可转债与正股之间的套利主要是通过转换价值和市场价格的差异来实现的。当可转债的转换价值高于其市场价格时，投资者可以买入可转债并转换为股票获利；反之，当正股价格高于转换后的股票价值时，可以买入正股并转换为可转债卖出。

套利失效的风险主要包括：1) 正股价格波动导致转换价值变化；2) 可转债条款限制(如赎回、回售条款)；3) 流动性不足导致交易成本增加；4) 市场情绪变化影响定价；5) 利率变动影响可转债价值。

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