你好，美债实际利率自3月以来持续走高，对金银价格形成持续压制。

美元指数当前仍维持101关口上方运行，金银价格跌破重要支撑位。科技股继续走高，虹吸金银市场流动性。美国二季度GDP增速高于预期，且6月制造业扩张。6月商业活动扩张速度升至近五个月来最快水平，其中制造业需求显著回暖，推动整体经济活动持续增长。美国6月制造业PMI升至55.7，创下2022年5月以来最高水平。尽管物价以三年多来最快的速度上涨，美国5月消费者支出仍加速增长。当前美国经济韧性十足，暂不具
备降息条件。备受市场关注的美国5月PCE和核心PCE出炉，虽然绝对值较高，但并未出现超预期，由于市场之前已提前计价了美联储年内加息至少一次的预期。通胀数据靴子落地后反而出现买预期卖现实，市场对美联储年内加息预期小幅下降，

美元指数高位回落。近期公布的美国通胀数据整体符合市场预期，但从环比看甚至出现了粘性下降的迹象，未来美联储可能修改通胀统计方式，为降息铺路。市场对美联储加息的担忧还源自美国强劲的非农数据，职位空缺数据意外走高，ADP私人就业新增创2025年1月以来最高水平。

表面上看，劳动力市场意外展现出强劲韧性，但仔细分析不难发现，临时性兼职就业贡献较大，以家庭就业为代表的长期稳定就业实在下滑。酒店和休闲岗位供需新增较多，受世界杯因素影响，较难持续。近两个月非农的超预期增加并没有带来失业率的进一步下降，预计新增非农多为兼职贡献。美国实际就业市场或远不如数据显示的坚挺，非农数据未来有被大幅下修的可能，亦如之前两年，当前由强非农引发的加息预期未来可能会被逆转。

金银本轮调整已临近尾声，行情拐点已愈发临近，中长期上涨逻辑并未动摇。
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