库存周期核心受供需两端影响。需求端看宏观经济、消费和出口,需求回暖企业补库存,需求走弱去库存。供给端看产能和成本,产能过剩被动累库,成本上升企业主动去库。另外政策也重要,财政刺激拉动需求,货币政策影响企业融资和投资意愿。变化原因主要是供需错配,需求突然下滑而供给没跟上调整,库存被动堆积,或者需求超预期而供给不足,库存快速去化。库存周期一般三到四年一轮,从主动补库到被动补库再到主动去库、被动去库。判断库存周期位置看工业企业产成品库存增速和营收增速的组合,营收升库存升是主动补库,营收降库存升是被动补库。
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