月份PTA供需表现为动态平衡，8月份或小幅累库。因此PTA供需结构尚可，后期看如果在成本和需求双支撑下，PTA短期预计维持震荡偏强，但价格连续上涨至高位后，高估值下PTA继续做多的风险或将加大。

（2）乙二醇方面，近期国际油价延续强势，动力煤方面因供应偏紧，价格下滑预期不强，乙二醇成本端支持明显。然国内乙二醇供应增量正在逐步体现，海外供应也有增加预期，织造偏淡季大背景下，乙二醇需求端难有明显利好支撑。短期来看，乙二醇市场重心跟走成本端为主，价格上行过程中买气跟进力度有限，难以给予过高估值。

1、供应：PP方面，本周国内聚丙烯装置因停车的损失量约6.58万吨，较上周增加15%。在产企业装置运行基本稳定，负荷调整不大。周内仅新增中科炼化二期装置检修。扩能方面，青岛金能科技已完成试车，预计7月底正式投产。PE方面，本周国内PE石化检修装置涉及年产能311.5万吨，检修损失量在4.57万吨，环比上周增加约3%。新增装置方面，华泰盛富以及海国龙油石化装置正常运行，产能陆续释放。本周期末石化库存较上周同期去化，临近月底，受考核影响，中间商执行计划量为主。北方农忙以及南方限电结束，下游工厂开工率小幅提高。且受原材料价格上涨带动，部分工厂“买涨”心态驱使，少量备货，带动两油库存去化。截至本周五，两油早库在61万吨，比去年同期低7万吨。

2、需求：PP下游来看，塑编行业由于订单情况不佳，开工负荷较5月同期下降7个百分点至47%。BOPP行业订单情况有所好转，且部分地区限电情况逐步恢复后，整体开工负荷较上月有所上涨至63%。注塑行业波动不大，截至2021年6月24日，目前开工负荷在55%。最近一周随着原料价格上涨，下游拿货积极性改善，成交有所放量，但并无大量采购囤货的情况。且随着进入夏季高温时期，厂家的生产积极性或再度下滑。PE下游来看，本周PE下游开工多数小涨。农膜、单丝以及薄膜行业开工上升1-2个百分点，管材行业开工下滑2个百分点，目前主流开工在17%-57%。下游开工小升，对聚乙烯原料消耗略增，对市场行情略有支撑。农膜需求缓慢启动，厂家订单积累有限，开工维持低位，部分厂家依然停机，农膜厂家谨慎观望，投机备货积极性较低。

3、观点：国际油价和煤价继续上涨，导致且不同工艺制聚烯烃利润均出现大幅下滑，聚烯烃来自成本方面的支撑力度较强。受近期库存压力降低以及成本支撑力度较强的影响，聚烯烃短期行情以止跌反弹整理为主，但因当前需求面表现偏弱，下游对涨价后的原料接受度有限，因此短期内聚烯烃涨幅或将受限。

本周尿素期货价格触底回升，趋势性上行。截至周五，主力09合约收盘价2301元/吨，较上周五上涨172元/吨，周度涨幅8.08%。现货市场整体较为坚挺，周内部分地区价格有所回落，但整体趋势依旧上涨。截至周五，山东临沂地区市场价格2700元/吨，较上周上调50元/吨，国内其他地区价格上调幅度在10~80元/吨不等。

尿素成本端存在较强支撑，煤炭价格、合成氨等上游产品价格持续走高，但在尿素价格不断上调的情况下，企业利润维持较高水平。

供给端来看，尿素行业开机率变化幅度不大，本周小幅下降0.47个百分点至75.01%。预计下周供给端将继续缩减。一方面，山西、内蒙等地区因煤炭供应紧张，部分企业限产至7月初，生产水平的下降预期给企业带来涨价契机。另一方面，6月下旬至7月初企业检修计划增加，尿素日产或出现明显下滑。

库存方面，本周企业库存继续增加34.02%，尽管企业库存已连续3周增加，但当前库存水平依旧处于13万吨的绝对低位。港口库存目前24.3万吨，周度降幅高达37.03%。下周国内企业、贸易商或因备货印标而出现企业库存下降、港口库存增加的库存转移现象。

需求端支撑力度有所减弱。一方面，工业需求如复合肥、三聚氰胺行业开机率本周分别下降至26.21%、68.16%，再加上下游企业对高价尿素有所抵触，工业需求跟进缓慢。农业需求虽存在刚需，但西南地区用肥基本结束，西北和东北局部农需仍有部分追肥需求，后期刚性支撑或继续维持。

目前尿素市场焦点依旧聚集在新一轮印度招标，6月25日新一轮印标结果公布，本次共收到13家公司共计181.45万吨货源，东海岸最低价509.95美元/吨CFR，折合国内价格相对有优势，后期需要密切关注本轮印标的最终采购量及中国供货量。

整体来看，国内尿素市场依旧存在较强支撑，供给端下周或继续缩减，货源从企业流向港口，需求端存在部分刚性支撑，印标的预期相对较好也给国内市场心态带来较强支撑，预计下周国内尿素市场依旧以坚挺向上为主，期货价格底部中枢也将继续上移，但需要警惕当前政策性风险、需求和出口不及预期等风险。

农产品类

1、本周豆一期货先涨后跌，主力2109合约收于5542元/吨。本周豆一供需层面未发生重大变化，周四、周五两天受 到美豆持续回调影响，豆一价格跟随走低。通过黑龙江产区调研，2021/22年度，大豆种植面积下降6%左右，影响100万吨左右的产量。成本方面，由于地 租上涨明显，预计新年度大豆种植成本提高至2.7元/斤。后期重点关注美国CBOT大豆走势及国家对大宗商品政策调控的影响。通过过去两周的走势来看，豆一2109合约 在5500元/吨支撑较强，后续关注5700元/吨的压力位及5500点/吨支撑位表现。

2、本周国产大豆现货价格稳中有跌，主产区方面，黑龙江各地毛粮收货价格2.68-2.70元/斤不等，塔豆出货价格 在2.84-2.85元/斤。农户积极销售手中余粮，贸易商根据各自情况，压价收粮。期货的连续下跌，对现货市场 信心打压明显。目前东北货源消耗多以国储收购为主，下游买入消极。下游需求同样难见起色，进口豆部分或 全部替代较为普遍，市场走货情况短期来看难有好转。后续重点关注各大直属库收储成交情况。

3、多单关注5500点支撑情况，若跌破建议多单离场。

1、近期随着金融市场回暖及买盘资金的介入，国内外豆类期货市场初见企稳迹象。现货报价涨跌互现，观望氛围浓厚。

2、美豆旧作库存仍偏紧。新作播种顺利，发芽和开花时间对比往年也偏早。不过，由于早期降雨偏少，美国中西部偏干旱，令美豆优良率连续三周下调。根据USDA数据，美豆优良率最新数值为60%，低于上之周的62%，和开局67%。分州看，南北达科他、衣阿华、伊利诺伊、明尼苏达等是主要下调区域。气象预报显示，未来15天美国将迎来降雨，关注降雨对干旱的缓解。此外，6月30日将要发布面积报告和库存报告。重点关注面积报告，3月底面积预计8760万英亩，Informa预计8900+万英亩。

3、截至到6月18日，豆油库存接近88万吨，为五年同期最低；豆粕库存119万吨，为五年同期最高。显然豆粕的库存压力比豆油更大。近期猪价企稳，多数地区生猪屠宰体重拐头下降。经过这一轮，养殖户近期养大猪的意愿低迷。再加上生猪养殖全线亏损，养殖户投料积极性下降，饲料成本精细化。不利于豆粕的饲料消费。因此，豆粕累库没有结束，豆粕基差走弱判断，月间价差建议反套参与。

4、印尼计划下调棕油出口征税，市场预期印度将下调棕油进口关税。马棕油产量恢复尚可，数据显示6月1-20日马棕产量环比上涨15%，6月1-25日马棕出口环比增6%。以此推算，马棕6月库存将继续攀升。国内豆油和菜油库存增幅放缓，棕油库存继续走低，现货总库存压力不大，油厂挺价，基差再次走高。油脂单边多单参与。

1、短期鸡蛋需求平淡，供给层面变化不大，本周现货价格窄幅震荡。卓创跟踪数据显示，6月25日，全国鸡蛋均价 3.91元/斤，环比下降0.06元/斤。

2、卓创数据显示，5月在产蛋鸡存栏11.89亿只，环比小幅增加；鸡龄结构中，待淘老鸡、后备鸡占比增加。养殖户等待中秋节前价格高点，本周，老鸡淘汰量环比小幅下降。从行业整体情况来看，散户退出的同时，规模养殖企业扩张，预计总体产能持平。随着气温逐渐升高，蛋鸡产蛋率将有所下降。在产蛋鸡存栏稳定情况下，市场鸡蛋供给将出现小幅下降。3、4、5月育雏鸡补栏量持续环比增加，预计随着这部分补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，在产蛋鸡存栏量将高于此前预期。近期，随着养殖利润的下降，补栏意愿有所下降，预计补栏量或将出现回落。

3、短期终端需求平淡，随着气温的逐渐升高，备货积极性下降，贸易商随采随销为主。根据鸡蛋需求的季节性规律，中秋节前，鸡蛋需求将达到全年最高点，届时鸡蛋需求将得到有效提振。

4、上半年育雏鸡补栏量较大，按照蛋鸡生长周期规律来看，下半年在产蛋鸡存栏量或将出现小幅增加。中秋节叠加开学季，需求达到全年最高点，现货价格将出现季节性反弹，但反弹空间或将小于此前预期。另一方面，随着养殖利润下降，养殖单位补栏积极性下降，预计近期补栏量将出现下降。因此，不排除未来供给不多，现货反弹超预期的可能。2109合约短期震荡，中长期反弹思路。持续关注老鸡淘汰情况以及现货价格走势。

1、本周生猪市场基本面并未发生实质性改变，生猪现货价格超跌反弹。卓创数据显示，6月25日，全国生猪均价6.83元/斤，环比上涨0.33元/斤；河南猪价6.87元/斤，环比上涨0.48元/斤。

2、养殖利润延续下跌，养殖单位补栏意愿较前期下降，仔猪价格延续下跌。母猪价格下跌，且跌幅扩大。目前仔猪仍有小幅盈利，因此养殖户并未开始产能淘汰。于此同时，大规模养殖企业在淘汰生产效能较低的母猪的同时，补充质量较好的母猪，因此生猪产能并未开始淘汰，而是产能优化。预计产能扩张进度放缓或停止，但仍未出现产能全面淘汰的情况。卓创样本点统计存栏数据显示，5月能繁母猪存栏、生猪存栏环比增加，且增幅较4月有所扩大。预计若未来养殖亏损持续或逐渐严重，不排除养殖单位主动去产能的可能。

3、因需求面无好转，白条鲜销压力较大，开工率基本处于低位盘整。企业冻品库存高位，主动入库意向不高。

4、现货价格超跌反弹，但短期大猪出栏尚未结束，而终端需求仍较为平淡，预计短期价格反弹空间不大。待大猪出栏结束后，猪价或将迎来反弹。但考虑到冷库冻肉将增加市场终端供给，猪价反弹空间有限。养殖利润延续下跌，养殖单位补栏意愿较前期下降。若猪价延续走弱，养殖亏损严重，产能有效淘汰后，未来猪价将有较好表现。反之，猪价大概率延续弱势。