可转债出现折价（即转股溢价率为负，转债市场价格低于其转股价值），在理论上确实存在“买入转债→申请转股→卖出股票赚差价”的套利空间。
然而，这种操作绝非“无风险套利”。在实际操作中，很多时候会出现“看着有利润，做完却亏损”的情况。这主要是由以下几个核心风险和隐藏坑点导致的：
1. 最大的风险：T+1制度带来的“隔夜波动”
这是折价套利亏损的最主要原因。
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规则限制：A股可转债是T+0交易，但转股后得到的股票是T+1交易。也就是说，今天（T日）买入转债并提交转股申请，股票要到明天（T+1日）才能到账卖出。
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风险暴露：今天看到的“折价利润”只是基于当前价格的纸面富贵。如果当晚公司突发利空、大盘暴跌，或者次日正股大幅低开/跳水，跌幅一旦超过折价率，套利空间就会被瞬间吞噬，甚至直接由赚变亏。

2. 交易成本的“隐形吞噬”
折价套利涉及“买入转债”和“卖出正股”两笔交易，会产生多项费用。
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费用构成：包括买入转债的佣金、卖出股票的佣金，以及卖出股票时单边征收的印花税（目前为成交金额的千分之一）。
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利润侵蚀：如果折价幅度很浅（比如只有0.5%或1%），扣除这些综合交易成本后，实际利润已经微乎其微。再叠加上一点的隔夜波动风险，很容易就变成亏损。因此，很多成熟投资者通常要求折价率达到2%甚至更高（提供足够的安全垫）才会考虑参与。

3. 强赎与条款“陷阱”
有些转债的折价是因为市场预期公司即将或已经触发强制赎回。
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致命风险：如果正股连续上涨触发强赎，而投资者还在试图进行折价套利，一旦公司发布公告强赎，转债价格会迅速向极低的赎回价（面值100元+少量利息）收敛。
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流动性踩踏：强赎期间，大量套利者和持有人集中转股并抛售正股，极易引发正股踩踏式下跌，导致套利失败。

4. 流动性与“滑点”风险
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买卖冲击：如果转债或对应的正股成交量低迷、流动性差，大资金在买入转债时会推高成交价格（消耗折价空间），次日卖出正股时又可能因为接盘不足而只能低价甩卖（产生滑点）。
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极端情况：如果次日正股直接跌停封死，转好的股票根本无法卖出，会导致浮亏不断扩大。

5. 操作细节与规则门槛
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转股时效：必须在T日交易时间内（通常是下午3点前）提交转股申请，且转股申报一经确认不可撤销。如果忘记操作、错过时间或代码输错，就失去了套利机会。
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权限与取整：如果正股是科创板或创业板股票，必须提前开通相应交易权限才能转股。此外，转股时不足1股的部分通常按现金返还或作废，买入张数太少时，这种“取整损耗”也会侵蚀利润。

6. 市场的“反直觉”现象
有意思的是，历史数据回测有时会发现：折价越深（比如负溢价率很大）的转债，次日正股低开的概率反而越大。这说明极深的折价可能反映了市场对该正股后续走势的悲观预期或避险情绪。你以为买到了“便宜货”，结果正股下跌带动转债一起跌，最终导致亏损。