港股创新药板块目前处于“高波动+政策催化”阶段，核心逻辑是：融资环境边际改善+重磅管线进入兑现期+估值仍处历史低位（恒生生物科技指数PB约1.8倍，低于过去5年30%分位）。

选股三把筛子：
1. 现金流安全垫：账上现金≥3年运营支出（参考信达、康方、和黄医药）。
2. 管线催化密度：未来12个月有III期数据或NDA受理（如康诺亚的CM310、荣昌生物的RC48海外申报）。
3. 商业化造血能力：已有产品年收入≥10亿港币且增速＞30%（信达PD-1、石药ADC）。

风险点：美联储延迟降息可能引发新一轮融资杀估值，需警惕18A公司配股稀释（近期亚盛、乐普生物折价配股均跌超15%）。

策略：用“核心+卫星”配置，核心仓放有收入且现金充裕的龙头（信达、康方），卫星仓博弈临床催化（如科伦博泰SKB264数据读出）。

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