A股周期股的核心定价因子是 **供需周期 + 商品/产品价格 + 产能约束 + 宏观景气**，本质是 **“盈利弹性”与“周期位置”**；与成长股的本质区别：**周期看“拐点反转”，成长看“持续复利”**，估值逻辑、驱动因子、择时方法完全相反。

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### 一、周期股：核心定价因子（4大核心）
#### 1. 供需与产能（最核心）
- **供给侧**：产能出清、产能利用率、资本开支、扩产难度、行业集中度
- 供给刚性、扩产周期长（有色、化工、航运）→ 价格弹性大
- 产能过剩、供给容易扩张 → 周期弱、弹性小
- **需求侧**：宏观经济（GDP、PMI、固定资产投资）、地产/基建/制造业景气、出口
- 需求复苏 → 供需错配 → 价格上涨 → 盈利爆发
- **库存周期**：主动去库→被动去库→主动补库→被动补库
- **被动去库、主动补库初期**：周期股最佳买点

#### 2. 商品/产品价格（直接驱动）
- 上游（煤炭、有色、原油）：**现货/期货价格、PPI、价差（毛利）**
- 中游（钢铁、化工、水泥）：**产品价、成本价、开工率**
- 价格拐点 → 业绩拐点 → 股价拐点（股价常领先价格1–2个季度）

#### 3. 估值锚：PB为主、PE逆向
- **PB（市净率）**：周期底部核心锚
- 盈利亏损时PE失效，**PB<1（破净）**常是底部信号
- 重资产行业（钢铁、航运、有色）资产稳定，PB更可靠
- **PE（市盈率）**：**逆向使用**
- 周期顶峰：盈利最高 → **PE最低（卖出信号）**
- 周期底部：盈利最低/亏损 → **PE极高/负（买入信号）**
- **CAPE（席勒PE）**：10年平均盈利平滑周期，看长期中枢

#### 4. 宏观与流动性
- **利率**：低利率/宽松 → 利好需求与投资；加息周期 → 压制估值
- **政策**：稳增长、基建、地产放松、供给侧改革（如碳中和限产）
- **汇率/美元**：美元弱 → 大宗商品强（利好上游周期）

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### 二、周期股 vs 成长股：本质区别（一张表看懂）
| 维度 | **周期股（煤炭/钢铁/有色/化工/航运）** | **成长股（科技/新能源/医药/互联网）** |
|:--- |:--- |:--- |
| **定价核心** | **周期位置 + 供需 + 价格弹性** | **长期增速 + 确定性 + 复利空间** |
| **盈利逻辑** | **脉冲式爆发、强波动、不可持续** | **线性/复合增长、稳定、可持续** |
| **估值锚** | **PB、CAPE、EV/EBITDA**（逆向看PE） | **PE、PEG、DCF、PS**（看远期） |
| **驱动因素** | **宏观复苏、产能出清、价格上涨** | **技术迭代、渗透率提升、份额扩张** |
| **股价规律** | **买在低谷（高PE/低PB）、卖在高峰（低PE/高PB）** | **买在高增长、卖在增速放缓** |
| **持有逻辑** | **赚拐点修复的钱（1–2年）** | **赚长期复利的钱（3–5年+）** |
| **风险点** | **周期逆转、产能扩张、价格暴跌** | **增速不及预期、估值杀、竞争加剧** |

**一句话本质**：
- **周期股**：**均值回归**，赚“从差到好”的反转钱
- **成长股**：**趋势延续**，赚“越来越好”的增长钱

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### 三、实战择时：周期股怎么买、怎么卖
#### ✅ 买入信号（左侧+右侧）
1. **产能出清**：行业亏损、中小企业退出、产能利用率低位
2. **价格见底**：现货止跌、库存下降、价差修复
3. **估值低位**：PB历史低分位、破净、PE极高
4. **宏观拐点**：PMI回升、社融放量、稳增长政策落地
5. **技术面**：股价放量突破、北向/机构开始加仓

#### ❌ 卖出信号
1. **产能扩张**：行业盈利爆赚、资本开支大增、新项目密集上马
2. **价格见顶**：现货新高、库存累积、需求走弱
3. **估值高位**：PE历史低位、PB历史高位、市场一致看好
4. **宏观降温**：PMI回落、政策收紧、利率上行

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### 四、关键结论（可直接记）
1. **周期股定价 = 供需周期 × 价格弹性 × 产能约束 × 宏观位置**
2. **与成长股最大不同**：**周期看反转、成长看持续；周期重资产、成长轻资产；周期逆向估值、成长顺向估值**
3. **投资口诀**：**周期买在冷清时（高PE低PB），卖在热闹时（低PE高PB）；成长买在高增时，卖在失速时**

不构成投资建议。

要不要我整理一份**周期股实战清单**（买入/卖出信号+核心跟踪指标+估值阈值），方便你直接对照使用？