集合竞价期间通过大量虚假买单拉升股价，本质上是利用9:15至9:20这个允许自由撤单的时间窗口进行的“虚晃一枪”式操纵。操纵者在此阶段以明显高于前收盘价甚至涨停价的价格，连续、大量申报买入，导致行情软件显示的虚拟开盘参考价瞬间被推高甚至触及涨停，营造出“买盘汹涌、股价即将大涨”的假象。这一手法的核心目的，是诱使不明真相的散户投资者在信息不对称的情况下跟风追涨买入。

当跟风盘足够多、虚拟价格已被有效抬高后，操纵者会在9:20这个撤单通道关闭的临界点之前，将自己此前挂出的全部或绝大部分大额买单瞬间撤销。由于他们本身并无真实成交意愿，这一系列操作几乎不消耗任何资金成本。而不知情的散户在9:20后已无法撤单，其买入申报被锁定，最终在较高的价位上被迫成交。

与此同时，操纵者完成撤单后迅速“变脸”，反向挂出大量卖单，将手中的筹码以被自己拉高的相对高价卖给跟风的散户，实现高位出货。这种行为在监管层面被明确定义为 “虚假申报” ，属于典型的市场操纵手段。监管机构会从申报价格是否明显偏离前收盘价、申报数量是否巨大、撤单比例是否超过50%、是否存在反向卖出等多个维度进行综合认定和重点监控。历史上，徐国新、沈昌宇、苏颜翔等多位当事人均因在集合竞价阶段采用此类虚假申报手法操纵股价而受到证监会行政处罚。

对普通投资者而言，识别这种套路的关键在于：9:20之前由巨量买单堆出的“虚假繁荣”并不可信，因为那可能是随时会被撤掉的“空头支票”。真正的市场合力，往往要在9:20之后、甚至9:25开盘价确定之后才能看得更清楚。盲目追逐集合竞价前五分钟的虚拟高价，极易成为高位接盘的受害者。