一、研究背景

大豆及其下游产业链的发展在国民经济中有着不可低估的作用。整个产业如何利用期货市场套期保值以规避价格波动风险，提高生产加工效益，具有非常重大的意义。大豆、豆粕和豆油三者之间的价格具有较强联动性，本文将对大豆、豆粕和豆油进行套期保值功能的对比研究。

二、基本理论

1、期现价格相关性

相关系数可以反映变量之间线性关系的密切程度，相关系数越高，变量之间相关性越好。当期货价格和现货价格的相关系数接近l时，持有反向期货头寸往往可以大幅度减少持有现货的风险；而当该系数为零时，期货价格与现货价格的变动无线性关系，套期保值操作一般不会产生预期的效果。因此，从其期现价格的相关系数是否接近l可以初步判断该品种套期保值效果的高低，是套期保值取得理想效果的前提条件。

2、基差波动

基差为现货价格与期货价格的差额，公式表示为，其中表示基差，表示期货价格，表示现货价格。在市场运行正常的情况下，基差为负值，进入交割月份，基差趋于收敛。从理论上来讲，套期保值者面临的风险由现货的价格风险转化为基差风险，基差的波动性描述了基差风险的大小，基差波动小于现货价格的波动，这样才能为套期保值交易提供价格条件。因此，可以用来判断该品种期货市场套期保值功能发挥的效果，其中为基差方差，为现货价格方差，该比率越小，说明该期货套期保值规避风险的功能越强，反之则越弱。

3、套期保值比率

对套期保值比率估计的传统回归模型主要通过普通最小二乘法(OLS)进行，回归方程为：。其中，斜率系数的估计给出了套期保值比率的值。式中，和为t时刻取对数的现货价格和期货价格，为回归函数截距项，为回归函数斜率，也就是套期保值比率h，为随机误差项。

在计算出套期保值比率的基础上，利用估计套期保值的效果值。其中，为期现货投资组合后收益变动的方差，为不进行套期保值时现货收益变动的方差。

三、豆类期货套期保值研究

1、大豆、豆粕及豆油价格关系研究

豆粕是大豆加工的副产品，豆粕的价格与大豆的价格有密切的正相关关系，每年大豆的产量都会影响到豆粕的价格，大豆丰收则豆粕价跌，大豆欠收则豆粕就会涨价。豆油与豆粕的价格变化往往呈相反的方向。豆油是大豆加工的另一产品，多数情况下豆粕价格高涨的时候，豆油价格会出现下跌；豆粕出现滞销的时候，大豆加工厂会降低开工率，豆油产量就会减少，豆油价格往往会上涨。

综上所述，在现货市场上，短时期内，大豆和豆粕价格呈同向变化，豆粕和豆油价格呈反向变化，但从长期来看，由于大豆与豆粕和豆油之间的这种生产关系，大豆与豆粕和豆油的变化趋势应该趋同，而期货市场恰好反映了这种远期的趋势，因此大豆与豆粕以及大豆与豆油的期货价格之间存在较高的正相关关系，选取2010年1月1日至2012年6月15日的期货日收盘数据进行相关性分析。根据测算，大豆期货价格和豆粕期货价格之间的相关系数为0.8086，大豆期货价格与豆油期货价格之间的相关系数能达到0.9484。由此可见，大豆、豆粕和豆油三者的价格之间存在非常紧密的联动关系。

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