一、市盈率（PE）失真的情况
市盈率 = 股价 / 每股收益，盈利异常就会失真。
亏损或微利企业
净利润为负 → PE 无意义
微利导致 PE 虚高到几百上千倍，不代表估值真的贵
一次性收益 / 亏损
卖资产、政府补贴、投资收益、资产减值、诉讼赔偿
利润被 “垫高 / 压低”，PE 看似极低 / 极高，实际不具备持续性
强周期行业底部 / 顶部
周期顶部：利润暴增 → PE 极低，看似便宜实则见顶
周期底部：利润巨亏 / 微利 → PE 极高，看似贵实则底部
典型：钢铁、煤炭、化工、航运、有色、券商
高成长早期企业
当前盈利少甚至亏损，但收入高速增长
PE 极高，但不能简单说 “泡沫”，要看未来盈利兑现
盈利波动极大、盈利不可预测
项目制公司、影视、游戏、矿业
一年赚一年亏，PE 无参考价值
高杠杆金融类企业
银行、保险用 PE 容易失真，通常看 PB/ROE 更合适
二、市净率（PB）失真的情况
市净率 = 股价 / 每股净资产，净资产不代表真实价值就会失真。
轻资产、高商誉、高无形资产公司
互联网、软件、品牌消费、服务类
核心价值是品牌、技术、用户，不在账面净资产里
→ PB 天然很高，不能说高估
资产重估差异大
地产、商业物业、长期持有的股权按历史成本记账
实际市场价值远高于账面 → PB 看似很高，其实被低估
大量坏账、潜亏、烂资产
净资产虚胖，实际可变现价值远低于账面
→ PB 看似很低，实则 “破净陷阱”
高杠杆行业（银行、地产、保险）
净资产波动大、资产质量敏感
PB 低不代表安全，可能是资产风险大
持续亏损、不断侵蚀净资产
净资产逐年缩水，PB 被动变高
不能用 PB 判断 “便宜”
大量现金、闲置资产
公司现金极多，净资产被拉高 → PB 极低
若主业不赚钱，低 PB 也没有投资价值