注册制新股前五个交易日取消涨跌幅约束，彻底颠覆了过往核准制无脑打新稳赚的收益模式，整体收益结构从确定性收益转向两极分化的博弈型收益。核准制阶段新股上市基本连续一字涨停，只要成功中签基本都能稳稳收获确定性收益，亏损概率极低，打新收益是账户稳定的被动收益来源，投资者只需要坚持申购即可。注册制环境下新股上市首日定价由市场资金博弈决定，优质赛道新股上市首日大幅冲高，中签收益可以做到数倍收益，但是基本面偏弱、发行定价偏高的新股很容易上市首日直接破发，中签不仅没有收益还会出现实打实的亏损。

从持仓策略层面，以往核准制无需甄别标的，全员无脑申购就行，如今打新必须提前筛选发行市盈率、行业景气度、公司基本面、募资用途等多项指标，规避高估值高价发行的标的。收益结构上，整体打新平均收益率被明显摊薄，不再是零风险收益，中签收益波动急剧放大，资金会逐步集中涌向优质行业优质新股，冷门行业、估值虚高的新股申购热度持续走低，后续打新资金也会根据市场破发率动态调整申购积极性，整个打新体系从无风险套利转变为带有择股门槛的投资行为。

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