讲到长期投资的报酬率，传统存股投资人会认为，公司发越多的现金股息越好。投资人领的股息多，报酬率不是越好吗?如果一间公司不把赚到的钱发出来，就是小气的老板。

这种想法真的是对的吗?我们举例AB两间公司，它们的EPS(每股盈余)都是4元，但是现金股息政策不一样：

A公司只发1元现金股息，保留3元，所以现金股息发放率是25%(算式：现金股息1元/EPS4元=25%)。

B公司发3元现金股息，保留1元，所以现金股息发放率75%(算式：现金股息3元/EPS4元=75%)。

AB两间公司一起比，可以看到A公司的现金股息发放率较低，B公司较好，所以投资人应该比较喜欢B公司。现在问题来了，我们假设这两间公司老板能力不相上下，并且都是为股东的权益着想、努力工作的老板，在不计算外在环境景气变化的情况下，那么哪一间公司明年的EPS会成长?

答案A公司，因为他的保留盈余比较多，因此有足够的资金去扩厂增加设备，创造更多未来的获利。

投资人要知道，如果一间公司有足够的能力成长，那么为长期投资人着想的老板，应该要设法保留盈余持续成长。所以、现金发多发少不是最重要的事情，因为当未来的EPS持续成长之后，未来的现金股息自然也会变更多!这时候长期持有的投资人将会获得股息成长和股价上涨两种获利。

很多投资人很矛盾，希望公司把现金发多一点，又希望公司能获利成长。但是鱼与熊掌不可兼得，你不能期望公司把获利都发出来，之后还希望公司能获利成长。

成长股之父菲利普・费雪对现金股息的看法就是：「现金股息的重要度比不上保留盈余成长率重要，过度强调发现金股息，反倒会阻碍成长的公司，甚至可能让公司失去重要的扩张投资机会。」

真正的好公司在制定现金股息政策的时候，会同时考量到股东的收益和公司未来的成长，有规划的公司就会有稳定的现金股息发放率，而公司的经营成果指标要用「保留盈余成长率」来检查。公式如下(ROE为股本报酬率)：

保留盈余成长率=ROE*(1-配息率)

保留盈余成长率越高，投资人未来能得到的获利就越高;一间内在价值会持续成长的公司，它的保留盈余成长率一定会大过现金股息殖利率。