量化因子有效性，优先看因子的排序能力，再参考最终组合收益，不能只拿组合收益单一做判断。因子排序能力，就是看因子数值高低能不能稳定区分股票未来收益，高分组长期显著跑赢低分组，说明因子本身具备选股逻辑。如果分组回测高低组差异很小，哪怕最后组合收益不错，大概率是仓位、行业偏离、运气带来的，并不是因子本身起作用。

只看最终组合收益很容易被干扰，组合收益会受行业权重、个股集中度、调仓频率、交易成本、市值暴露影响。就算一个因子选股能力一般，靠某几个大牛股、刚好押中热门行业，也可以跑出很高收益，这种收益不可复制。而排序分层测试可以把干扰剥离，观察因子纯粹的选股效果。

当然也不能完全抛开组合收益，因子分层有效，但调仓太频繁，交易成本把超额全部吞噬，实盘依旧没有使用价值。正确的流程是先做分层检验，确认高低分组存在稳定收益差，证明因子有排序能力，之后构建模拟组合，叠加滑点、佣金，观察扣除成本之后还能不能保留超额收益，两者结合，才可以判断因子是否具备实盘价值。

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