以军工ETF（512660）为例，近期它有较好表现，3月18日大涨超1.8%。从行业层面来看，其驱动因素主要包括“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”。

中信建投判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续，行业正从“周期成长”转向“全面成长”。具体而言，第一曲线国内军工需求（基本盘）聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代，强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方。第三曲线军用技术民用化（新边界）表现为尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。

从资金面来看，长江证券指出，国防军工行业当前处于“十四五”中期调整后的新阶段，行业基本面有望逐步改善，军工ETF（512660）近20日资金净流入超17亿元。航空装备作为军工核心细分领域，其长期成长逻辑清晰，需求具备较强确定性。随着新装备的持续列装与老旧装备的更新换代，航空装备产业链将保持高景气度。当前，行业整体估值处于历史相对低位，具备一定的安全边际。未来，行业增长将更加注重质量与效益，具备核心技术和竞争优势的龙头企业将更为受益。

军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967），该指数从沪深市场中选取十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他主营业务为军工行业的代表性公司作为样本，指数成分股涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工相关领域，能反映中国军工主题股票的整体表现。

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