核准制时期新股长期存在23倍市盈率隐性上限，发行估值被硬性压低，一级市场和二级市场天然存在价差，叠加新股供给偏少，造就新股不败的局面。全面注册制推行之后这套平衡被彻底打破，市场化询价取消估值约束，新股发行价格由机构博弈决定，容易出现高估值、超募发行，提前透支企业未来成长预期，上市后资金不愿继续承接，破发随之增多。监管定位也发生转变，核准制阶段监管带有价值筛选色彩，注册制只核查信息披露合规性，不再为上市公司质量背书，部分盈利薄弱、行业景气下行的企业同样能够完成上市。
同时市场供需格局发生变化，IPO发行常态化，新股供给持续增加，稀缺性大幅下降，资金难以持续承接大量次新股。叠加交易规则调整，新股上市前五个交易日不设置涨跌幅限制，股价能够快速向合理价值回归，高估标的更容易直接低开破发。机构询价行为同样存在影响，部分机构为获得配售资格抬高报价，推高发行成本。另外市场整体情绪十分关键，大盘走弱、风险偏好下降阶段，投资者不愿意接受高估值新股，进一步提升破发概率。这也意味着注册制环境下打新不再属于无风险操作，必须独立研究新股基本面、发行估值、行业对比，不能再沿用逢新必打的旧思路。

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