正股上涨时，对应可转债跌幅超过10%，这在市场中属于反常现象。这种走势背离通常由以下几种机制共同作用导致：

转股溢价率过高，联动性失效

可转债与正股的联动性，核心取决于转股溢价率。该比率在0%-10%以内时，两者通常同涨同跌。但当溢价率过高时，转债价格已严重脱离其转股价值，主要受投机情绪主导，正股的上涨便无法有效传导至转债价格。在这种情况下，转债的下跌更多是自身估值泡沫的破裂，与正股表现关联不大。

债底信用风险冲击

部分可转债的下跌可能源于投资者对其“债底”安全性的担忧。当市场对发行主体的偿债能力产生质疑，或正股面临退市风险时，转债的债券属性会受到直接冲击。这种信用风险的担忧会导致转债价格下跌，甚至跌幅超过正股。

市场资金与结构性分化

可转债市场实行T+0交易，且参与者以机构为主，资金行为具有趋同性。在特定时期，市场可能面临流动性收紧、纯债下跌等外部冲击，导致机构被迫卖出转债换取流动性，从而引发转债市场的估值主动压缩。此外，市场风格分化时，资金会从小盘成长类转债流向其他板块，而权重较大的大盘转债可能持续调整，造成指数与局部行情的背离。

强赎预期下的估值压缩

当正股价格持续高于转股价格（通常达到130%）时，发行人有权按面值强制赎回。这会使投资者预期转债的“股性”价值将因强赎而消失，转股溢价率会被市场提前压缩至0附近。在这种预期下，即便正股仍在上涨，转债价格也可能因溢价率的主动收缩而下跌，甚至出现跌幅超过10%的情况。

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