用DCF两阶段模型估成长股时，永续增长率若超GDP长期增速，逻辑上站不住脚——单个公司不可能永远比整个经济体（GDP）增长快，否则最后会占满整个经济体，不符合现实规律。


先说说漏洞在哪：举个简单例子，假设GDP长期每年涨3%，某公司永续涨5%，哪怕初始营收只有GDP的1%，100年后这家公司营收会比整个经济体还大，这显然不可能，因为经济体是所有公司的总和，单个公司没法永远跑赢整体。


再讲怎么修正：
1. 永续增长率优先参考GDP长期增速（中国长期大概3%-4%，全球主要经济体多在2%-5%之间），别随便取太高；
2. 若行业短期高增长，最终也要收敛到GDP增速，所以两阶段的永续阶段要取收敛后的合理增速；
3. 也可用终值倍数法替代戈登增长模型（比如用行业平均PE乘以永续阶段净利润），避免永续增长率的假设偏差。


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