一、杜邦拆解三层核心公式标准杜邦拆解把 ROE（净资产收益率）拆为三项相乘：
销售净利率总资产周转率权益乘数1. 第一项：销售净利率 = 净利润 ÷ 营业收入对应企业竞争优势：产品定价权、品牌壁垒（高毛利高净利）
净利率越高，代表同样营收能赚更多利润；
来源：品牌护城河、独家技术、稀缺产品、行业龙头垄断，有定价权，不怕价格战；
代表行业：白酒、高端消费、独家创新药企、头部软件。
反面：充分竞争、同质化商品，净利率持续走低。
2. 第二项：总资产周转率 = 营业收入 ÷ 平均总资产对应企业竞争优势：运营效率、渠道周转能力
周转率越高，代表一块钱资产一年能产生更多营收，资产利用效率极强；
来源：高效供应链、快速存货周转、轻资产模式、强大线下线上渠道；
代表行业：商超零售、连锁服务业、薄利多销制造业；
逻辑：不靠高利润，靠快速走量赚钱。
3. 第三项：权益乘数 = 平均总资产 ÷ 平均净资产对应企业杠杆优势：负债经营能力（财务杠杆）权益乘数越大，企业负债越高，靠借钱放大收益。
合理场景：行业现金流稳定、负债成本低，用杠杆增厚 ROE；
代表行业：银行、地产、水电基建；
风险点：单纯靠加高负债推高 ROE 不是真竞争力，行业下行时利息会放大亏损，债务暴雷风险上升。
二、三种优质企业模式对照
高净利率型（品牌型公司）
高 ROE 靠强定价权，低周转、低杠杆，最优质、抗周期，例如茅台。
高周转型（效率型公司）
薄利多销，净利率一般，但资产周转极快，不靠高利润取胜，例如沃尔玛、连锁商超。
高权益乘数（杠杆型公司）
净利率、周转普通，依靠负债拉高 ROE，业绩受利率、周期波动影响大，例如银行、房企。
三、选股关键判断真正优质长期牛股，高 ROE 主要由高净利率 / 高资产周转驱动；
单纯依靠高负债堆出来的高 ROE，持续性差、隐藏债务风险，需要谨慎。