可转债转股的本质是“债权转股权”。当持有人行使转股权时，公司会增发新股来置换债务，这必然导致公司总股本增加。对于原本持有正股的股东来说，这种股本扩张会带来以下几个核心的“股权稀释风险”：
1. 持股比例与控制权的被动稀释
这是最直接的影响。在原股东持股数量不变的情况下，由于公司总盘子（总股本）变大了，原股东的持股比例会被动下降。

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对中小股东：虽然单个股东的表决权微乎其微，但理论上话语权被摊薄了。
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对控股股东：如果可转债大规模集中转股，控股股东的持股比例可能被动下降。虽然多数情况下不会改变公司的实际控制权结构（如欧陆通在转债转股后，控股股东持股比例从58.69%被动稀释至57.98%，但未影响控制权稳定性），但在股权原本就比较分散的公司中，大规模转股可能增加控制权争夺的潜在风险。

2. 每股收益（EPS）与净资产收益率（ROE）的摊薄
转股后总股本增加，在净利润没有同步大幅增长的情况下，财务指标会被摊薄：
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每股收益（EPS）下降：公式为 EPS = 净利润 ÷ 总股本。分母变大，EPS必然下降。
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净资产收益率（ROE）承压：同样面临被摊薄的压力。
如果公司的盈利增长跟不上股本扩张的速度，估值（如市盈率PE）会被动升高，可能引发机构投资者的担忧甚至减持。

3. 分红与股息收益的削减风险
对于偏好高股息、长期吃分红的投资者来说，转股稀释是一个负面因素。
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公司的总利润需要分摊到更多数量的股票上，这可能导致每股可分配的红利减少。
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此外，为了应对股本扩张带来的资金压力或为了留存资金用于发展，公司甚至可能选择减少整体分红比例，进一步影响原股东的实际到手收益。

4. 二级市场的短期抛压与股价冲击
这是实战中最需要警惕的“隐形风险”。
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当正股价格高于转股价（尤其是触发“强制赎回”条款导致集中转股）时，套利资金会大量转股。
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转债转股后的股票通常没有限售期（一般次日即可卖出）。这些突然增加的流通股供给，如果遭到原转债持有人或套利资金的集中抛售变现，会直接打压正股股价，导致原股东账面资产缩水。

5. 市场心理与预期层面的利空
即使尚未发生实际转股，只要市场知道某公司有一笔规模较大的可转债“悬在头上”，就会提前对“远期股本扩张”进行定价。市场对这种潜在的摊薄效应往往非常敏感，容易在公告发行或转股进度加快时引发短期的股价承压和抛压。