当转股溢价率为负（即“折价”），意味着可转债价格＜对应股票市值×转股价，市场出现“转债比股票便宜”的套利窗口。此时买债优于买股，原因如下：

1. 无风险套利：买入转债并立即转股，可锁定折价收益（需扣除交易费用）。例如折价2%，理论上T+1转股即可赚约1.8%（扣除0.2%费用）。

2. 下跌保护：转债有债底支撑，若正股下跌，转债跌幅通常小于股票；若正股上涨，转债跟随上涨，实现“进可攻退可守”。

3. 资金效率：无需持有正股即可参与上涨，且占用资金更少（转债可质押融资加杠杆）。

需注意：
- 折价可能因流动性差（如转债日成交＜100万）或赎回预期（公司即将强赎导致转股价值归零），需排查公告。
- 实操中需计算“折价率＞（交易费用+冲击成本+1天波动风险）”才值得参与，通常要求折价≥1.5%。

结论：在排除赎回风险且折价足够时，优先买入转债；若折价不足或临近赎回，则放弃。

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