在行业周期上行末期，高股息股票常常跑输成长股，主要是因为市场预期的变化。此时，投资者更看好成长股未来的盈利增长潜力，愿意为其支付更高的估值，而高股息股票的业绩增长相对较慢，吸引力下降。

咱们来详细拆解一下。在行业上行末期，经济数据可能还不错，但投资者已经开始预期行业增长速度会放缓。成长股依靠其创新业务、新市场拓展等因素，被认为有能力在新环境下继续快速增长，所以股价会被推高。而高股息股票多来自传统行业，增长相对稳定但缺乏爆发性，在这种乐观预期下就不那么受追捧了。

比如，科技行业在快速发展时，一些科技成长股即使没有盈利也能有很高市值，而传统公用事业股股息虽高，但股价表现就相对平淡。

不过在周期底部，高股息股票具备抗跌优势。这是因为其稳定的股息提供了一定的现金流回报，让投资者在市场不确定性高时感到安心。而且这类股票往往估值较低，下跌空间有限。

从操作角度看，在周期底部，投资者可以关注那些股息率高且业绩稳定的公司。比如一些大型能源公司，在行业不景气时，它们的股息依然能保持稳定。

需要注意的是，虽然高股息股票在周期底部有抗跌性，但也不能完全避免市场系统性风险。

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