咱们先搞懂周期股和成长股估值的本质区别：成长股的估值核心是看未来长期持续的业绩增长，比如新能源、科创类企业，市场会给远期盈利折现的溢价；而周期股的估值核心是锚定行业景气周期的位置，毕竟它的业绩是跟着行业周期上下波动的，不是永续增长的路子。

再说说为啥周期股在业绩顶峰时估值最低：咱们可以用市盈率的逻辑来拆解，PE=股价/每股收益。当周期股走到业绩顶峰的时候，当期的每股收益确实达到了峰值，但市场已经提前预判到行业接下来会进入下行周期——比如产能过剩、产品价格会跌，未来盈利会逐步下滑，所以股价往往已经提前见顶回落了。这时候哪怕当期业绩很好，算出来的PE反而会处于低位。举个例子，2021年的煤炭行业，当时煤价涨到历史高位，上市公司业绩暴增，但市场已经意识到后续产能会释放、价格会回落，那时候煤炭股的PE反而处于周期内的低点，等后续业绩真的下滑时，PE反而会走高，但那时候股价已经提前反应了下行风险。

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