当重资产行业的账面价值和实际盈利能力严重偏离时，市净率PB的估值参考意义会大幅下降。分析参考性变化的核心流程如下：
1、先判断行业是否处于景气周期下行阶段：当全行业陷入长期亏损时，企业净资产的盈利能力持续下滑，账面净资产无法支撑实际盈利，PB参考性下降。
2、再排查企业资产的实际质量：如果重资产企业的设备、厂房等固定资产老化，且没有计提足额的资产减值，账面净资产虚高，无法反映资产真实价值，PB参考性下降。
3、最后看企业的资产结构变化：如果企业大规模转型，新增大量轻资产业务，原有重资产占比持续下降，传统PB估值逻辑不再适配，PB参考性下降。
需要注意，市净率适合盈利稳定的重资产企业估值，当盈利和资产质量发生质变时，要搭配其他估值指标一起分析。
举例来说，国内传统钢铁行业在产能出清的周期下行阶段，多数企业账面净资产高但持续亏损，此时用PB估值判断投资价值的参考意义就很低。
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