主要利用三个指标，1)中、欧、美、日四国M2同比；2)EIA油品供需数据；3)CFTC持仓数据，对过去20年间的原油价格走势从商品和金融两个属性维度进行了回顾。我们发现原油价格触底后的大幅上涨受基本面主导。适时的流动性放量可以通过影响需求和情绪反应至油价上，但并不是油价变动的直接原因。

如果以这个框架来看当前的油市，我们可以发现：
首先，虽然目前全球油市仍处在上升通道，但是从EIA对供需的预测数据来看源自基本面的支撑可能在4季度走弱。
其次，前两次油价大幅上涨至100美元/桶以上均受到了流动性的助攻，但目前各央行均债台高筑，后续持续使用货币政策的空间不大，因而后续流动性同比下行是较为确定的。因此，原油价格突破100美元/桶的可能性不大。

在原油供需尚存缺口的当下，原油仍有阶段性突破80美元/桶的机会。然而，从未来的供需预测数据和市场流动性走势来看，油价的持续上行存在较大阻力，叠加上美联储三季度末释放Taper信号的预期，我们认为三季度后油价可能迎来拐点。下半年原油价格或前高后低，三季度后震荡偏弱，但下降幅度有限。

风险点：全球流动性再次放量；通胀超预期；页岩油回归节奏的变动；OPEC+联盟破裂；美伊核谈判的破裂；经济修复的反复