当可转债的转股溢价率为负时，理论上存在套利空间，但实操中并不等于“无风险套利”。这是因为套利过程涉及时间差、交易成本、流动性限制及市场波动等多重现实约束，导致理论利润可能被侵蚀甚至转为亏损。核心风险点解析T+1交易规则带来的隔夜风险
可转债转股后获得的股票需等到下一个交易日才能卖出。在此期间，若正股价格下跌，转股后的实际收益可能低于买入转债的成本，导致套利失败。例如，某转债折价3%，但次日正股低开4%，则套利者反而亏损1%。交易成本吞噬微薄利润
买卖可转债和股票均涉及佣金、过户费等成本。若折价幅度较小（如低于0.5%），这些费用可能完全吃掉理论收益。尤其对于小额资金投资者，最低5元的佣金门槛会进一步压缩利润空间。流动性不足导致无法及时成交
部分可转债或对应正股交易量较小，买卖时可能出现较大滑点。例如，想在盘中快速卖出股票时，因买盘稀少只能以更低价格成交，导致实际收益远低于预期。强赎风险引发价格剧烈波动
若正股持续高于转股价130%，公司可能发布强制赎回公告。此时转债价格会迅速向赎回价（通常100-105元）靠拢，若投资者未及时转股或卖出，可能面临巨额亏损。例如，安集转债在强赎公告后，溢价率从正值迅速跌至-0.69%，部分投资者未能及时操作而受损。市场情绪与资金行为影响溢价修复速度
负溢价通常会被市场快速修复，但若大量资金同时参与套利，可能导致正股被集中抛售，价格下行，反而使折价扩大或延长修复时间。此外，若市场整体情绪低迷，即使存在折价，也可能因缺乏买盘而长期无法收敛。